核心逻辑分析
综合分析
- 美豆：近期美豆盘面波动加大，主要受南美（阿根廷、巴西）干燥天气影响，市场进入“天气市”。阿根廷丰产格局已形成，拉尼娜影响或有限；巴西南部天气存在风险，但整体丰产特征明显。美豆出口销售数据转弱，压榨数据相对利好但大趋势偏弱，整体库存压力较大。
- 国内豆粕：油厂开机率偏低，需求表现一般，市场紧张有限。豆粕表现弱于海外，压榨利润走弱，后续大豆到港量减少，供应可能收紧。提货方面，饲料需求有支撑，下游库存不高，豆粕现货可能表现良好。
- 菜粕：需求增加，性价比高。国内菜籽菜粕库存量大，供应充足，不确定性在于后续菜籽供应量。随着菜籽进口减少，菜粕供应将逐步收紧。
销售数据与压榨
- 美豆出口销售数据连续几周下滑，对中国出口量仍处高位，其他国家出口减少。美豆压榨数据环比下降，但最终数据较预期改善，国内需求转弱时点推迟，但压榨大趋势仍偏弱。
- 美豆丰产格局已明确，供需报告对产量调整空间有限，需求改善空间有限，美国方面仍存压力。
拉尼娜与南美天气
- 拉尼娜加剧导致南美天气干燥，巴西南部降雨减少明显，阿根廷受降雨和高温影响。气象模型显示1月后拉尼娜影响减弱，阿根廷有修复空间。但南美天气难以改变总体供需偏宽松局面。
现货基差与成交
- 国内豆粕现货基差回落，部分地区跌幅10-40元/吨，但提货仍有一定难度。需求表现一般，提货量下降，饲料厂库存未下降。豆粕价格冲高后下游维持谨慎，需求增量关注节前提货。
菜粕需求与供应
- 菜粕现货基差低位运行，成交量较大，提货量处于历史高位，价格优势明显。菜粕供应压力较大，库存仍达50.81万吨以上，颗粒菜粕库存攀升至44.51万吨。菜粕仍处于库存使用阶段，但后续供应存在不确定性。
策略
- 单边：继续以偏空思路对待套利，M59反套期权，看跌海鸥期权为主。
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