光期农产品：玉米、淀粉策略周报

1光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHT SECURITIES光期农产品：玉米、淀粉策略周报2024年3月10日 p 2报 告 摘 要外盘：本周，美玉米先跌后涨，因市场担心23/24年度美国和全球玉米期末库存低于预期，美玉米期价表现强于小麦。玉米周五触及近一个月高位，交易商表示3月供需报告乏善可陈，充足的美国和全球供应继续笼罩玉米市场，指标合约保持在上月创下的三年低点附近。报告方面，23/24年美国玉米期末库存维持在21.72亿蒲，此前分析师预期为微幅下修。产量方面，巴西23/24年玉米产量维持1.24亿吨，分析师此前的预测被下调至1.2195亿吨。国内：因气温逐渐回升，农户售粮积极性提高，烘干塔及贸易商入市建库，基层余粮进一步减少，市场看涨情绪较浓。目前华北地区玉米价格继续维偏强运行，山东深加工企业早间到车数量维持低位，山东深加工企业普遍上调10-30元/吨。河北北部深加工价格维持稳定。河南深加工玉米价格个别上调。基层收购情况尚可，贸易商根据价格变动灵活安排发货。销区玉米市场价格小幅上调。北方港口装船需求好收购价上调，销区港口贸易商报价小幅上涨，养殖需求疲软及替代品充足，下游饲料企业观望心态为主，滚动补库，产区地趴粮开始收尾，干粮流通市场，提振玉米市场。期货：周一，玉米2405合约减仓3.4万手，5月合约盘中跌幅超过1%，近月领跌，远月跟跌，月间价差扩大。周二到周四，累计减仓1万手，期价受周边商品及情绪影响，期价反弹基本收复前期跌幅。周五，美玉米反弹，国内近弱远强，期价延续震荡表现。整体来看，自2月23日开始DCE玉米期价呈现震荡表现，期、现市场等待政策指引，短期价格再度承压。 p 31.1 价格：3月USDA报告乏善可陈，受空头回补影响美玉米低位企稳图表：2023年美麦、玉米价格走势图（单位：美分/蒲） 图表：丰产预期压制下美玉米低位徘徊（单位：美分/蒲）资料来源：文华财经, 光大期货研究所3月USDA报告乏善可陈，报告公布后玉米领涨、小麦跟涨，丰产压力继续影响市场。3月10日凌晨美国农业部公布月度供需报告，充足的美国和全球供应继续笼罩玉米市场，指标合约保持在上月创下的三年低点附近。但是，周末报告前，在空头回补影响下，美玉米企稳反弹。400.00 450.00 500.00 550.00 600.00 650.00 700.00 750.00 800.00 850.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32023美玉米2023美麦200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024 p 41.2 价格：DCE玉米市场外弱内强，本周因缺乏新消息影响期、现报价震荡盘整图表：春节后DCE玉米延续上涨（单位：元/吨） 图表：淀粉与玉米价差快速回落（单位：元/吨）资料来源：文华财经, 光大期货研究所本周，全国玉米周度均价为2411元/吨，较上周涨8元/吨，玉米价格窄幅震荡。东北产区气温逐渐升高，基层上量加快。但当前市场收购主体增加，贸易商及烘干塔入市建库，深加工企业为吸引到货量提价收购，支撑价格趋稳。华北玉米价格先跌后涨，前期深加工企业到货量维持高位，价格下跌。随后有降雨天气影响玉米到货量，且中间贸易商存粮意愿增强，玉米价格止跌反弹。1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2202020212022202320241500 2000 2500 3000 3500 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024 p 52.1 供需：2024年度市场预期美国、巴西等玉米主产国播种面积下调，产量预期跟随调整图表：美玉米面积预期变化（单位：万英亩） 图表：美麦面积的预期变化（单位：万英亩）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所2月USDA农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，但面积报告利多不及库存利空的影响。在近期公布的美国农业展望论坛中，USDA预计新年度美麦面积为4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。在种植收益对比中，大豆种植收益高于玉米，大豆播种面积增加，玉米面积减少。从报告影响来看，短期库存利空，长期面积利好。种植意向美玉米播种面积预计9199.6万英亩，高于路透的9088万英亩、2月论坛展望的9100万英亩及2022年实际播种面积8860万英亩。6月9409.6万英亩，7月9410万英亩，9月提升到9490万英亩。美麦播种面积预计4986万英亩，高于路透的4885.2万英亩、2月论坛展望的4950万英亩及2022年实际播种面积4570万英亩。 USDA5月4990万英亩，6月4963万英亩，7月4960万英亩，9月4980万英亩，10月4960万英亩。