光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 周 报 摘 要 玉米：美玉米涨跌互现，国内区间下移 外盘：周初，小麦期价跳涨4%，美国南部平原的预报降雨已经为时过晚，无力挽救干旱影响的小麦。美国冬小麦优良率为27%，为1996年以来的最低水平。美国春小麦的种植率为73%，五年均值为66%。欧盟同时下调小麦的产量预期，理由是欧盟很多地区出现了干旱的天气预期。俄罗斯的小麦出口关税连续五周维持在零水平，大麦和玉米的出口关税同步为零。美玉米快速上涨，中国4月玉米及玉米粉的进口量为5万吨，1-4月进口82万吨，同比明显增加85.9%。美豆跟随谷物上涨，周初美豆上涨3%，受到乐观的需求前景支撑，原油走强提振生物柴油需求，带动豆油和大豆的期货价格。 国内：本周玉米市场价格偏弱运行，截至5月21日，全国玉米周度均价2381元/吨，较上周价格窄幅下调6元/吨。本周东北玉米价格相对稳定，因目前价格接近贸易商的成本线，所以产区贸易商对行情暂持观望态度，出货积极性稍显一般，但实际成交有限。本周华北地区玉米价格先涨后跌，周初受阴雨天气影响，到货量锐减，深加工企业提价促收，市场供应恢复较快，价格转而下跌。本周销区玉米市场报价整体震荡偏弱，重心小幅下移。小麦替代玉米持续增加，饲用玉米需求被进一步分流。技术上，玉米主力2607合约连续三周下跌，累计跌幅100元/吨，稻谷供应及芽麦替代增加，以上利空因素在期货市场集中反映，期价延续技术偏空走势，关注7月合约周线指标支撑2300元/吨的价格表现。 主产国产量下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 总结：全球小麦主产国产量下降美新小麦产量大幅下降26 /27年小麦市场供需格局趋紧张 主产国减产：美国、乌克兰、欧盟、阿根廷 国内消费增加：巴西、欧盟、乌克兰 结转库存下降：美国、阿根廷、巴西、乌克兰 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价缩减玉米面积播种面积下降的利多还在发酵 1.0供需：美玉米产量预期下调，小麦大减产带动玉米上涨，预计小麦上涨影响还会在豆类市场发酵 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期26年面积大豆增、玉米减的情况已兑现 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：5月USDA报告中玉米、小麦产量预期均下滑，全球谷物供需结构由宽松向紧张转化 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：厄尔尼诺天气影响还在持续，玉米生长期天气炒作即将展开，后期关注单产下降及优良率 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：地缘政治、美联储政策与供需错配共存，化肥涨价导致玉米种植成本增加这导致通胀升温 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前地缘因素占据主导，通胀预期下美麦、玉米跟随原油波动，化肥提价后谷物种植成本提升。 原油暴涨，基本面让步通胀预期。伊以战争持续，短期解决概率不大，市场对战争转为长期战的预期在提高。霍尔木兹海峡关闭，导致国际物流航运费和保险费大幅提升，油脂油料进口成本大涨，玉米种植环节的化肥提价，农户考虑玉米的面积转至其他的作物。目前市场聚焦伊以战争的后续影响，相关产业密切关注原油进展，下游买货积极性提高，备货意愿增加。近期，美伊谈判持续，原油调整但是霍尔木兹海峡仍未通航，受此影响化肥涨价导致玉米种植成本增加的影响还在持续。 1.5供需：4月中国进口玉米5万吨，1-4月同比+198.3%，巴西为主要进口来源国 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 26年3月玉米进口量22.46万吨，4月进口5万吨。1-4月进口玉米总量77万吨，同比增198.30%。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。4月玉米进口5万吨，累计进口77万吨，同比增幅198.3%。小麦4月进口64万吨，四个月进口243万吨，同比增130.2%。大麦进口137万吨，四个月累计进口487万吨，同比增32%。4月份高粱进口量为71万吨，四个月进口156万吨，同比增长20%。 1.6供需：最低收购价小麦竞价交易暂停，陈稻谷供应市场，预计总供应1690万吨单周50万吨 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周，主产区小麦报价2542元/吨，环比上周平，同比涨2.79%。新麦即将上市，政策性小麦投放暂停，陈稻谷供应市场。本周小麦价格稳中微涨，呈供需偏紧、政策托底、心态谨慎向好的格局。供应端，陈麦存量持续减少，基层余粮见底，贸易商惜售明显；新麦由南向北收割，局部天气扰动引发品质与产量担忧，优质麦偏紧支撑重心上移。需求端，面粉企业为维持开工适度补库，专用粉需求稳定；饲料替代需求仍在，支撑购销活跃度。政策端，最低收购价筑牢底部，托市预期稳定。