粕类周报：关注南美天气影响及国内到港节奏变化
2022年1月3号粕类周报关注南美天气影响及国内到港节奏变化本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略豆粕利多：拉尼娜形成已确定，巴西及阿根廷近期偏干，天气存在潜在炒作机会；国内大豆到港偏紧，节奏可能后延；美豆国内需求较好，压榨利润较高，压榨数据给出利好预期；美豆出口数据近期保持较好水平；生猪产能持续恢复，仔猪出栏量大，叠加近期猪价反弹，豆粕消费有一定保证。利空：全球大豆库存紧张格局不断缓解；南美大豆播种迅速；巴西新豆上市在即，后续将进一步竞争美豆出口份额；后续大豆到港偏紧格局将逐渐缓解。单边多单及油粕比空头仓位继续持有单边轻仓试多，远月油粕比空头布局2 目录行情回顾小结及展望饲料需求情况豆粕基本面数据301020304 一、行情回顾4 1-1美豆本周回顾5美豆整体走势震荡偏强，南美天气仍主导市场交易情绪，当前巴西豆处在关键生长期，盘面整体易涨难跌。 1-2连粕本周回顾6国内市场供需矛盾并不突出，仍跟随美豆波动为主。 71-3本周价差回顾油粕双强，油脂受棕榈油产量偏紧预期影响，仍维持偏强格局，油粕比有所反弹。豆粕05基差震荡偏强，后期到港节奏或偏慢，基差下方空间不足。-200-150-100-500501009-159-229-2910-610-1310-2010-2711-311-1011-1711-2412-112-812-1512-2212-291-51-121-191-262-22-92-162-233-23-93-163-233-304-64-134-204-275-45-11豆粕5-9价差豆粕1705-豆粕1709豆粕1805-豆粕1809豆粕1905-豆粕1909豆粕2005-豆粕2009豆粕2105-豆粕2109豆粕2205-豆粕22091.51.71.92.12.32.52.72.93.13.35-175-306-126-257-87-218-38-168-299-119-2410-710-2011-211-1511-2812-1112-241-61-192-12-142-273-123-254-74-205-35-16DCE05合约油粕比豆油1705/豆粕1705豆油1805/豆粕1805豆油1905/豆粕1905豆油2005/豆粕2005豆油2105/豆粕2105豆油2205/豆粕2205(200)020040060080010005-175-316-146-287-127-268-98-239-69-2010-410-1811-111-1511-2912-1312-271-101-242-72-213-73-214-44-185-2张家港豆粕基差05豆粕（张家港）-M1705豆粕（张家港）-M1805豆粕（张家港）-M1905豆粕（张家港）-M2005豆粕（张家港）-M2105豆粕（张家港）-M2205(200)02004006008005-175-316-146-287-127-268-98-239-69-2010-410-1811-111-1511-2912-1312-271-101-242-72-213-73-214-44-185-2广东豆粕基差05豆粕（东莞）-M1705豆粕（东莞）-M1805豆粕（东莞）-M1905豆粕（东莞）-M2005豆粕（东莞）-M2105豆粕（东莞）-M2205 二、豆粕基本面数据8 2-112月USDA月度供需报告9USDA公布12月供需报告，美国2021/22年度大豆年末库存预估为3.4亿蒲式耳，上月为3.4亿蒲式耳；出口量预估为20.5亿蒲式耳，上月为20.5亿蒲式耳；产量预估为44.25亿蒲式耳，上月为44.25亿蒲式耳；大豆收割面积预估为8,640万英亩，上月为8,640万英亩。美豆平衡表各分项数据较上月持平。报告发布前，分析师平均预估，该报告料显示美国2021/22年度大豆年末库存为3.52亿蒲式耳，年末库存略低于市场平均预估，报告中性略偏多。16/1717/1818/1919/2020/2121/2221/2221/2221/2221/2221/2221/2221/22百万蒲DecemberMayJuneJulyAugustSeptemberOctoberNovemberDecember播种面积83.590.289.276.183.487.687.687.687.687.287.287.287.2收获面积82.789.587.674.982.686.786.786.786.786.486.486.486.4收获面积比例99%99%98%98%99%99%99%99%99%99%99%99%99%单产51.949.350.647.45150.850.850.85050.651.551.251.2期初库存197302438909525120135135160175256256256产量4296441244283552421644054405440543394374444844254425进口22221415203535353525151515总供给4516473548804476476145604575457545334574471946964696压榨1901205520922165214122252225222522052180219021902190出口2166212917481682226520752075207520552090209020502050种用1051048896101104104104104104104102102残余429439-31515151414151515总需求4214429739713952450544204420442043794389439943564356期末库存302438909525256140155155155185320340340农场均价9.479.338.488.5710.813.8513.8513.713.712.912.3512.112.1农场均价库存消费比7.17%10.19%22.89%13.28%5.68%3.17%3.51%3.51%3.54%4.22%7.27%7.81%7.81% 2-2 CBOT价格和美豆库存线性关系CBOT价格与美豆结转库存CBOT价格与美豆库销比通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。