粕类日报：供应整体宽松，盘面震荡运行

2026年4月7日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：美豆整体继续以震荡运行为主，总体盘面仍然缺乏比较明显的驱动，此前上涨主要受到种植面积报告对于新作带来的利多提振，但旧作方面仍然相对偏宽松，因此盘面上涨幅度相对有限，整体震荡运行。国内豆粕盘面继续呈现一定下行表现，主要因后续供应再度出现明显好转。豆菜粕价差整体继续呈现震荡运行，近月价差偏缩小，远月价差相对偏扩大，菜粕下跌受到豆粕下行影响比较明显，另一方面近期菜粕市场也存在一定利空因素扰动。豆粕月间价差整体下行，主要因对于后续供应压力较大考虑。菜粕盘面月间价差呈现震荡运行，近端菜粕性价比仍然比较明显。 基本面：市场基本面总体变化比较有限。国际大豆市场在利多反应后开始进入基本面运行阶段，总体偏空压力较明显，一方面，从美国方面来看，出口支撑相对比较有限暂时仍然表现出一定压力。另一方面，南美近期收获将逐步推进，也将产生供应压力。供应端影响有所增加，部分机构下调巴西大豆产量，主要集中在南部南里奥格兰德州，作物收获推进比较缓慢，不过预计对于最终产量影响相对有限，此前月度供需报告上调巴西产量但本次报告中未进行调整，总体产量仍然维持高位。在巴西新作需求增量有限的情况下，预计出口量继续呈现明显增加态势。巴西旧作方面继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，从当前出口完成情况来看，后续压榨带动可能相对比较有限，旧作市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作需求方面表现比较良好，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转，由于前期需求完成情况良好，近期供应呈现偏紧状态。阿根廷新作产量整体有所下降，近期天气扰动情况下，作物生长状况整体呈现一定压力，供应有所减少。总体来看，当前国 际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，但近期市场影响重点可能仍然在于宏观以及后续大豆需求方面，总体不确定仍然相对较高。 国内现货供应端开始逐步收紧，油厂开机率在短期增加后后续可能开始逐步下降，过去一段时间开机率呈现逐步下降，但总体对于市场影响比较有限，由于市场普遍预估后续大豆以及豆粕供应有所减少，因此整体成交表现明显增加，但供应相对减少，库存整体呈现下行态势。市场成交近期有所减少，市场总体需求整体比较一般，远期供应不确定性影响有所减少，价格对于利多仍在持续反应。截止4月3日，油厂大豆实际压榨量162.48万吨，开机率为44.74%，大豆库存526.01万吨，较上周增加43.99万吨，增幅9.13%，同比去年增加235.58万吨，增幅81.11%。豆粕库存65.1万吨，较上周增加2.58万吨，减幅3.81%，同比增加7.19万吨，减幅12.42%。近期国内菜粕需求整体表现比较一般，油厂开机较上周整体有所增加，此前一段时间停机较多，预计截止4月3日当周，压榨量整体为3.1万吨，油厂开机率整体维持稳定，但整体供应量仍然维持低位，颗粒菜粕库存虽然有所下降但仍然维持偏高水平，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样表现一般，且近端现货方面仍有压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止4月3日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存16.8万吨，环比上周增加7.1万吨；菜粕库存2万吨，环比上周减少0.3万吨。 逻辑分析：美豆近期缺乏明显利多提振，但新作基本面状况相对良好的情况下，整体价格支撑仍然存在，旧作市场方面，出口下调压力可能有所增加，总体来看美豆旧作市场缺乏明显去库利多带动。南美市场方面预计有一定压力，一方面源于阿根廷近期可能开始进入收获状态，另一方面源于巴西总体货源相对充足。但是总体变化相对比较有限，内陆压力向出口市场传导仍然需要时间。国内豆粕整体近期仍有一定支撑，油厂开机率持续下行，但后续供应压力相对较大。豆粕盘面以及月间价差也一定程度受此影响，预计短期下行压力可能仍然存在。国内菜粕以跟随豆粕运行为主，短期基本面变化有限，压力相对比较一般，近期菜籽供应量有所增加，但库存方面仍然维持相对较低水平，价格深跌压力有限，并且近期国际市场价格维持高位，后续需求方面可能也有一定好转表现。预计菜粕方面仍有一定支撑，豆菜粕整体价差宽幅震荡。盘面月间价差来看，整体偏强特征仍然比较明显，预计近期整体以震荡运行为主。 交易策略 单边：豆粕05合约建议继续偏空思路为主，菜粕09合约继续偏空思路 套利：观望 期权：海鸥看跌期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799