外盘
- 美玉米价格上涨，1月报告显示单产、总产低于预期，活跃合约上涨4.38%。
- 美元走低利好玉米出口，阿根廷天气干燥加剧缺水情况，市场预期降雨。
- 1月供需报告显示全球玉米产量降至10年低位，美玉米期末库存预估为15.4亿蒲，低于预期。
国内
- 玉米价格基本稳定，全国周度均价2091元/吨，东北地区价格稳中略偏弱，华北地区震荡偏弱。
- 农户售粮相对平均，贸易商库存意愿增强，下游饲料企业备货完成，需求支撑有限。
期货
- 玉米期价延续上涨，3月合约减仓上行，持仓向5月转移，期现价差维持高位。
- 5月合约受资金追捧，远月领涨，期货上涨带动现货提价，但现货涨幅较小，交割压力增加。
- 玉米淀粉价格先跌后涨，米粉价差先缩后扩，短期技术性偏强。
供需分析
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美国玉米
- 1月报告全球玉米产量降至10年低位，美玉米单产、总产低于预期。
- 美玉米期末库存预估下调至15.4亿蒲，利多市场。
- 24年美玉米播种面积处于历史中位，25年天气对单产影响不确定性加大，拉尼娜现象概率59%。
- 24年4季度美玉米出口好转，新年度俄罗斯和乌克兰玉米供应预期偏紧。
- 24年不良天气导致玉米品质下降，减产利多影响预计25年7-8月显现。
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中国玉米
- 24年国产玉米产量预期下降，减少利多影响预计25年下半年体现。
- 11月进口玉米30万吨，1-11月累计进口1332万吨，同比-39.9%。
- 进口政策收紧，进口减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。
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小麦替代
- 小麦价格震荡下跌，主产区均价2392元/吨，环比下跌0.17%，同比下跌16.04%。
- 小麦和玉米价差居高不下，小麦替代量明显收缩。
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玉米淀粉
- 春节前淀粉维持高开工，下游消费企业刚需采购，成本端对淀粉报价提供支撑。
- 淀粉行业开工率为68.82%，山东加工盈利71.25元/吨。
- 淀粉副产品再创新低，24年米粉价差以走扩为主，25年关注淀粉出口预期。
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饲料消费
- 24年饲料产量下降，25年生猪存栏恢复、蛋鸡存栏处于高位，年度饲料消费预期回升。
- 24年前3季度全国工业饲料总产量同比下降4.3%，其中猪饲料产量下降6.8%。
研究结论
- 2024年玉米市场外强内弱，内外价格联动性加强，美玉米丰产预期持续施压，国内供大于需压制价格。
- 2025年供应预期收紧，消费转好，低库存对应扩大采购，有望带动玉米摆脱熊市。
- 政策调整增加市场对国产玉米的使用消耗，新季玉米生长期天气影响玉米质量，变相减少总供应。
- 下游消费市场备货预期与玉米价格表现高度相关，低库存有利于带动价格上行。
展望
- 美元降息利于商品出口，CBOT谷物区间上移，25年货币政策如何转化？
- 春节前产区去库存能否带动价格反弹？
- 俄罗斯减产、国内毒素高，CBOT玉米走出低谷、国内何时补涨？
- 美豆和玉米均种植亏损，四季度美玉米反弹亏损收缩，新年度面积如何调整？
- DCE新季玉米跌破成本线，新粮上市农户亏损多少是底？
- 行业预期24年玉米种植成本降10%，25年地租成本如何变化成为关注焦点？
- 淀粉副产品再创新低，24年米粉价差以走扩为主，25年关注淀粉出口预期。
- 24年供大于需玉米一路下行，25年供需转强能否带动价格上行？
