光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 策 略 周 报 报告摘要 外盘：本周，美玉米先跌后涨，因市场担心23/24年度美国和全球玉米期末库存低于预期，美玉米期价表现强于小麦。玉米周五触及近一个月高位，交易商表示3月供需报告乏善可陈，充足的美国和全球供应继续笼罩玉米市场，指标合约保持在上月创下的三年低点附近。报告方面，23/24年美国玉米期末库存维持在21.72亿蒲，此前分析师预期为微幅下修。产量方面，巴西23/24年玉米产量维持1.24亿吨，分析师此前的预测被下调至1.2195亿吨。 国内：因气温逐渐回升，农户售粮积极性提高，烘干塔及贸易商入市建库，基层余粮进一步减少，市场看涨情绪较浓。目前华北地区玉米价格继续维偏强运行，山东深加工企业早间到车数量维持低位，山东深加工企业普遍上调10-30元/吨。河北北部深加工价格维持稳定。河南深加工玉米价格个别上调。基层收购情况尚可，贸易商根据价格变动灵活安排发货。销区玉米市场价格小幅上调。北方港口装船需求好收购价上调，销区港口贸易商报价小幅上涨，养殖需求疲软及替代品充足，下游饲料企业观望心态为主，滚动补库，产区地趴粮开始收尾，干粮流通市场，提振玉米市场。 期货：周一，玉米2405合约减仓3.4万手，5月合约盘中跌幅超过1%，近月领跌，远月跟跌，月间价差扩大。周二到周四，累计减仓1万手，期价受周边商品及情绪影响，期价反弹基本收复前期跌幅。周五，美玉米反弹，国内近弱远强，期价延续震荡表现。整体来看，自2月23日开始DCE玉米期价呈现震荡表现，期、现市场等待政策指引，短期价格再度承压。 1.1价格：3月USDA报告乏善可陈，受空头回补影响美玉米低位企稳 资料来源：文华财经,光大期货研究所 3月USDA报告乏善可陈，报告公布后玉米领涨、小麦跟涨，丰产压力继续影响市场。3月10日凌晨美国农业部公布月度供需报告，充足的美国和全球供应继续笼罩玉米市场，指标合约保持在上月创下的三年低点附近。但是，周末报告前，在空头回补影响下，美玉米企稳反弹。 1.2价格：DCE玉米市场外弱内强，本周因缺乏新消息影响期、现报价震荡盘整 资料来源：文华财经,光大期货研究所 本周，全国玉米周度均价为2411元/吨，较上周涨8元/吨，玉米价格窄幅震荡。东北产区气温逐渐升高，基层上量加快。但当前市场收购主体增加，贸易商及烘干塔入市建库，深加工企业为吸引到货量提价收购，支撑价格趋稳。华北玉米价格先跌后涨，前期深加工企业到货量维持高位，价格下跌。随后有降雨天气影响玉米到货量，且中间贸易商存粮意愿增强，玉米价格止跌反弹。 2.1供需：2024年度市场预期美国、巴西等玉米主产国播种面积下调，产量预期跟随调整 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月USDA农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，但面积报告利多不及库存利空的影响。在近期公布的美国农业展望论坛中，USDA预计新年度美麦面积为4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。在种植收益对比中，大豆种植收益高于玉米，大豆播种面积增加，玉米面积减少。从报告影响来看，短期库存利空，长期面积利好。 2.2供需：3月报告下调美国小麦出口预估，报告后CBOT玉米表现强于小麦 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 3月报告下调美国小麦出口预估，美元升值影响美麦出口，报告后美玉米上涨、小麦跟涨。3月报告中美麦出口销售数据较为疲软，报告预估美国23/24年度小麦出口从7.25亿蒲下降到7.1亿蒲。全球小麦的期末库存从2.5944亿吨下降到2.5883亿吨。 2.3供需：3月报告中美玉米期末库存数据维持不变，此前分析师预期库存数据微幅下调 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 3月USDA报告显示，24/25年度美国玉米年末库存高于分析师预期，库存创1988年以来的最高水平。美国农业部巴西玉米产能预测从1月1.27亿吨下调1.24亿吨，接近分析师预期的1.2432亿吨。巴西机构Conab以恶劣天气为由，将23/24年玉米产能预估从1月的1.176亿吨下调至1.137亿吨。2月市场预期新年度美玉米的年末库存为25.32亿蒲，创1988年以来的最高水平，略低于市场预期的25.94亿蒲，高于23/24的21.62亿蒲。3月库存数据维持不变。 2.4供需：3月报告巴西23/24年玉米产量维持1.24亿吨，分析师此前的预测下调至1.2195亿吨. 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 3月USDA报告预估巴西23/24年玉米产量维持1.24亿吨，分析师此前的预测被下调至1.2195亿吨.巴西头茬玉米9-12月播种，2-5月收割。二茬玉米2-3月种植，6-7月收割。美国农业部将巴西玉米产能预测从1月1.27亿吨下调1.24亿吨，接近分析师预期的1.2432亿吨。巴西机构Conab以恶劣天气为由，将23/24年玉米产能预估从1月的1.176亿吨下调至1.137亿吨。 