850086008700880089009000910092009300940095009600202320222月展望5月面积6月面积9月面积10月面积2024年2月430044004500460047004800490050005100202320222月展望5月面积6月面积9月面积10月面积2024年2月 p 62.2供需：3月报告下调美国小麦出口预估，报告后CBOT玉米表现强于小麦图表：美麦库存消费比（单位：%） 图表：美国小麦产量及出口预期（单位：千吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所3月报告下调美国小麦出口预估，美元升值影响美麦出口，报告后美玉米上涨、小麦跟涨。3月报告中美麦出口销售数据较为疲软，报告预估美国23/24年度小麦出口从7.25亿蒲下降到7.1亿蒲。全球小麦的期末库存从2.5944亿吨下降到2.5883亿吨。。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 p 72.3供需：3月报告中美玉米期末库存数据维持不变，此前分析师预期库存数据微幅下调图表：美玉米产量及出口（单位：百万吨） 图表：美玉米库存消费比（单位：%）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所3月USDA报告显示，24/25年度美国玉米年末库存高于分析师预期，库存创1988年以来的最高水平。美国农业部巴西玉米产能预测从1月1.27亿吨下调1.24亿吨，接近分析师预期的1.2432亿吨。巴西机构Conab以恶劣天气为由，将23/24年玉米产能预估从1月的1.176亿吨下调至1.137亿吨。2月市场预期新年度美玉米的年末库存为25.32亿蒲，创1988年以来的最高水平，略低于市场预期的25.94亿蒲，高于23/24的21.62亿蒲。3月库存数据维持不变。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2405010015020025030035040045010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24产量出口 p 82.4供需：3月报告巴西23/24年玉米产量维持1.24亿吨，分析师此前的预测下调至1.2195亿吨.图表：巴西玉米产量及出口（单位：百万吨） 图表：阿根廷玉米产量及出口（单位：百万吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所3月USDA报告预估巴西23/24年玉米产量维持1.24亿吨，分析师此前的预测被下调至1.2195亿吨.巴西头茬玉米9-12月播种，2-5月收割。二茬玉米2-3月种植，6-7月收割。美国农业部将巴西玉米产能预测从1月1.27亿吨下调1.24亿吨，接近分析师预期的1.2432亿吨。巴西机构Conab以恶劣天气为由，将23/24年玉米产能预估从1月的1.176亿吨下调至1.137亿吨。02040608010012014016010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24010203040506010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24产量出口 p 92.5供需：12月中国进口玉米495万吨同比+470.6%，1-12月累计进口2713万吨同比+31.6%图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨） 图表：1-12月中国高粱进口（单位：万吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所12月中国进口玉米495万吨，同比+470.6%，1-12月累计进口2713万吨同比+31.6%。23年中国从巴西进口1281万吨，占比47%；从美国进口714万吨，占比26%；从乌克兰进口553万吨，占比20%；三国合计占比93%，巴西取代美国成为我国第一大玉米进口来源国。进口高粱521万吨，同比减少493万吨，减幅49%，进口主要来自美国、澳大利亚和阿根廷。进口大麦1133万吨，同比增加557万吨，增幅97%，进口主要来自法国、加拿大、阿根廷和澳大利亚。玉米及替代品合计进口4368万吨，增加717万吨。01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202302040608010012014016018012345678910111220192020202120222023 p 102.6供需：本周小麦报价继续下行，粮商建库意愿低迷，看空情绪浓厚图表：山东小麦与玉米价差（单位：元/吨） 图表：春节后小麦报价回落（单位：元/吨）资料来源：WIND, 光大期货研究所本周，主产区小麦均价2801元/吨，较上周跌21元/吨，春节后跌势顺延。本周小麦市场价格延续跌势，市场购销平淡。粉企面粉、副产品走货滞缓，开机不断回落，小麦上货量满足刚需后不断压价收购。基层农户售粮积极性依旧不高，粮商建库意愿低迷，看空情绪浓厚，随收随走为主。中储粮小麦竞拍持续进行，增加市场