光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 策 略 周 报 目录 外盘：周初，美元回升，全球市场周一因担心美国可能出现经济衰退而遭遇到大量的抛售。在宏观市场悲观情绪占据主导的情况下，商品市场中原油下探新低、黄金区间下移，与之相比谷物报价跌幅有限。本周，美麦收高，市场权衡欧洲和中国的恶劣天气对产量的影响，美国经济走弱之后市场参与者纷纷回补头寸。天气方面，农场主在本周高温天气收割提速之后，担心风暴可能再次中断法国小麦收成，给市场价格带来支撑。美玉米先涨后跌，区间下移。天气方面美国玉米优良率67%，上年是57%。巴西第二轮玉米收割率87.3%，远超上年的64.8%和五年均值的69.8%，巴西中部的地区干热天气使得第二轮玉米收割进度创记录。 国内：本周全国玉米市场偏弱运行，周度均价2370元/吨，较上周下跌19元/吨。东北玉米继续偏弱，部分贸易商存粮成本较高，担忧粮质问题，为减少亏损加快出货。深加工利润亏损加剧，部分企业停收，影响市场心态。华北深加工企业库存水平较去年整体偏高，企业调整采购节奏，需求下降。销区偏弱。受北方部分企业停收及期货大面积下跌影响，南方港口报价纷纷下调，有议价空间。川内到货以新疆粮为主，贵州及云南市场目前湖北玉米受欢迎度更高，报价较多，价格较新疆粮与东北粮有明显优势。 期货：近期，因原油下跌，美豆、玉米大幅下行。受周边商品下跌拖累，DCE玉米、淀粉跟随下行。在玉米期、现市场双双走弱的情况下，DCE玉米9月合约日跌幅超过1%，9月合约跌破60日均线支撑，期价跌至2250-2300元/吨的价格低位，期货市场利空情绪蔓延。技术上，玉米9月合约2250元的整数关口对价格形成利好支撑，豆粕、油脂企稳反弹形成了农产品板块价格提升的预期。套利方面，此前玉米近月合约领跌，远月合约跟跌，9-1价差明显收缩，随着近期反弹行情开启，9-1价差也呈现扩大的表现。跨品种价差方面，调整行情中米粉价差先扩后缩，11月合约的米粉价差短期关注扩大的机会。 1.1价格：本周原油先跌后涨，受油价下跌拖累CBOT美麦、玉米延续低位震荡 资料来源：文华财经,光大期货研究所 5-6月，农产品市场天气热点炒作升温。5月，因俄罗斯不良天气导致小麦预期减产，美麦大幅走高。5月末6月初，降雨缓解减产担忧，美麦回落，玉米跟随调整。6月末播种面积报告利空，报告日美玉米下跌近3%，受报告利空影响美玉米区间下移。7月，美麦库存、产量上调，报告利空。因期末库存下调，报告后美玉米收高。 1.2价格：7月DCE玉米主力合约跌150元/吨，现货跌幅小于期货，8月期货下探新低悲观情绪蔓延 资料来源：文华财经,光大期货研究所 截止8月11日,全国玉米周均价2370元/吨，较上周下跌19元/吨，期货下跌拖累现货跟随下行。 本周全国玉米市场偏弱运行。东北玉米继续偏弱，部分贸易商存粮成本较高，担忧粮质问题，为减少亏损加快出货。深加工利润亏损加剧，部分企业停收，影响市场心态。华北深加工企业库存水平较去年整体偏高，企业调整采购节奏，需求下降。销区偏弱。受北方部分企业停收及期货大面积下跌影响，南方港口报价纷纷下调，有议价空间。川内到货以新疆玉米为主，销区替代品供应充足，挤占玉米消费份额。 2.1供需：6月末USDA播种面积报告中美玉米面积超预期上调，美玉米大跌情绪转空 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 6月USDA播种面积报告是每年最重要的一次报告，玉米面积超预期上调，预期转空导致美玉米大跌。6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。6月报告中，美玉米面积为9150万英亩，高于分析师预期的9040万英亩和2月农业展望论坛的9100万英亩，报告利空。与美麦面积逐步下调不同的是，美玉米6月报告面积突然上调，未能给市场一个充分反映的时间，CBOT交易商对这一结果的反馈也较为敏感。 2.2供需：美玉米播种面积整体处于历史中位水平，降雨天气提振增产预期 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，3月种植意向报告玉米面积下调，6月报告玉米面积上调，预期转空。美国农业展望论坛中，USDA新年度美麦面积4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。种植意向，美玉米面积预计为9003.6万英亩，低于市场预期的9177.6万英亩且低于2月的9100万英亩，报告利多。6月面积报告中玉米面积上调至9150万英亩，小麦面积持稳在4724万英亩。 2.3供需：7月美麦、玉米库存消费比回升，谷物市场持续交易丰产压力 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月，美麦、玉米价格下行，美豆、玉米跌破成本支撑。6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。3-4月，受炎热、干旱天气影响，俄罗斯小麦预期减产，全球小麦供应担忧推升美麦主连由520美分上涨到720美分，涨幅38.46%。进入到5月份以后，降雨天气缓解旱情，美麦下跌，玉米跟跌。6月末USDA面积报告中美玉米面积超预期上调，美玉米大跌，主力合约明显跌破种植成本线。 2.4供需：24/25年度美玉米面积预期先降后升，天气指数持续优良，产量预期随之回升 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 与23/24年度市场表现不同的是，在24/25年度新玉米播种初期，CBOT交易商因预期玉米种植收益不及大豆，市场交易玉米播种面积下调，对谷物价格形成利多提振。