粕类周报：月度供需报告影响有限，南美供应前景改善引发盘面回落
银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 粕类市场周度要点分析 1.月度供需报告对美豆调整力度不大，近期美豆需求表现整体一般，重点关注出口端的变化情况； 2.巴西降雨前景有所改善，同时阿根廷的供应压力近期兑现可能引发进一步的回调压力； 3.国内现货基差及成交继续偏弱运行，关注后续供应压力的兑现情况； 4.新季菜籽后续供应将逐步增加，短期现货预计继续以偏弱运行为主。 目录 1.11月月度供需报告调整力度有限美豆需求亮点继续有限 ◼11月新公布的USDA月度供需报告整体调整力度有限，除了对新作单产做出小幅上修以外，其他方面均未做太多调整，受此影响，23/24年度大豆期末结转库存上调0.25亿蒲至2.45亿蒲，高于此前市场预期的2.21亿蒲，报告整体偏空； ◼当前美豆市场关注重心在于需求端。整体来看，当前美豆需求基本维持不温不火的状态，一方面，最近几周以来美豆出口整体在100万吨左右水平，明显低于过去三年10月下旬以来167万吨左右的水平，近期中国同样没有看到太大数量的采购，海外需求表现同样相对一般，预计进入11月后美豆出口表现仍然比较一般；另一方面，美国国内豆粕豆油基差以及压榨利润也是明显低于去年水平，暗示当前美国大豆的压榨需求或略低于预期，未来一周NOPA将公布10月压榨数据预估。美豆阶段性供需矛盾并不突出，但当前产地基差走势仍然偏强反应美国货源仍以偏紧为主。 2.阿根廷播种开启叠加巴西降雨南美短期市场预期转变 ◼本次USDA月度供需报告中小幅上调巴西大豆旧作产量200万吨至15800万吨，另外conab也将新作产量小幅上调41万吨至1.62亿吨，这确实在一定程度上给盘面带来了一些利空。不过相较于此，我们认为近期更大的利空还是源于未来两周后，巴西马州可能会迎来有利降雨，GFS和ECMWF模型均显示，11月下旬，马州、乔治亚州日均降雨量仍要达到5mm以上的中等降雨水平，利于作物生长及种植推进，过去一周中巴西种植进度在80.2%，上周70.9%，去年同期93.57%，巴西全境48.4%，上周40%，去年同期57.5%； ◼今年国际大豆市场最大的增产风险主要在于阿根廷，而阿根廷情况也有可能成为近期市场的摇摆点。整体来看，由于前期产地天气干旱，部分核心玉米产区可能有转播大豆的风险，并且近期阿根廷已经开始逐步进入大豆播种阶段。另一方面，近期阿根廷的大选也有可能对农户未来的销售决策产生影响，并且无论如何随着阿根廷农户惜售，大豆最终还是要流向市场的，农户的惜售更多反应的是对政策不确定的担忧，后续销售的增加极有可能引发相应的卖压。 3.现货市场继续偏弱运行 ◼本周国内现货继续维持偏弱运行，现货基差压力开始逐步向盘面15转移，01合约期现价差基本完成回归后，15价差从此前+580左右回落至+530附近。同时现货、基差成交也均相对偏弱。近期现货偏弱主要因市场普遍关注后续供应仍然充足的情况，而由于下游库存仍然充足，对于行情偏悲观整体均已随采随用为主。 ◼过去一周中，油厂压榨量为153.46万吨，开机率为52%，较预估低5.55万吨，整体来看，开机率仍然无法提升。此前一周大豆库存为408.93万吨，较上周增加36.25万吨，增幅9.73%，同比去年增加169.74万吨，增幅70.96%；豆粕库存为72.1万吨，较上周减少1.99万吨，减幅2.69%，同比去年增加49.37万吨，增幅217.2%，预计本周库存变动不大。 ◼从纯基本面角度来看，豆粕现货走弱趋势仍然比较明显，供应端将会主导市场，尤其是如果在此期间巴西出现丰产预期的情况下，很有可能走弱。近期01的主要压力还是在于巴西远月在逐步给中国利润，加上11-12月的大量到港确实存在比较大的风险，不过后续还是要关注弱基差情况下油厂的开机情况 4.新季菜籽成交增加市场以供需双弱为主 ◼菜粕现货同样以偏弱运行为主，周内基差继续呈现回落态势，菜粕15价差继续大幅回落。新季菜籽供应逐步增价，国内成交增加，这也在一定程度上加剧了市场对后续菜粕的供应压力的担忧； ◼从最近几周的库存数据上看，当前国内菜籽菜粕库存整体维持中性。但由于杂粕供应相对较大，菜系+杂粕库存仍然处于中性偏高水平，加之当前整体处于水产淡季，菜粕周均提货量仅2万吨左右，市场供需两淡为主。 ◼本周以来豆菜粕价差一直以高位震荡为主，基本面来看，11-12月菜籽、杂粕到港量持续相对偏大，并且由于近期加菜籽跌幅较大，考虑基差的情况下，国内菜籽仍有进口利润，因此短期供应端问题仍未能完全解决。而需求方面来看，豆菜粕价差当前已经具备了一定的性价比，但由于当前豆粕供应充足，杂粕品种较多，配方改动状况也并不明显。因此菜粕预计仍将以偏弱运行为主。 策略 单边：随着巴西天气有改善迹象，同时阿根廷的供应前景开始在逐步兑现中，国际大豆平衡表将逐步转入宽松，美豆预计会有一定的回落压力。豆菜粕短期均相对宽松，成本端下移的情况下可能会有一定的回落压力。 期权：卖M2401-C-4100（观点仅供参考，不作为买卖依据) 目录 巴西土壤墒情 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
