光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ：玉 米 、 淀 粉 周 报 摘要 外盘：9月报告后美玉米上涨，单产低于预期推技术买盘入市。9月报告下调玉米单产，种植户和作物专家表示，9月的高温和高湿天气引发玉米地里的真霉病毒增加，这可能导致此前创纪录的玉米产量下调，给秋收的农民带来麻烦。机构下调玉米单产至186.7蒲，低于8月预估188.8蒲.报告后，小麦跟随玉米上涨，但涨幅弱于玉米。小麦市场中，因全球供应充足，美国出口销售不及预期，美麦承压。美国春小麦收割率是85%，市场预期84%，去年是83%。乌克兰计划增加26年冬季谷物的种植面积，从25年的524万公顷到543万公顷。因玉米市场9月报告单产下降，市场预期玉米丰收的压力有所缓解，对于9月的报告此前市场预期美国玉米单产是189.1蒲，产量是167.88亿蒲，实际结果两者数据均偏低，报告结果更多反映单产下降的预期。周中，报告下调玉米的状况评级，玉米优良率是68%，市场预期67%，去年是64%，较之前70%以上的优良率明显下降。玉米收割率是4%，去年是5%，还需持续关注天气对收割的影响。 国内：本周，玉米主力2511合约减仓下行。进入到9月份以后，玉米加权合约持仓不断下降，期价先涨后跌，多空主力参与热度降温。随着时间推移辽西玉米上市量增加，玉米重回区间波动表现。目前东北陈粮仍以偏强运行为主，港口部分贸易商有合同需求。新粮上市量陆续增加，目前黑龙江深加工企业新粮收购价格较高，对行情也有一定的影响。华北地区玉米价格继续延续稳中偏弱运行。新粮陆续开始上市，9月中旬之后，夏玉米逐渐开始大量上市，陈粮价格逐渐向新粮过度，目前本地春玉米、东北地区货源共同供应市场，相对充足，山东深加工大部分企业跌破2400元/吨，价格下跌范围有所减少。销区市场玉米价格局部港口继续上行。近期期货表现偏强，贸易商挺价心态加浓，但下游观望心态仍较多，多数企业使用库存，饲料厂执行前期订单为主，新粮少量采买。技术上，玉米11月合约反弹遇阻期价再度下跌，短期看11月合约2180-2200成为压力区，短线呈现震荡表现，中期延续丰产和成本下移的弱势判断。 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产创纪录179.3蒲，25年181蒲，9月优良率下降单产预估下调至186.7蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：8月美玉米期末库存预估为21.17亿蒲，9月因不良天气影响美玉米单产预期下调、库存调整 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多，9月预计随着产量变化库存调整。 p9美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5供需：8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声25年巴西玉米增产预期达到20% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 9月第2周，春小麦收割率是85%，市场预期84%，去年是83%。美玉米因锈病等不良天气影响，优良率下降至68%。6月作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期，天气条件良好，市场维持丰产预期。7月玉米进入授粉期，高温、高湿的天气对作物生长有利，行业预期美玉米产量达到创纪录水平。8月作物生长关键期，田间巡查单产略低于预期，丰产预期仍在延续。9月初，美国中西部地区作物疾病的担忧，玉米价格上涨。因担心美国作物带感染黑痣病和南方锈病，干旱天气导致玉米优良率下降。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，4-5月单周销量下降，近期美加征关税增加出口不确定性 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作库存下调主要是因为出口数据持续利好，新作因产量增加导致库存大增。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月，美国宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加，7-8月高温天气利于作物生长，玉米丰产预期强化。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。小麦减产叠加收购政策，以上利多因素支撑谷物报价。进入到8月份以后，玉米降价，小麦对玉米的替代减少，行业预期小麦的替代高峰在7-10月，新玉米上市后替代量将明显下降。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，7月进口玉米及玉米粉合计进口6万吨，进口同比-94.9% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨。1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨。4月玉米进口18万吨，5月进口19万吨，同比减超80%。6月进口玉米和玉米粉合计16万吨，同比减超82.7%。25年上半年，玉米进口单周供应处于低位，消费替代主要集中在小麦市场。