但是，6月末面积报告中玉米面积超预期上调，天气指数持续良好，美玉米在丰产压力加大的情况下，持续下跌至种植成本线之下。 2.5供需：6月中国进口玉米92万吨，同比-50.2%，1-6月累计进口1105万吨同比-8.2% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 6月，中国进口玉米92万吨，同比-50.2%，1-6月累计进口1105万吨同比-8.2%玉米进口数据方面，6月进口92万吨，5月进口105万吨，4月进口118万吨，3月进口玉米171万吨，1-2月中国进口玉米619万吨，一季度进口790万吨，同比增加5.1%。1-6月中国累计进口1105万吨，累计同比-8.2%。下半年，玉米进口集中地在南美，这与国内玉米上市的时间窗口叠加，对国内的供应冲击更大。 2.6供需：本周麦价延续震荡，现货市场购销平稳，市场粮源整体供应充足 资料来源：WIND,光大期货研究所 本周小麦市场价格主流稳定，局部震荡偏弱运行。当前市场供大于求的格局依旧明显，粮商顺价出货市场粮源流通充裕；中储粮增储持续进行，对市场起到托底作用。短期内小麦价格继续下跌空间有限，需求改善并不明显，小麦价格上涨乏力。供需博弈下小麦价格区间震荡调整。 2.7供需：受原料下跌拖累，淀粉报价继续下调，消费市场对高价产品承接力度有限 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，淀粉行业开工率在59.06%，环比上周回升1.31%，山东加工亏损-58.63元/吨。在玉米原料价格下跌之后，淀粉行业的加工利润也随之下降。现货市场反馈，随着各地高温与强降雨天气的影响减弱，淀粉行业的季节性停产检修结束及下游终端需求恢复等因素带动，淀粉下游消费有望逐步好转。市场预期8月中旬之后，各地双节备货需求陆续启动或带动行业需求量增加。 2.8供需：高温天气导致玉米淀粉行业停机检修增加,行业去库存的利好能否在四季度展现值得期待 资料来源：国粮中心，光大期货研究所 3.1展望：7-9月中、美玉米进入生长关键期，面积预期一波三折、天气能否持续利于作物生长？ 3.2展望：6-7月国内高温、多雨天气频发，东北产区积温不足的问题能否在3季度缓解？ 3.3展望：2季度巴西大豆处于出口高峰期，3季度巴西玉米销售窗口期“遭遇”国内玉米上市期 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.4展望：美新季玉米跌至成本线以下，行业预期3季度美豆重心上移能否带动美玉米跟涨？ 资料来源：USAD、光大期货研究所 3.5展望：6月末因东北降雨过量，DCE大豆上涨，3季度天气炒作热点效应有望在板块间流动 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 3.6展望：行业预期新粮成本降10%，天气炒作近强远弱，玉米9-1价差呈扩大要求 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.7展望：7月猪价止跌反弹，行业预期年度高点在4季度，下半年压栏意愿下预计猪料好于上半年 资料来源：文华财经，光大期货研究所 3.8展望：淀粉副产品报价处于历史低位，猪价回暖利于淀粉副产品提价，3季度米粉价差预期收缩 资料来源：文华财经，光大期货研究所 3.9展望：2季度现货领涨、期货跟涨，3季度玉米先跌后涨，消费疲软限制玉米上方空间 资料来源：文华财经，光大期货研究所 玉米：2023年全球谷物供应充裕、价格区间下移，2024年玉米面积预期收缩、预计报价先弱后强 总结 二季度总结：二季度，谷物市场天气炒作逐步展开。3-4月，受炎热、干旱天气影响，俄罗斯小麦预期减产，全球小麦供应担忧推升美麦主连由520美分上涨到720美分，涨幅38.46%，达到自2023年7月以来的价格高位。美麦上涨带动玉米跟涨，玉米涨幅受限。3-4月，中、美玉米进入种植期，天气与生长进度影响交替出现，CBOT玉米期价区间上移，DCE玉米区间震荡。与美盘相比，国内市场的天气炒作略显逊色。6月初，河南、山东迎来持续高温天气，干旱少雨有利于小麦晾晒，增强小麦市场丰产预期。东北玉米主产区，积温偏低，部分地区降雨导致内涝，影响作物早期生长。但是，国内玉米主要受到麦价下行拖累，价格上涨幅度有限，整体表现区间震荡。 三季度展望：二季度，天气炒作呈现出外强、内弱的特点，CBOT市场小麦领涨，玉米跟涨，外盘的天气炒作拉开序幕。与二季度相比，三季度的天气炒作将以6月末的USDA播种面积报告和季度库存报告为分水岭。一方面，按照以往的季节性规律，在新季作物播种面积尘埃落定之后，天气对单产的影响将会随之增加。另一方面，进入到7月份以后，中、美玉米生长进入到关键期，美玉米灌浆结荚期的降雨和温度，直接决定玉米的单产水平，这一阶段的作物生长优良率和USDA月度报告结果对价格的影响加剧。国内市场方面，有数据表明，厄尔尼诺的次年往往南涝北旱更为明显。今年华南地区持续降雨，华东局部地区洪涝风险增加，南方多条河道发布汛期预警，华北及中原地区经历持续高温。24年异常天气现象增加，这会导致玉米单产受到挑战，农产品板块的天气升水增加，为三季度谷物市场新、陈交替季的价格上行打下基础。技术上，关注玉米9月合约2500元/吨整数关口价格表现，若有效突破，9月期价有望达到2600-2650元/吨的价格区间。但是，从7月表现来看，玉米上行动力不足，行业预期3季度玉米重回区间震荡。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济