【粕类周报】国内现货压力继续释放 关注南美天气影响

【粕类周报】国内现货压力继续释放关注南美天气影响银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES摘要1.巴西收割压力阶段性好转，贴水回升，但后续前景仍然不佳，阿根廷天气略偏干燥，销售进度维持良好；2.美豆压榨数据维持良好，但出口前景悲观，后续或有下调风险；3.豆粕现货持续偏弱运行，下游备货不积极，库存持续偏低运行，后续将逐步进入淡季状态；4.菜粕市场同样以偏弱运行为主，虽然成交提货表现较好，但库存较高且杂粕性价比优势明显，海外价格下行，国内价格下跌较明显，榨利走弱粕类市场周度要点分析 2GALAXY FUTURES第一章 报告摘要1第三章 基本面数据变化8目录第二章 核心逻辑分析2 3GALAXY FUTURES1.巴西贴水小幅反弹但后续压力仍然明显◼本周以来，巴西大豆贴水报价整体有企稳迹象，3月船期贴水较周初低点反弹约10美分，其他月份船期也略有反弹。本轮巴西贴水反弹有几方面原因，首先，巴西国内大豆价格已经相对较低，据不完全统计，马州产地大豆价格前期低点下跌至100雷亚尔/袋以下，而当前官方统计的种植成本基本在130雷亚尔左右。在价格持续偏弱情况下，农户销售进度有所放缓，根据部分口径公布的销售进度来看，上周巴西大豆销售进度整体在29%左右，较此前一段时间已有明显放缓；另一方面，巴西榨利有所改善也一定程度减少了对国际市场的卖压。此外，由于前段时间巴西贴水跌幅较大，给出需求国较好的压榨利润，上周中国采购一定数量3-7月船期的巴西豆也一定程度对巴西贴水产生支撑。◼不过，需要关注的是，巴西本身贴水压力并未改变，上周巴西全境大豆收获进度8.6%，单周增速3.9%左右，高于过去几周水平，同时今年巴西绝对价格虽低于去年，但阿根廷的供应压力显著高于往年将与巴西抢占3季度大豆市场，因此，在阿根廷新作上市前，贸易商仍有较明显的销货意愿。 4GALAXY FUTURES2.阿根廷天气扰动频繁销售进度仍需加快◼阿根廷整体丰产预期仍然较强，农户销售进度仍有加快空间。整体来看，最近几周以来阿根廷天气预期调整十分频繁，气象模型上看，截止2月2号，阿根廷全境都几乎维持高温无雨的状态，这种状态预计整体维持了近两周左右。受此影响，作物优良率在本周明显下滑，其中评级为差的大幅攀升至23%（此前一周为8%），而评级为优的下降为31%（前一周43%），未来一周产区将迎来有利降雨，但整体降雨量仍然略低于历史平均水平，我们预计对优良率改善有限。不过仅就当前情况来看，今年阿根廷本身并不需要太过担心，一方面，当前土壤墒情状况仍然整体上佳，即使优良率下行，但绝对数仍维持高位，后续供应压力仍将继续释放。◼相较于此，虽然可以看到今年阿根廷的销售状况较去年来看仍然是在明显好转中，但总体销售进度仍然比较差，因此鉴于当前阿根廷比较混乱的政治情况，阿根廷销售情况仍需重点关注。 5GALAXY FUTURES3.美豆出口销售前景悲观国内现货市场清淡◼最近几周以来美盘价格大幅下跌主要因市场对出口销售前景比较悲观，截至1月25日当周，美国2023/2024年度大豆出口净销售为16.4（预期50-105万吨）万吨，前一周为56.1万吨；2024/2025年度大豆净销售0.1万吨（预期0-5万吨），前一周为0万吨。而截止本周来看，美豆累积出口销售3811万吨，同比下降约18%，降幅远高于USDA平衡表预估，预计后续可能会有更大的下调空间。近期美豆出口销售疲软核心原因还是受到巴西市场冲击，贴水市场报价来看，巴西较美国便宜约180美分，足以覆盖两地运费，因此周内也可以看到不少美国进口巴西大豆的传闻，受出口前景悲观影响，美豆单边下行明显。◼本周国内豆粕现货市场整体乏善可陈，在短期备货拉动需求后，豆粕现货市场再度转入清淡，上周豆粕现货成交仅18万吨，低于过去一周21万吨的水平，成交量整体不算太大，油厂层面以主推4-5月远期基差为主，上周华东地区4-5月05+50，广东05+30，华北+70，实际成交均贴水盘面，反应对后续供应仍然比较乐观。本周以来油厂开机率明显下滑，不少地区已经开始停机，未来一周停机量预计继续增加，年前市场开始逐步转淡；◼主观来看，年后国内大豆到港略偏低，而下游库存也相对偏低，贸易商头寸数量较少，加上油厂榨利本身也相对较差，这可能会限制后续基差跌幅，预计年后基差整体下跌空间或受限。 6GALAXY FUTURES4.菜粕现货变动有限基差小幅震荡◼本周菜粕现货同样呈现小幅震荡，整体变化不明显，市场成交偏弱提货不积极，广东地区油厂成交+40-50左右。年前叠加整体处于水产淡季，杂粕供应充足，企业买货意愿不强。◼截止上周，国内菜籽库存33万吨，菜粕库存2.84万吨，菜籽折菜粕+菜粕库存整体处于中性水平，但由于颗粒粕库存水平相对偏高，因此实际菜粕总库存仍然压力相对较大。整体来看，今年菜籽菜粕仍然处于供需两旺状态，最近几周中，此前一周中，菜籽压榨量整体达到9万吨，处于偏高水平，由此带动菜粕提货量维持在4-5万吨左右，虽然较前几周有所减少，但仍处于中性偏高水平。◼受近期美豆价格下行影响，加菜籽价格重心整体也在下移中，但整体跌幅小于美豆，且近月菜籽已不见报价，菜籽压榨利润走弱，未来几个月中，菜籽到港量仍然处于相对偏高水平，而需求上看，虽然最近几周提货量仍然相对偏高，这部分可能主要受对豆粕替代的影响，但是当前杂粕库存仍然维持相对偏高水平，并且菜粕与其他杂粕价差水平相对偏高，可能会因此影响到后续需求。 