7月玉米及玉米粉进口量仅6万吨，同比降幅高达94.9% 1.9供需：小麦与玉米价差收缩至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦的替代优势随之减弱 资料来源：WIND,光大期货研究所 9月第一周，主产区小麦均价2436元/吨，环比-0.04%，同比跌1.46%。 本周小麦市场行情偏弱为主。供应方面：市场粮源供应充足，一方面，贸易商为迎接新玉米上市，腾仓出货意愿较强，散粮供应量保持充足。另一方面，陈粮仍在持续出库，地方储备轮换粮也常态化投放，进一步丰富了市场供应渠道。需求方面：面粉加工企业下游消费没有明显好转，经销商及终端企业以刚需补货为主，新单增量有限，粉企开工负荷难以提升，整体盈利空间不足，收购心态谨慎。同时，玉米价格下跌，小麦在饲料替代方面的性价比下降，且畜禽养殖受高温影响采食量偏低，饲料企业对小麦的询采积极性较弱。政策方面：虽然托市收购工作在稳步推进，对小麦价格有一定的托底作用，但政策托底有余，支撑不足，难以改变当前小麦市场偏弱的行情。 1.10供需：淀粉开机先增后降，7月行业开机率收缩8月恢复增加，目前山东加工亏损约140元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 9月第2周，玉米淀粉行业开工47.14%，较上月环比-0.56%。目前山东加工亏损138元/吨，亏损减少30元/吨。本周玉米淀粉偏弱运行，原料新陈交替价格下行，市场看空情绪浓厚，下游多维持刚需补库，企业为争取订单，下调价格促进成交。行业开机维持低位，为降库存提供有利条件。进入9月份民用市场需求明显好转，工业需求增量偏慢。原料下行及供需博弈影响下，玉米淀粉承压运行。 1.11供需：仔猪出生量维持高位，上半年二育支撑猪价反季节上涨，下半年关注反内卷对猪价影响 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降，25年生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。根据养殖行业协会数据显示，1月仔猪出生量再创新高，1月数据环比增加0.8%，预计25年上半年肥猪供应压力不减。依据农业农村部公布的能繁母猪和仔猪供应数据推断出来的2025年第一季度肥猪出栏量处于高位。协会数据显示，4月份生猪饲料环比为母猪料+1.8%，仔猪料+7.3%，育肥料+0.1%，总料+2.4%，同比增4.36%。另外，上市公司数据显示1-5月仔猪出生量再创新高，猪料消费持续良好。8月中旬协会公布数据显示，母猪料+1.1%，仔猪料+2%，育肥猪料+4%。 1.12供需：二季度淀粉开机率下降，行业库存消化，7-9月淀粉行业因加工亏损导致的停机企业增多 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1展望：7-8月美玉米进入生长关键期，天气升水预期一直未能兑现，9月锈病和干旱引发减产预期 2.2展望：9月初进口玉米拍卖成交率反弹至20%，新粮延迟上市，9月合约反弹带动11月跟涨 2.3展望：中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：新年度美玉米播种面积增加，利空预期在6月面积报告中确认，三季度是天气炒作的集中期 资料来源：USAD、光大期货研究所 2.5展望：新粮上市期玉米报价偏强运行，产区强、港口弱玉米市场差异化表现，市场情绪转好 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 2.6展望：新年度玉米种植成本下降100-150元/吨，新粮开秤高于去年60-100，种植利润明显提升 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7展望：6月末副产品价格上涨，淀粉行业利润改善，7月-9月木薯淀粉替代将继续冲击行业需求 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.8展望：延迟上市与陈作走强，9月初玉米近月合约领涨，11-1、11-3的正向套利价差重新走扩 资料来源：文华财经，光大期货研究所 玉米：2024年先涨后跌围绕成本波动，价格区间再度下移，2025年供应预期收紧玉米有望摆脱熊市 总结 三季度展望：7-9月玉米生长进入关键期，在6月末种植面积确认后，市场关注焦点开始转向天气，这期间大豆、玉米生长期的天气炒作成为焦点，关注作物生长进度和优良率的变化。国内市场，新、陈交替期，因玉米陈粮供应有限，小麦、稻谷、进口玉米等替代产品使用量加大，替代品的供需和价格对玉米市场影响加大。在这期间，需要关注的影响因素包括：1、进口玉米。此前，市场传言的进口玉米拍卖政策何时落地？其中进口玉米的单周供应量是焦点。2、小麦替代。新麦上市，河南、安徽政策托底，小麦价格稳中上行。6月末小麦和玉米价格基本持平，小麦对玉米的消费替代增加，挤占玉米的消费份额。3、新玉米的长势和价格。5-6月新季玉米生长条件良好，新年度玉米种植成本下降，吉林产区到港口玉米价格折合2000元/吨，玉米远期价格能否向成本靠拢？4、价差关系。此前，因玉米现货市场的强势表现，玉米9-1价差达到130元/吨的高位。6月末，进口玉米拍卖预期增强，小麦对玉米的消费替代增加，玉米9月合约承压下行，9-1月价差也呈现回落的预期。后市，关注天气炒作能否推动价格上行，9-1价差预期先扩后缩。5