心态方面，主体对新麦品质分化谨慎，陈麦抢收与新麦观望并存，看涨情绪温和，推高短期行情。整体微涨是阶段性供需、政策与情绪共振，涨幅受限，后市以稳为主。 1.7供需：本周玉米淀粉开机率62.55%，淀粉提价下游消化能力不足，山东淀粉加工重陷亏损 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率62.55%，周环比+3.67%。山东玉米淀粉-187元/吨，周环比亏损扩大26元/吨。近期玉米淀粉市场偏弱运行，4月份行业开机大幅提升，但下游需求匹配不佳，供需失衡趋势下玉米淀粉价格回落。原料价格小幅反弹，行业利润逐步收缩直至亏损。本周玉米淀粉稳中略强。华北地区受天气影响，原料到货量减少，原料价格上行支撑企业挺价心态。东北地区有企业减产检修，市场信心较前期有所增强，终端提货有所增加。原料及供需结构暂无明显变动，玉米淀粉价格涨跌幅度均有限。 1.8 供需：本周猪价小幅下跌，猪价脱离9元/公斤的历史低位，能繁存栏3904万头仍处于高位水平 资料来源：公开数据，光大期货研究所 当前，生猪现货市场摆脱9元/公斤的历史低位，政策性降存栏的预期还是持续，猪价表现企稳反弹后震荡。五一过后，生猪消费进入季节性淡季，生猪出栏压力加大，消费疲软，猪价延续弱势表现。猪价触底后出现明显反弹，价格重心整体上移，当前，生猪现货市场摆脱9元/公斤的历史低位，政策性降存栏的预期还是持续，猪价表现企稳反弹后震荡。五一过后，生猪消费进入季节性淡季，生猪出栏压力加大，消费疲软，猪价延续弱势表现。猪价触底后出现明显反弹，价格重心整体上移。本周全国生猪出栏均价9.59元/公斤，较上周下跌0.14元/公斤，环比下跌1.44%，同比下跌34.81%，周内猪价整体震荡走弱、降幅有限。基本面来看，二次育肥呈现局部补栏，行情波动相对平缓。整体而言，当前生猪市场处于供需博弈阶段，预计下周猪价延续震荡偏弱运行态势。 1.9供需：农户玉米销售完结替代品成定价核心，新粮成本提升及天气炒作的利多影响有望浮出水面 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存逐步增加，北港库存环比-1.9同比-49.5万吨，广东内贸环比+7.4万吨 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：二季度关注中美谈判及进口采购，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：自3月18日开始小麦加量供应市场，5月小麦停、稻谷供应，关注新增供应对市场影响 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业平均库存27.7天，环比-1.66%、同比-21.11%，预计糙米专场500万吨供应市场 2.4 展望：玉米期价正向排列，政策利空公布7月跌破2400元关口，5月份关注稻谷政策对市场影响 时间：2026年5-6月 特点：远期合约正向排列，5月稻谷政策利空 演变：3月小麦加量供应，4月稻谷延迟投放5月芽麦比例增加，玉米价格区间下移 短期：原油波动加剧，通胀预期引爆商品板块替代品加大供应，供需格局随之调整 长期：丰产预期叠加进口、替代增加政策性小麦供应市场，谷物供应压力加大 操作：短线存在反弹预期，暂短线参与 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，外强内弱，玉米价格区间随之下移 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至4周高位。3月，中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。与CBOT 美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。 二季度展望：国内谷物市场需要关注的热点主要集中在5个方面。第一：政策性小麦供应市场，替代品供应对玉米带来的冲击。自3月中旬开始，最低收购价小麦竞价销售专场，单周拍卖从30万吨扩大到50万吨，不到一周的时间进而升级到80万吨。另外，传言定向稻谷投放市场，预计稻谷总投放2000万吨。小麦和稻谷作为饲用玉米的主要替代品，政策性粮源供应增加，玉米市场供应紧张的预期随之改变。第二：贸易商由存粮到销售的心态转变，贸易渠道粮源供应市场带来的供应压力。在政策性小麦投放市场之后，存粮贸易商的心态随之改变，饲料、深加工等下游企业采购积极性减弱，观望情绪增加，下游消费能否承接新增供应成为市场关注新热点。第三：生猪畜禽等养殖行业存栏变化，高饲料成本、生猪养殖亏损对市场影响。3月末猪价跌至9元/公斤以下的价格区间，散户被动退出市场，行业普遍预期生猪行业去产能加速，消费对原料的支撑作用减弱。第四：新粮种植成本变化对市场的影响。受原油上涨影响，新粮种植环节的化肥、运输等物流成本增加，地租费用提高，以上因素对新粮种植成本起到提升性影响，新季谷物的基础报价也将随之抬升。第五：高粱、大麦等进口产品的供应替代。关注中美谈判及远期进口替代品到货情况。 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团