7GALAXY FUTURES策略单边：阿根廷天气状况不佳再度支撑盘面以及贴水，但整体来看，供应压力仍然比较明显，建议短期观望为主，继续以偏空思路对待，M05在3050-3100一线布局空单，RM05在2550-2600一线布局空单；套利：MRM05建议+480-490一线继续布局价差扩大，530-550一线平仓止盈，M35和RM35逢高反套；期权：买M2405-C-2950&卖M2405-C-2850（观点仅供参考，不作为买卖依据) 8GALAXY FUTURES第一章 报告摘要1第三章 基本面数据变化8目录第二章 核心逻辑分析2 9GALAXY FUTURES产地天气南美降雨预测南美温度预测南美土壤墒情 10GALAXY FUTURES国际市场吨美元/蒲千蒲美金/吨美豆周度销售美豆出口检验量美豆月度压榨量美国周度压榨利润010000000200000003000000040000000500000006000000070000000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周吨大豆累积出口量-全球09/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24130000150000170000190000210000910111212345678千蒲式耳美豆月度压榨量17/1818/1919/2020/2121/2222/2305010015020025001/0101/1601/3102/1503/0203/1704/0104/1605/0105/1605/3106/1506/3007/1507/3008/1408/2909/1309/2810/1310/2811/1211/2712/1212/27美金/吨美豆压榨利润20132014201720182019202020212022202320240.00100.00200.00300.00400.001357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周大豆周度出口检验量16/1717/1818/1919/2020/2121/22 11GALAXY FUTURES国际市场千吨千吨千蒲吨巴西月度出口量巴西月度压榨阿根廷出口阿根廷月度压榨010020030040050091011121234567814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23250300350400450500550123456789101112万吨巴西大豆月度压榨量2018201920202021202220230500100015002000123456789101112万吨巴西大豆月度出口量201620172018201920202021202220230100200300400500600910111212345678阿根廷大豆月度压榨量14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 12GALAXY FUTURES国外贴水美湾FOB巴西FOB阿根廷FOB菜籽CNF05010015020025030035001/0201/1702/0102/1603/0203/1704/0104/1605/0105/1605/3106/1506/3007/1507/3008/1408/2909/1309/2810/1310/2811/1211/2712/1212/27美分/吨美湾FOB2014201520162017201820192020202120222023-200-100010020030040050001/0201/1702/0102/1603/0203/1704/0104/1605/0105/1605/3106/1506/3007/1507/3008/1408/2909/1309/2810/1310/2811/1211/2712/1212/27美分/蒲巴西FOB2014201520162017201820192020202120222023020040060080001/0201/1702/0102/1603/0203/1704/0104/1605/0105/1605/3106/1506/3007/1507/3008/1408/2909/1309/2810/1310/2811/1211/2712/1212/27美金/吨阿根廷FOB20142015201620172018201920202021202220230200400600800100012001142792261911427102351811427922417301528102361912345678910111220142015201620172018201920202021 13GALAXY FUTURES宏观：汇率&国际海运美金/吨美金/吨$/ton美元兑人民币USD/CNH美元兑雷亚尔USD/BRLGulf-DalianBrz-Dalian美元兑比索UDS/ARS巴拿马级货船海运费价格海运路线最新上周涨跌涨跌幅美湾-中国49.3451.5-2.16-4.19%巴西-中国56.1158.73-2.62-4.46%阿根廷-中国59.9762.38-2.41-3.86%巴拿马级货船海运费价格($/ton)02040608010012314729201232517830211342618123456789101112美金/吨Gulf-Dalian2016201720182019202002040608010012314729201232517830211342618123456789101112美金/吨Brz-Dalian201620172018201920202021202220232024 14GALAXY FUTURES供应万吨千吨吨吨大豆进口量大豆周度压榨量菜籽月度进口量菜籽周度压榨量0200400600800100012001400123456789101112万吨大豆月度进口量20142015201620172018201920202021202220230200000400000600000800000123456789101112吨中国菜籽月度进口量201420152