外盘
- USDA 2月供需报告显示美麦期末库存小幅下调，美玉米结转库存不变，市场预期落空，美玉米期价承压。
- CBOT小麦受欧洲和黑海不良天气影响，价格获得支撑。
- 报告对美玉米库存数据高于预期，导致美玉米下跌，美国玉米结转库存未减少，市场预期下降未实现，价格承压下行。
国内
- 本周玉米价格偏强运行，东北地区价格上涨明显，基层售粮意向一般，贸易商存货积极性略提高，深加工持续上调收购价格刺激到货量。
- 华北地区玉米价格继续偏强运行，基层粮点收购量一般，贸易商出货意愿减弱，深加工企业门前到货量维持低位，企业不断提价促收。
- 销区市场玉米价格偏强运行，受成本及盘面强势推动，港口报价连日上涨，但现货成交一般，下游企业多看涨后市，倾向签订进期合同。
期货
- DCE玉米主力2505合约围绕2300元整数关口波动，节后现货上涨，期货震荡，基差走强。
- 周三夜盘，玉米主力2505合约上攻2300元关口并有效突破，技术性强势格局持续。
- 短期关注2350元价格压力，2300元以上区间获利多单注意设置期权保护。
供需分析
- 2月报告全球玉米产量、库存略下调，美玉米产量、库存不变。
- 美豆/玉米比价处于低位有利于玉米面积扩张，单产主要依赖天气变化。
- 24年4季度开始美玉米出口好转，墨西哥是最大的玉米买家。
- 24年国内低温多雨天气导致玉米品质下降，减产的利多影响预计在25年7-8月显现。
- 12月进口玉米34万吨，1-12月累计进口1364万吨，同比-49.7%，进口政策收紧，进口减少变相增加国产玉米消耗。
- 本周麦价表现平稳，小麦和玉米价差居高不下，小麦替代量明显收缩。
- 春节后市场购销处于恢复期，淀粉行业开机率先降后升，成本端对淀粉报价提供支撑。
- 12月仔猪出生量再创新高，预计25年上半年肥猪供应压力不减。
- 24年工业消费维持稳定，淀粉利润情况良好，25年一季度淀粉开机率先降后升。
- 24年供大于需玉米一路下行，25年供需转强能否带动价格持续上行？
展望
- 四季度美元降息利于商品出口，CBOT谷物区间上移。
- 限制进口、暂停拍卖、中储粮扩大收购，春节后中储粮增加库点能否带动价格持续上涨？
- 俄罗斯减产、国内毒素高，CBOT玉米走出低谷、2月国内现货补涨能否持续？
- 美豆和玉米均种植亏损，四季度美玉米反弹亏损收缩，2月农业展望论坛值得期待。
- DCE新季玉米跌破成本线，1月饲料企业加紧订购进期现货，期、现热情能否持续？
- 24年玉米种植成本降15-20%，25年地租成本如何变化成为关注焦点。
- 淀粉副产品涨跌互现，24年米粉价差以走扩为主，25年关注淀粉出口的预期能否兑现。
总结
- 2024年玉米市场外强内弱，内外价格联动性加强。
- 美玉米面积预期先减后增，种植期天气良好，美玉米丰产预期持续施压。
- 美元升值，需求疲软，供大于需8月末美玉米跌至收割低点，其后价格企稳反弹。
- 国内市场整体表现弱于外盘，进口替代、消费疲软，供大于需持续压制价格一路下行。
- 2025年市场分析逻辑：
- 供应：国产玉米大幅下跌之后，政策方面减少玉米及替代品进口，增加了市场中对新年度国产玉米的使用消耗，对供应压力释放之后的24/25年度玉米报价提供支撑。另外，24/25年新季玉米生长期遭遇低温多雨天气影响，玉米质量下降，变相减少了玉米的总供应。
- 消费：23/24年度，因玉米报价不断下行，饲料及深加工企业为降低采购成本，大都采取随采随用的策略，下游消费市场中渠道库存偏低，行业谨慎操作为主。24/25年度，下游消费市场的备货预期与玉米价格表现高度相关。如果玉米价格摆脱低位区，价格区间不断上行，那么下游饲料和深加工企业的备货周期将随之延长，渠道库存的增加，对玉米市场形成消费端的利好支持。
- 库存：下游消费市场看空后市，悲观情绪致使行业中渠道库存和消费企业的库存都处于低位。如果后市供应收缩、消费转好，低库存就会对应扩大采购，有利于带动玉米摆脱持续两年的熊市束缚，期、现报价联动上行。
- 玉米：2024年先涨后跌围绕成本波动，价格区间再度下移，2025年供应预期收紧玉米有望摆脱熊市。
