光期农产品：玉米、淀粉策略周报

1光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHT SECURITIES光期农产品：玉米、淀粉策略周报2024年1月14日 p 2报 告 摘 要外盘：1月USDA报告利空，周五CBOT谷物、油籽期价联动下行。本轮，美玉米、大豆下跌拖累美麦下行。玉米大跌，创三年低位，因美国玉米库存飙升至2018年以来的最高水平。大豆期价触及26个月新低，巴西大豆产量高于预期。在全球大豆、玉米供应充裕的情况下，农产品报价区间下移。国内; 猪价低迷，下游消费持续疲软，新玉米上市期供应压力不减，产、销两地玉米报价继续下行。本周玉米周度均价2478元/吨，较上周下跌28元/吨。东北玉米价格弱势运行。临近春节，基层售粮节奏有所加快，玉米上量增加，深加工企业厂门到货维持高位，玉米库存上升，目前深加工企业维持压价收购。华北地区价格明显下跌。春节之前部分农户有变现需求，售粮积极性逐渐增强，市场供应相对宽松。销区下游饲料企业采购备货心态不佳，表现谨慎，仅进行少量备货工作。周中，受到政策面收储消息的利好影响，港口询价增加。当前正值产区基层售粮旺季，短期内供应压力仍偏大，但下游刚需仍存，市场供需持续博弈，预计价格震荡运行。政策方面，1月11日中午有消息显示中储粮集团公司及所属相关企业将于近日在东北等玉米主产区域增加2023年国产玉米的收储规模。政策引发玉米现货市场情绪转暖，行业主体也在关注中储粮集团的收购动作。期货：本周，玉米期价先跌后涨，玉米加权合约持仓下降。在中储粮增储消息公布后，市场情绪扭转，期价反弹。短期来看，政策预期主导市场，在阶段性利多预期影响，预计短期价格延续反弹表现，玉米和淀粉价差扩大到450元/吨以上的历史高位区间，跨品种套利机会值得关注。 p 31.1 价格：1月USDA报告利空，谷物、油籽联动下行图表：2023年美麦、美玉米震荡下行（单位：美分/蒲） 图表：1月初美玉米低位徘徊（单位：美分/蒲）资料来源：文华财经, 光大期货研究所本周，USDA报告公布后美麦、玉米区间下移，美豆、美玉米领跌，小麦跟跌。2023年，俄、乌战争影响淡化，全球谷物供应恢复增长，国际、国内玉米报价联动下行。截至2023年12月末，CBOT玉米加权下跌190美分，跌28.79%；CBOT小麦加权下跌242美分，跌30.25%。12月，USDA报告上调全球玉米库存预估，且南美产量维持不变（行业预期下调），报告利空。1月报告，库存数据超预期，报告利空400.00 450.00 500.00 550.00 600.00 650.00 700.00 750.00 800.00 850.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22023美玉米2023美麦200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024 p 41.2 价格：12-1月新玉米上市供应压力笼罩市场，国内玉米领跌、淀粉跟跌图表：2024年初玉米期价加速下行（单位：元/吨） 图表：淀粉跌幅有限（单位：元/吨）资料来源：文华财经, 光大期货研究所截至1月11日，全国玉米均价2478元/吨，较上周跌28元/吨，玉米报价创年度新低，淀粉报价偏强运行。10月新粮上市，玉米收购价下调90-100元/吨，丰产预期之下近月领跌、远月跟跌。11月，玉米收购价跌至种粮大户成本线，农户持粮待售。12月，产区、港口玉米收购价联动下行，北港收购价跌破2500元/吨支撑。1月，临近春节，基层售粮节奏加快，华北领跌、东北跟跌，期、现报价持续疲软。1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2202020212022202320241500 2000 2500 3000 3500 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024 p 52.1 供需：2024年度市场预期美国、巴西等玉米主产国播种面积下调，产量预期跟随调整图表：美玉米面积预期变化（单位：万英亩） 图表：美麦面积的预期变化（单位：万英亩）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所USDA种植意向美玉米播种面积预计9199.6万英亩，高于路透的9088万英亩、2月论坛展望的9100万英亩及2022年实际播种面积8860万英亩。6月9409.6万英亩，7月9410万英亩，9月提升到9490万英亩。美麦播种面积预计4986万英亩，高于路透的4885.2万英亩、2月论坛展望的4950万英亩及2022年实际播种面积4570万英亩。 USDA5月4990万英亩，6月4963万英亩，7月4960万英亩，9月4980万英亩，10月4960万英亩。