【粕类周报】南美天气引发盘面震荡 国内现货持续偏弱

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面波动明显加大，主要因近期市场再度进入天气市，由于阿根廷和巴西南部地区整体偏干燥，加之前期市场也给予了比较充足的丰产考虑，因此近期盘面出现了比较明显的反弹上涨。但由于整体库存压力较大，且多数地区丰产格局基本已经形成，同时阿根廷作物生长也处于非关键期，因此市场同样存在较大分歧，盘面呈现高波动状态。整体来看，近期南美地区的干燥天气主要因拉尼娜影响开始有加重表现，根据气象模型来看，拉尼娜影响可能在1月份之后有所减弱，因此，后续天气对于阿根廷产生的实质性影响可能有限。而巴西南部地区可能存在一定风险，后续需要继续关注，不过由于整体丰产特征比较明显，因此天气市高度可能有限。 国内豆粕近期表现一般，虽然整体油厂开机率偏低，但由于实际需求表现比较一般，因此市场紧张情况比较有限。不过，近期国内油粕表现明显弱于海外，大豆压榨利润走弱，加之后续大豆到港量减少，豆粕供应可能会有所收紧。而提货方面来看，饲料需求预计仍有一定支撑，加之下游库存整体不高，在此背景下，国内豆粕现货可能表现会相对良好。 菜粕方面，近期在较好的性价比以及使用价值下，菜粕需求整体呈现增加态势。由于当前国内菜籽菜粕库存量仍然较大，菜粕后续供应仍将维持充足，不确定性主要体现在后续菜籽总体的供应量上，随着后续菜籽进口的逐步减少，菜粕也将呈现逐步收紧状态。 【策略】 单边：继续以偏空思路对待套利：M59反套期权：看跌海鸥期权为主（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.销售数据继续放缓压榨表现略好 ◼本周以来，美豆盘面继续呈现反弹态势，南美天气转干是主要推动因素，北美近期整体变化不大，可以看到，受近期美豆盘面反弹的影响，美豆盘面月间价差呈现回落态势，内陆基差整体以小幅震荡为主。 ◼基本面来看，本周美豆出口销售数据继续转弱，数据显示，截止12月26日当周，大豆新增出口净销售48.47万吨，较此前几周100万吨以上的量级明显下滑，当周大豆出口销售减少主要体现在除中国以外其他国家，当周对中国新增净出口量61.77万吨，仍然处于相对偏高水平，但对于其他国家新增净出口减少13.3万吨，较此前大幅下滑，虽然这可能受到节假日的影响，但历史同期来看减少特征并不明显。总量上看，当前美豆出口销售已经明显进入下行阶段，由于前期出口较快，在后续缺乏价格优势的情况下，预计美豆出口可能会进一步下滑。但相比之下，近期公布的美豆压榨数据相对偏利好，11月NOPA公布的压榨数据环比下降3.39%，但USDA最终显示环比下降0.65%，这使得前期美豆国内需求转弱时点得以推迟，但整体来看，在美国整体压榨利润走弱的情况下，美豆压榨大趋势仍然以偏弱为主。 ◼中期来看，美豆今年丰产格局基本已经明确，即将公布的月度供需报告整体来看，对产量方面调整空间不会太大，需求方面，虽然近期整体需求表现比较良好，但主要原因仍然在于美豆自身需求有前置表现，后续无论在压榨或出口方面改善空间都比较有限，在此背景下，美国方面预计仍然会表现出一定压力。 2.拉尼娜引发天气炒作南美压力仍存 ◼近期美豆盘面快速冲高，主要原因仍然在于南美天气的影响，但整体来看，由于巴西北部以及中西部的丰产基本已经体现，南部以及阿根廷的天气扰动预计影响比较有限。 ◼本轮天气发生变化的主要原因因拉尼娜开始有所加剧，从NOAA公布的气象模型监测来看，12月以来，NINO3.4区水温明显呈现下降态势，最近一周公布的SST指数也已经下降至-1.1℃。受此影响，阿根廷及巴西南部降雨量有明显减少，从最新公布的气象模型来看，巴西南部降雨减少比较明显，阿根廷同时存在降雨以及高温的影响。如果当前气象模型仍然一直维持，会对产量带来一定影响，因为巴西南部仍然处于作物生长重要时期，这也解释了此前美豆大幅上涨而美豆粕反应比较有限的原因，后续巴西天气状况还需继续跟踪。阿根廷虽然天气影响更加严重，但需要结合前期降雨良好以及当前仍然处于非关键期的影响。NOAA气象模型显示，1月后SST距平数据将逐步减少，由此可能给予阿根廷一定修复空间。 ◼而仅从大方向来看，阶段性天气影响难以改变总体供需偏宽松的局面，一方面因为今年国际油粕市场难以看到明显的增量空间，另一方面也因为总体种植量上增加比较明显，在此背景下，预计整体仍有比较明显的压力。 3.现货基差走弱成交略有改善 ◼本周国内豆粕现货变化不大，受盘面大幅上涨影响，现货跟涨整体比较乏力，加之此前部分停机区域开机逐步恢复正常开机，豆粕现货基差开始有所回落，本周各地区跌幅普遍在10-40元/吨左右。不过，由于本周开机率仍然偏低，因此部分地区提货仍有一定难度，因此现货方面转弱特点不明显，加之年末将近，提货量也有一定幅度增加。 ◼基本面来看，当前豆粕需求表现仍然比较一般，从近期提货量来看，此前一周由于限提影响，整体提货量呈现明显下降态势，并且在此期间饲料厂库存也并未下降，说明在此期间豆粕需求表现较差。当前国内大豆压榨本身处于减少状态，随着后续压榨的逐步恢复，需求方面如果继续没有好转，则供需偏宽松的压力可能会继续增加。近期随着豆粕价格的进一步冲高，下游可能会继续维持谨慎，后续需求增量主要关注节前提货增量情况。 ◼期货方面来看，近期国内油粕对于美豆盘面上涨反应力度有限，这使得大豆压榨利润进一步恶化。由于前期市场销售进度偏慢，且大豆到港量减少，供应端可能会呈现阶段性收紧，现货方面可能会有一定好转。 4.菜粕需求端表现良好总体供应仍然较大 ◼菜粕现货端表现仍然良好。过去一周中，菜粕现货基差继续维持低位运行，但成交量仍然较大，从近期市场表现来看，菜粕仍然有比较不错的需求，数据显示，过去几周中，菜粕周均提货量基本在7万吨以上，处于历史同期的绝对高位。当前菜粕提货较好一方面由于菜粕自身绝对价格较低，另一方面也因为菜粕相较于其他粕类价格优势比较明显，由于近期葵粕库存量快速下滑，菜粕与葵粕价差出现较明显下跌。 ◼当前菜粕供应压力仍然较大，根据菜籽+菜粕整体库存折算来看，当前总体菜粕库存仍然达到50.81万吨以上，而当前由于国内政策端仍然不明朗，进口颗粒菜粕数量呈现快速增加，在过去一段时间中，颗粒菜粕库存已经攀升至44.51万吨以上的绝对高位。 ◼总体来看，当前国内菜粕仍然处于库存使用阶段，按照当前绝对量来看，仍然可以使用较长时间。但需要关注的是，在整体菜籽处于高压榨的状态下，后续供应其实仍有较大的不确定性。 目录 南美气温预测 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn