光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 周 报 玉米、淀粉：美玉米产区降雨缓解旱情，谷物表现外强内弱 摘 要 外盘：本周，干旱影响与降雨预期交织，市场高度关注8月USDA报告公布的面积和产量预期。7月末的降雨缓解旱情，美国玉米优良率是61%，低于上年的73%，天气影响仍存。目前，法国小麦优良率34%，低于去年的69%。小麦期货下跌，因能源市场对谷物期货带来压力。分析机构预测，美国玉米产量将大幅增加，产量和单产的数据均高于7月USDA报告的预估数据。交易商将注意力转移到8月USDA报告中，此前分析机构上调玉米的产量和单产，预期玉米种植面积上调。行业开始质疑玉米种植面积存在不确定性，今年很多面积过于干旱、很多玉米种在被淹的地区，产量存在较大的变数。 国内：本周玉米市场价格继续偏弱运行，截至8月6日，全国玉米周度均价2316元/吨，较上周价格下跌10元/吨，跌幅0.43%。分地区来看，东北目前天气炎热，部分玉米结顶霉粒的情况增加，贸易商亏损较为严重，整体出货意向尚可，饲料企业采购价格更低的替代品，深加工开机稍显一般，下游对市场保持观望。华北贸易商库存同比偏高，叠加天气不利于玉米保存，春玉米即将上市的预期，贸易商出货积极性较强，供应层面相对宽松。销区市场下游全程刚需采买，不存在阶段性集中备货行情，整体市场走货缓慢，短期内销区玉米市场震荡磨底，阶梯去库存为主。期货市场中，玉米期价延续震荡表现，替代品供应市场与新粮上市的冲击之下，期价延续震荡偏弱预期。 （王娜从业资格号：F3048706交易咨询资格号：Z0013637） 0.1 回顾：26/27年小麦主产国产量下降，预计美国减产超20%，新年度小麦库消比下降 主产国产量下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 小麦出口下降：欧盟、印度、美国、澳大利亚 结转库存下降： 欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 乌克兰 总结：全球小麦主产国产量下降美新小麦产量大幅下降26 /27年小麦市场供需格局趋紧张 主产国减产：美国、乌克兰 国内消费增加：巴西、乌克兰 结转库存下降：美国、阿根廷、巴西、欧盟 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价缩减玉米面积美玉米结转库存同比下降 1.0供需：俄乌黑海、亚速海运粮通道冲突加剧，美麦领涨、玉米跟涨，小麦市场风险溢价持续积累 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：7月USDA下调美国和全球小麦年末库存，数据利多期价上涨，玉米跟随小麦、大豆波动 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：7月USDA玉米旧作库存下调，新作产量下调，本周高温炒作降温导致市场回吐天气升水 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：7月美麦期末库存下调，全球小麦库存下调，美麦产量下降叠加地缘风险引发价格走强 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：6月玉米进口12.95万吨，环比+116.67%同比-17.10%，26年进口玉米单月到货量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.6供需：7月上旬东北大豆、玉米主产区高温多雨，进入到8月后整体环流切换雨带北移致北涝南旱 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.7供需：3季度北港和深加工进入原料库存下降周期，替代品供应压力消化后预计玉米报价恢复上涨 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1展望：厄尔尼诺天气炒作升温，7月美豆和谷物联动走高，国内农产品板块有望呈现热点轮动 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.4展望：玉米9月合约跌破2250元整数关口支撑，11月和1月合约考虑以贸易备货心态找中长线机会 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.5 展望：饲料行业玉米库存处于低位，替代品供应集中在3季度，预计4季度政策利空退出市场 2.6 展望：9-1合约排列近高远低，三季度市场处于混沌期，新粮上市前关注天气及贸易商心态变化 时间：2026年7-9月 特点：替代品供应市场，多空分歧矛盾弱化 演变：3月小麦加量供应，4月稻谷延迟投放5月芽麦比例增加，6月稻谷政策落地 短期： 替代品加大供应，玉米份额被挤压玉米加权持仓下降，期价近高远低 长期：新粮上市成本提升，替代品逐步退出贸易商积极入市，天气影响占据主导 关注：政策预期转向，成本和天气交替影响市场 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，3季度关注天气炒作及成本支撑 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至4周高位。