8500860087008800890090009100920093009400950096002023e20222月展望5月面积6月面积9月面积10月面积2024e4300440045004600470048004900500051002023e20222月展望5月面积6月面积9月面积10月面积2024e p 62.2供需：1月报告上调美国及全球小麦期末库存预估，报告后美豆领跌、小麦跟跌图表：美麦库存消费比（单位：%） 图表：美国小麦产量及出口预期（单位：千吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所1月报告上调美国及全球小麦的期末库存，报告利空。全球小麦产量排名前五的国家是中国、欧盟、印度、俄罗斯和美国，其中美国、俄罗斯是小麦主要出口国，其产量、出口对全球小麦供需和价格带来较大影响。1月报告中，美国和全球小麦库存增加，给市场带来额外的压力。截至2023年12月1日美麦库存14.10254亿蒲，为2020年以来的最高，较上年同期增加7%，这个数据高于此前分析师预期。。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 p 72.3供需：12月全球玉米期末库存上调，1月报告再度印证美国及全球玉米库存超预期的情况图表：美玉米产量及出口（单位：百万吨） 图表：美玉米库存消费比（单位：%）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所1月报告显示，截至2023年12月1日美国玉米库存为121.69亿蒲，库存创下9年高点。10月产量预估150.64亿蒲（预期均值151.21 ）、库存21.11（预期均值21.38），报告利多期价上行。11月，单产及总产均上调，美豆、玉米期价联动下行。12月南美市场的巴西、阿根廷玉米产量保持不变（此前行业预期下调），全球玉米期末库存上调，报告利空。1月，因出口销售不畅，美玉米期末库存数据依然维持高位。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2405010015020025030035040045010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24产量出口 p 82.4供需：1月报告上调巴西玉米产量预期，2024年行业预期巴西玉米播种面积下降图表：巴西玉米产量及出口（单位：百万吨） 图表：阿根廷玉米产量及出口（单位：百万吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所1月报告下调巴西23-24年度玉米产量预期，数据调整为1.27亿吨，较上月预估减少200万吨。巴西头茬玉米9-12月播种，2-5月收割。二茬玉米2-3月种植，6-7月收割。近期有消息显示，巴西第一季度玉米种植进度同比落后，部分关键地区的玉米已经开始收割。23/24年玉米种植率达到84.3%，同比去年的90%，种植进度慢于同期水平。02040608010012014016010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24010203040506010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24产量出口 p 92.5供需：预计12月巴西玉米出口714万吨，前期预期为686万吨，四季度是巴西玉米出口高峰图表：1-11月中国进口玉米海关到货（单位：吨） 图表：1-11月中国高粱进口（单位：万吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所11月中国进口玉米359万吨，环比增75.98%。1-11月中国进口玉米2219万吨，累计进口较去年总量增157万吨。海关数据显示，11 月我国进口玉米 359 万吨，环比增加 155 万吨，增幅76%，上年同期为 74 万吨，同比增加 384%。分国别看，进口美国玉米 15 万吨，占比4%；巴西玉米322 万吨，占比 90%。2023 年 1-11 月累计进口玉米 2219 万吨，同比增加12%，其中进口美国玉米占比 29%，巴西玉米 40%，乌克兰玉米 24%0501001502002503003504001234567891011122019202020212022202302040608010012014016018012345678910111220192020202120222023 p 102.6供需：1月小麦报价弱势运行，面粉、副产品走货迟缓图表：山东小麦与玉米价差（单位：元/吨） 图表：小麦报价承压下行（单位：元/吨）资料来源：WIND, 光大期货研究所1月10日主产区小麦均价2848元/吨，较上周上涨0.28%，同比下跌11.39%。临近周末，小麦价格大范围回落，市场购销平稳。近期粮商售粮积极性提升，粉企门前到货车辆增多。但粉企面粉、副产品走货依旧滞缓，建库意愿减弱，不断下调采购价格。预计近期小麦价格偏弱调整，关注政策拍卖及面粉需求变化情况。(600)(400)(200)0 200 400 600 800 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3202020212022202320242200 2400 2600 2800 3000 3200 3400 3600 1/32/33/34/35/36/37/