外盘玉米市场
- 9月USDA报告下调美国玉米单产至186.7蒲式耳/英亩，低于市场预期，引发技术买盘入市。
- 报告显示玉米优良率降至68%，收割率4%，较之前明显下降，需持续关注天气影响。
- 小麦跟随玉米上涨但涨幅弱于玉米，因全球供应充足，美国出口销售不及预期承压。
- 乌克兰计划增加2026年冬季谷物种植面积至543万公顷。
国内玉米市场
- 玉米主力2511合约减仓下行，期价先涨后跌，多空参与热度降温。
- 辽西玉米上市量增加，玉米重回区间波动，东北陈粮偏强运行，华北地区稳中偏弱。
- 山东深加工企业新粮收购价格较高，影响行情，销区市场玉米价格局部港口上行。
- 技术上，11月合约反弹遇阻，短期压力区2180-2200，短线震荡，中期弱势判断。
供需分析
- 25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应宽松，美玉米产量明显增加。
- 2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%，8月USDA减大豆增玉米面积。
- 24年美玉米单产创纪录179.3蒲，25年181蒲，9月优良率下降单产预估下调至186.7蒲。
- 6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多。
- 8月美玉米期末库存预估21.17亿蒲，9月因产量变化库存调整。
- 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多，9月预计库存调整。
- 8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米，收割接近尾声，25年巴西玉米增产预期达到20%。
- 9月第2周美春小麦收割率85%，市场预期84%，去年83%；美玉米优良率68%，市场预期67%，去年64%。
- 墨西哥是美国主要玉米采购国，4-5月单周销量下降，近期美加征关税增加出口不确定性。
- 8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑。
- 25年玉米进口维持低位，7月进口玉米及玉米粉合计进口6万吨，同比-94.9%。
- 小麦与玉米价差收缩至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦替代优势减弱。
- 9月第一周主产区小麦均价2436元/吨，环比-0.04%，同比跌1.46%，小麦市场行情偏弱。
- 淀粉开机先增后降，7月行业开机率收缩8月恢复增加，目前山东加工亏损约140元/吨。
- 仔猪出生量维持高位，上半年二育支撑猪价反季节上涨，下半年关注反内卷对猪价影响。
- 二季度淀粉开机率下降，行业库存消化，7-9月淀粉行业因加工亏损导致的停机企业增多。
未来展望
- 7-8月美玉米进入生长关键期，天气升水预期未能兑现，9月锈病和干旱引发减产预期。
- 9月初进口玉米拍卖成交率反弹至20%，新粮延迟上市，9月合约反弹带动11月跟涨。
- 中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强。
- 新年度美玉米播种面积增加，利空预期在6月面积报告中确认，三季度是天气炒作的集中期。
- 新粮上市期玉米报价偏强运行，产区强、港口弱，市场情绪转好。
- 新年度玉米种植成本下降100-150元/吨，新粮开秤高于去年60-100，种植利润明显提升。
- 6月末副产品价格上涨，淀粉行业利润改善，7月-9月木薯淀粉替代将继续冲击行业需求。
- 延迟上市与陈作走强，9月初玉米近月合约领涨，11-1、11-3的正向套利价差重新走扩。
三季度展望
- 7-9月玉米生长进入关键期，市场关注焦点转向天气，大豆、玉米生长期天气炒作成为焦点。
- 国内市场新、陈交替期，新粮上市量增加，小麦、稻谷、进口玉米等替代产品使用量加大。
- 需关注的影响因素：1、进口玉米拍卖政策落地及单周供应量；2、小麦替代，小麦价格稳中上行；3、新玉米长势和价格，种植成本下降；4、价差关系，玉米9-1价差预期先扩后缩；5、趋势预判，9月期价维持震荡，新粮上市前价格先涨后跌。
