光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 策 略 周 报 摘 要 玉米：美玉米先涨后跌，国内强势延续 外盘：本周，美麦、玉米震荡整理。美麦先涨后跌，地缘政治因素担忧引发麦价上涨。周中因全球谷物供应充足，对黑海粮食出口地的军事冲突升级的担忧缓解。小麦回吐上一交易日的多数涨幅，市场对粮食出口受到威胁的担忧有所缓解。玉米和小麦联动下跌，地缘政治因素引发的上涨行情有所减弱，情绪的缓解对价格运行起到重要作用。另外，美国商品出口需求转旺，这一迹象支撑玉米价格反弹。 国内：本周玉米价格延续上涨趋势，截至12月4日，全国玉米周度均价2295元/吨，较上周上涨29元/吨。分地区来看，东北深加工提价促收、哈尔滨直属库开始收粮、期货上涨等利好因素对价格提供支撑。华北深加工玉米偏弱，但基层价格保持坚挺，基层收购量较上周有所增加。销区港口贸易商跟随涨价，但市场整体高价成交一般，下游企业维持观望心态为主，饲料企业仍执行前期订单滚动补库。 期货市场方面，在本轮玉米期价上涨过程中，玉米近月2601合约领张，远期合约跟涨。玉米近月2601合约减仓，资金向3月和5月合约转移，近月期价领涨、远期跟涨，期价以上涨打破震荡局面，价格恢复上行。技术上，现货玉米报价延续强势表现，期价结束盘整突破上行，近强远弱的格局还在延续。12-1月关注进出口及政策调整，短多注意设置动态止盈。 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，谷物供应宽松，11月美玉米产量延续创纪录高位 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产179.3蒲，25年181蒲，8月预估为188.8，11月单产下降至186蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：美国政府筹划给农户补贴，8月开始美玉米结转库存逐步提高，11月库存数据继续增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：8月美玉米期末库存预估明显上调至21.17亿蒲，9月单产预期下调，11月结转库存21.54亿 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多，11月库存回升至21.54亿。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5 供需：11月末美玉米收割接近尾声,因没有足够的空间储存，期货卖保锁定利润 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 11月末，玉米收割率96%，去年是100%。12月中美访谈，行业预期中国将加大油籽和谷物的进口采购。近期，伴随着美玉米期价上涨，农户高位卖出套保操作随之增加。分析机构表示，美国农户在价格上涨的时候卖出，因没有足够的空间储存，期货卖保锁定利润。11月末美玉米收割率96%，前一周是91%，去年是100%。玉米出口需求较好，玉米期价反弹，美国冬季风暴天气即将来临，天气不确定性引发的价格升水增加。12月初俄乌冲突引发地缘政治风险升温，谷物先涨后跌。 1.6供需：25年玉米进口维持低位，1-10月进口玉米129万吨，进口同比-90% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 25年1-10月进口玉米129万吨，进口同比-90%，12月中美访谈预计中国从美国进口谷物量恢复增加。海关统计数据显示，2025年10月玉米及玉米粉进口量36万吨，1-10月玉米及玉米粉进口总量129万吨，同比减90%。10月中国高粱进口36万吨，1-10月期间累计进口量401万吨，同比减少46.9%。10月，中国大麦进口总量为115万吨，1-10月份累计进口量897万吨，同比减29.7%。10月中国稻谷、大米和大米粉进口24万吨，1-10月期间累计进口量254万吨，同比增加130.9%。 1.7供需：本周麦价震荡整理，余粮偏紧、贸易商惜售，小麦延续震荡表现 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周，主产区小麦报价2525元/吨，环比上周涨0.32%，同比涨3.06%。 本周小麦市场价格延续震荡博弈格局。供应端，基层余粮偏紧叠加贸易商阶段性惜售心态，对市场形成底部支撑，但随着价格回升，部分持粮主体落袋为安意愿增强，贸易小麦挂拍量增加，叠加储备轮换粮源投放，流通量有所补充。需求端支撑力度有限，面粉企业虽有阶段性补库需求，但终端消费尚未进入旺季，且面粉价格传导不畅导致加工利润承压，开机率维持中低位，提价采购动力不足；饲用替代需求因玉麦价差较大仍处低迷状态。政策层面，托市收购形成底部托底，市场对后续储备投放存在预期，进一步制约波动空间，短期行情仍将以区间震荡为主。 1.8供需：本周淀粉开机率继续恢复上行，玉米原料报价持续上涨，山东淀粉加工由赚到亏 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率61.66%，环比上周+0.28%。山东加工利润-1元/吨，较上周-20元/吨。近期，玉米原料价格呈连续上行趋势，玉米淀粉签单走货尚可，局部供应偏紧，成本增强叠加供应利好支撑玉米淀粉价格略有上涨。华北区域新签订单一般，发货放缓，叠加原料价格松动，为争取后续订单，价格略有回落。东北企业执行前期订单为主，发货顺畅，且玉米价格连续上涨，成本及需求支撑东北玉米淀粉价格坚挺偏强。 1.9 供需：12月多地猪价跌至11元/公斤以下，养殖亏损加剧，行业预期26年养殖规模逐步收缩 资料来源：公开数据，光大期货研究所 12月，多地猪价跌至11元/公斤以下，养殖亏损加剧，行业预期26年养殖规模逐步收缩。本周产、销区猪价联动下行。周五，黑龙江市场生猪主流成交价格11.06元/公斤，吉林市场主流成交价格10.95元/公斤。辽宁地区生猪出栏主流价格11.05元/公斤，内蒙古市场主流成交价格为11.04元/公斤。现东北地区中大猪挺价心理较强，趋势暂稳，中大猪价格低价11.2元/公斤，高价12.0元/公斤，标肥价差继续走扩。总体来看，当前市场仍处于供大于求的状态，由于集团厂进度偏弱，预计下周猪价震荡偏弱。本周玉米淀粉华北-东北区域分化运行。 1.10供需：12月初产区、港口玉米报价联动上涨，贸易商烘干塔囤货意愿强，饲料企业按需采购 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1 展望：12-1月关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2 展望：本周北港库存环比+21.3万吨，同比-310万吨，南港谷物库存同比-20万吨，库存继续利多 2.3展望：11月中美谈判进展顺利，预计26年中国从美国采购谷物增加，年度结转有望恢复增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：钢联统计12月初玉米销售进度33%，同比+6%，农户惜售支撑近月合约延续领涨 资料来源：文华财经，光大期货研究所 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。