2.5供需：12月中国进口玉米495万吨同比+470.6%，1-12月累计进口2713万吨同比+31.6% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 23年中国从巴西进口1281万吨，占比47%；从美国进口714万吨，占比26%；从乌克兰进口553万吨，占比20%；三国合计占比93%，巴西取代美国成为我国第一大玉米进口来源国。进口高粱521万吨，同比减少493万吨，减幅49%，进口主要来自美国、澳大利亚和阿根廷。进口大麦1133万吨，同比增加557万吨，增幅97%，进口主要来自法国、加拿大、阿根廷和澳大利亚。玉米及替代品合计进口4368万吨，增加717万吨。 2.6供需：本周小麦报价继续下行，粮商建库意愿低迷，看空情绪浓厚 资料来源：WIND,光大期货研究所 本周小麦市场价格延续跌势，市场购销平淡。粉企面粉、副产品走货滞缓，开机不断回落，小麦上货量满足刚需后不断压价收购。基层农户售粮积极性依旧不高，粮商建库意愿低迷，看空情绪浓厚，随收随走为主。中储粮小麦竞拍持续进行，增加市场粮源供应，供需博弈下小麦价格震荡走弱。预计下周小麦价格延续弱势运行态势，关注政策拍卖及新麦长势情况。 2.7供需：淀粉行业开机率恢复增加，节后玉米领涨淀粉跟涨，淀粉与玉米价差高位回落 资料来源：钢联，光大期货研究所 目前，淀粉行业开工率66.47%，环比+5.08%，现货均价3137元/吨，山东加工利润72.91元/吨。产区玉米收购主体增加，下游终端及贸易商建库意向增强以及国家各项玉米利好政策的公布，原料玉米价格的支撑作用逐步体现，东北地区下周或者保持平稳运行。华北地区由于目前价格处于偏高位置运行，主要企业为刺激新订单量，竞价销售或将增多。预计下周国内玉米淀粉市场价格或延续分化的走势。 2.8供需：淀粉报价持续坚挺，春节后深加工提价收购对玉米提供支撑 资料来源：国粮中心，光大期货研究所 2.9供需：因期货上涨北港玉米到货增加港口库存增大，南港国产玉米报价稳定消费替代限制涨幅 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.1展望：南美玉米出口高峰期已过，新年度美玉米播种面积下调的利多预期显现 3.2展望：巴西挤占美国玉米出口份额，3月进口投放量下降，两会期间政策稳定 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.3展望：美、巴玉米种植收益低于大豆，新年度主产国玉米播种面积预期下调 资料来源：USAD、光大期货研究所 3.4展望：中国大豆、玉米种植同样面临竞争关系，东三省种植补贴有利于大豆播种 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 3.5展望：国产玉米“增产不增收”，行业普遍预期新粮成本降15%，限制期价涨幅 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.6展望：生猪养殖持续亏损，本周生猪期价反弹，4-5月现货猪价上涨预期增强 资料来源：文华财经，光大期货研究所 3.7展望：一季度玉米负基差逐步走强，2月末3月初因现货补涨，盘面交割利润收缩 资料来源：文华财经，光大期货研究所 玉米：2023年全球谷物供应充裕、价格区间下移，2024年玉米面积预期收缩，预计报价先弱后强 总结 四季度总结：12月末DCE玉米加权合约持仓145万手，年度平均持仓150万手，较2022年4月的持仓高点200万手减少55万手，较历史持仓高点250万手减少100万手，持仓下降说明投机资金参与率降低。11-12月初，进口玉米拍卖底价下调，贸易商持币观望，玉米期、现报价区间下移。截至2023年12月末，玉米加权合约期价由8月末的2680元/吨下降到2360元/吨，累计下跌320元/吨，跌幅11.94%。11月中旬，中储粮宣布进口玉米拍卖底价下调50-100元/吨，政策利空打压市场收粮情绪。在11月玉米新粮上市期，进口拍卖价下调，玉米现货市场担忧情绪升温，贸易商谨慎观望，深加工及饲料企业降价收购。在2023年贸易主体“采购缺席”、饲料及养殖企业“随采随用”的情况下，玉米深加工难以独立撑起新粮上市期集中供应的压力，这样在11-12月传统销售期，现货市场玉米收购报价承压下行，玉米市场利空情绪弥漫。 2024年展望：2024年供应多元化趋势还将延续。供应方面，国产玉米、进口谷物、国内替代共同满足市场需求。市场预期23/24年进口谷物维持高位、国产玉米丰收，小麦、稻谷替代存在变数，预计国内小麦、稻谷替代减少部分由国产玉米丰收填补。同时，值得注意的是，因全球谷物供应充裕，中国进口向巴西、俄罗斯等低价区域转移，低价的进口谷物和替代品拖累国产玉米价格区间下移。消费市场方面，玉米深加工产能过剩，玉米淀粉、酒精行业开机率处于低位。2023年猪价持续低迷，养猪行业经历“史上最长亏损周期”。2024年第一季度，市场预期猪价继续下行，行业去产能提速。但是，从我们对生猪行业的市场调研来看，生猪去产能的进度弱于预期。大型上市猪企产能扩张仍在继续，春节前仔猪提价，对应市场补栏积极性增加，预计第一季度饲料表现淡季不淡。2024年第一季度，玉米期价先跌后涨。2月，随着余粮供应压力下降，产区烘干塔、贸易商建库意愿上升，玉米期价企稳反弹，价格底部区间逐步抬升。3月，玉米现货转移到贸易商手中，价格涨势预期放缓。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和