库销比在7.8%附近的情况下，对应CBOT指数价格略低于1200美分。10y = -0.807x + 1409.6R² = 0.541702004006008001000120014001600180002004006008001,0001,200y = -3338.6x + 1429.2R² = 0.5020200400600800100012001400160018000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 巴西大豆供需平衡表阿根廷大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表全球2021/22年度大豆年末库存预估下修至1.02亿吨，上月为1.0378亿吨，上年度为9,981万吨；大豆产量预估下修至3.8178亿吨，上月为3.8401亿吨，上年度为3.6623亿吨。阿根廷2021/22年度大豆产量预估为4,950万吨，与上月持平；巴西2021/22年度大豆产量预估为1.44亿吨，与上月持平。2-3 USDA巴西、阿根廷及全球大豆供需平衡表 2-4 美豆及全球大豆库销比全球大豆库销比美国大豆库销比伴随美豆结转库存上调，巴西创纪录产量预估，全球大豆库存不断好转。根据USDA最近报告数据显示，当前全球大豆库销比已恢复至近10年均值水平，约为18.57%。美豆库销比维持上月预估，旧作库销比5.68%，新作库销比7.81%。126.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%5.68%7.81%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22美国大豆库销比20.42%15.32%15.86%16.19%18.39%17.27%20.45%19.31%23.00%18.24%18.91%18.57%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22全球大豆库销比 132-5 种植进展 142-6 巴西南部及阿根廷北部干旱风险仍然存在，关注后两周天气变化ONI三月均值情况布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示，在阿根廷的夏季（11月至2月），拉尼娜现象将会导致天气干燥，影响到潘巴斯平原农业带的大豆和玉米作物。交易所的气象专家称，受拉尼娜影响，1月和2月期间，大部分主要种植区的降雨稀少。干旱将导致作物单产受损。3月份的降雨量将会提高。但是仍有很多地方干旱。尽管如此，气象预报显示12月将出现降雨，这有助于在干旱到来前给农田补充墒情。降雨也有助于阿根廷主要河流水位恢复。 15由于近日美国豆粕需求大增，且大豆供应充足及压榨利润良好，市场原本预计美国11月大豆压榨料继续强劲步伐。但美国全国油籽加工行业协会（NOPA）发布的月度压榨数据显示，11月份的大豆压榨量为1.79462亿蒲式耳，低于分析师预估的1.81640亿蒲式耳，不过仍然是历史同期次高纪录，也是所有月度压榨量的第七个高点。2-7 NOPA大豆压榨量90110130150170190210910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2021/222016/172017/182018/192019/202020/21 2-8 美豆出口销售情况12月23日止当周美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增52.40万吨--创市场年度低位--较之前一周下降35%，较前四周均值减少56%，市场预估为净增70-120万吨。其中向中国大陆出口销售43.28万吨。当周，美国2022/2023年度大豆出口销售为7.5万吨，市场预估为净增0-4万吨。当周，美国大豆出口装船172.34万吨，较之前一周下滑7%，较前四周均值下降19%。其中向中国大陆出口装船94.46万吨。当周，美国2021/2022年度大豆新销售60.25万吨，2022/2023年度大豆新销售为7.5万吨。截至当前，2021/22年度美国大豆销售完成率为74.19%，上周为73.37%。168,00018,00028,00038,00048,00058,00068,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售累计量千吨2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/2210.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%110.00%1357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售完成率2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2-9 美豆对华出口销售情况截止到2021年12月23日，2021/22年度迄今为止，美国对华大豆累计净销售为2343万吨，当周净销售为43.28万吨。2022/23年度净销售为0。1705,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000135791113151719