3月，中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。与CBOT 美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。 二季度展望：国内谷物市场需要关注的热点主要集中在5个方面。第一：政策性小麦供应市场，替代品供应对玉米带来的冲击。自3月中旬开始，最低收购价小麦竞价销售专场，单周拍卖从30万吨扩大到50万吨，不到一周的时间进而升级到80万吨。另外，传言定向稻谷投放市场，预计稻谷总投放2000万吨。小麦和稻谷作为饲用玉米的主要替代品，政策性粮源供应增加，玉米市场供应紧张的预期随之改变。第二：贸易商由存粮到销售的心态转变，贸易渠道粮源供应市场带来的供应压力。在政策性小麦投放市场之后，存粮贸易商的心态随之改变，饲料、深加工等下游企业采购积极性减弱，观望情绪增加，下游消费能否承接新增供应成为市场关注新热点。第三：生猪畜禽等养殖行业存栏变化，高饲料成本、生猪养殖亏损对市场影响。3月末猪价跌至9元/公斤以下的价格区间，散户被动退出市场，行业普遍预期生猪行业去产能加速，消费对原料的支撑作用减弱。第四：新粮种植成本变化对市场的影响。受原油上涨影响，新粮种植环节的化肥、运输等物流成本增加，地租费用提高，以上因素对新粮种植成本起到提升性影响，新季谷物的基础报价也将随之抬升。第五：高粱、大麦等进口产品的供应替代。关注中美谈判及远期进口替代品到货情况。 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，3季度关注天气炒作及成本支撑 总结 二季度回顾：2季度美玉米及国内玉米期价先涨后跌，期价变动主要围绕天气、替代品政策等因素展开。美盘市场方面，4月初干旱天气导致美麦减产，月度供需报告后美麦减产由预期到现实，且产量降幅20%超预期，这引发美麦期价上涨。其后，在减产预期兑现之后，市场呈现买预期卖现实的操作，期价承压下行，上半年涨幅16.6%。小麦涨跌直接引导玉米走向，且玉米市场在种植期天气情况良好的因素影响下，玉米跟涨力度偏差，截至6月末美玉米期价较年初基本持平。国内市场中，DCE玉米主力合约期价从2345元/吨，震荡走强，期价一度上涨至2445元/吨的价格高位，其后在替代品加大供应的压制之下期价震荡下行，报价急跌至2300元/吨，这期间小麦拍卖、稻谷供应、进口玉米拍卖等利空因素逐一显现，期价表现承压下行。整体来看，2季度玉米期、现报价联动下跌，呼应了我们在1季度末对市场的预期。国内玉米期、现货市场围绕替代品供应政策及预期上下摇摆。但是，从供需角度看，2季度小麦、稻谷替代品增加，供应端的放量改变了玉米市场供需的天平，玉米消费市场中替代品占据玉米原本的消费份额，贸易商由惜售转为阶段性扩大供应，这些因素共同作用引发玉米市场先涨后跌的表现。 三季度展望：2026年下半年，玉米市场关注焦点转向天气、需求和新粮供应这三个维度。首先，7-9月是玉米生长的关键期，无论是国内还是国外，厄尔尼诺天气炒作逐步升温，这也将给玉米价格带来天气升水的机会。其次，3季度是玉米市场的新陈过渡期。这期间以陈粮消耗为主，新粮没有上市，新陈衔接期最容易出现阶段性的供应短缺行情。另外在这期间，陈玉米和替代品逐步消耗，如果原料供应阶段性有缺口，那么翘尾很容易在这期间发生。第三，新粮成本对远期报价提供支撑。26年新玉米种植成本中地租成本显著提升，新粮成本上涨，行业对新粮报价持有看涨预期。对于11和1月合约来说，贸易端会对比买盘面和买现货哪个更划算，玉米远期合约存在季节性买入的要求。另外，华北粮源在9月份开始逐步供应市场，新粮上市期的天气，是期、现市场最关心的问题。26年3季度能否重演前两年的天气热潮，还需要我们持续关注。综合来看，3季度替代品供应与天气炒作交织，玉米市场阶段性供应压力释放后，等待季节性买入机会的出现。 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637•E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。连续两年获得期货日报评选的“最佳农副产品期货分析师”称号。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544•E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。