光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 周 报 摘 要 玉米：美麦玉米联动反弹，国内窄幅震荡（王娜期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262） 外盘：本周，美麦期价震荡收高，新的全球出口业务以及欧洲的炎热天气对小麦价格带来支撑。冬小麦收割进度加快，超出分析师的预期。过去一周冬小麦的评级改善，但是仍接近历史低位水平。春小麦的作物评级改善，春小麦优良率55%，处于分析师预估区间的高位水平。美玉米先跌后涨，期价收高。周初受美国天气良好和原油价格下跌的影响，玉米期价创下五个月的合约新低。交易商密切关注法国的天气，不良天气损害作物生长。目前，美玉米优良率68%，美玉米面积9600万英亩，高于3月预测的9520万和农业部预测的9530万。 国内：本周玉米市场价格偏弱运行，截至6月11日，全国玉米周度均价2362元/吨，较上周价格下调6元/吨。分地区看，本周东北市场窄幅偏弱调整，市场需求依然清淡，东北饲料企业多采用超期稻谷以及糙米混合物。本周华北地区玉米价格先跌后涨。周初贸易商麦收之前出货意愿依然较强，随着山东、河北进入收割期，贸易商玉米购销减弱，玉米价格止跌反弹。本周销区玉米市场阶段性刚需补库带来局部小幅抬价下游饲料企业零星补货，压价采购为主，成交始终难以放量。技术上，玉米主力2609合约涨跌互现，短期价格在震动区间下沿徘徊，新麦上市和替代品供应继续对玉米期价形成压制。 0.1 回顾：26/27年小麦主产国产量下降，预计美国减产超20%，新年度小麦库消比下降 主产国产量下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 小麦出口下降：欧盟、印度、美国、澳大利亚 结转库存下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 乌克兰 总结：全球小麦主产国产量下降美新小麦产量大幅下降26 /27年小麦市场供需格局趋紧张 主产国减产：美国、乌克兰、阿根廷 国内消费增加：巴西、欧盟 结转库存下降：美国、阿根廷、巴西 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价缩减玉米面积美玉米结转库存同比下降 1.0供需：本周美麦、玉米联动走高，出口业务转好美麦强于玉米，CBOT谷物报价在2月低点企稳 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：6月初开始美玉米跌幅扩大，天气转好提振近期作物产量预期，本周美玉米优良率68% 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：6月USDA报告中玉米、小麦数据调整有限，全球谷物供需结构由宽松向紧张转化 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：5月中旬开始原油下跌拖累商品下行，厄尔尼诺影响还在持续，后期关注单产表现及优良率 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：近期原油急跌打压商品板块报价，文华商品及玉米指数期价联动下行 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 本周受美伊缓和、中东地缘风险溢价消退影响，国际原油连续大跌，商品板块价格受到拖累。 国内 SC 原油同步走弱，带动商品期货整体呈现明显板块分化格局。能源化工板块联动下跌最为显著，燃油、沥青单日跌幅超4%，乙二醇、甲醇、PTA、液化气同步大幅回调，原油作为上游原料走弱直接压低化工品生产成本，成本端利空主导短期行情，能化成为本轮跌幅最大板块。有色金属走势相对分化，铝等高耗能品种冶炼成本下移承压，农产品受牵连；5月末原油下跌，交易商等待美国和伊朗延长停火协议的消息，原油对商品市场的利空影响显现出来。6月文华农产品和玉米指数下行。 1.5供需：4月中国进口玉米5万吨，1-4月同比+198.3%，巴西为主要进口来源国 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 26年3月玉米进口量22.46万吨，4月进口5万吨。1-4月进口玉米总量77万吨，同比增198.30%。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。4月玉米进口5万吨，累计进口77万吨，同比增幅198.3%。小麦4月进口64万吨，四个月进口243万吨，同比增130.2%。大麦进口137万吨，四个月累计进口487万吨，同比增32%。4月份高粱进口量为71万吨，四个月进口156万吨，同比增长20%。 1.6供需：6月陈稻谷供应市场，单周投放100万吨下游采购积极，6月第一周进口玉米开始投放市场 资料来源：WIND, 光大期货研究所 目前主产区小麦均价2464元/吨，环比上周跌0.65%，同比涨0.98%。新麦上市，政策性小麦投放暂停，陈稻谷供应市场。小麦市场行情整体以平稳为主，但内部结构分化明显。当前新季小麦集中上市，但受天气影响，新麦品质出现分化，优质粮源相对紧俏。由于正处于面粉消费淡季，制粉企业对新麦的采购建库行为较为谨慎，多数维持按质定价、适量补库的策略。虽然部分企业对优质小麦有提价收购意愿，但受制于终端需求疲软及总体供应充足，小麦价格并未形成单边走势，整体以平稳运行为主 1.7供需：6月中旬玉米淀粉开机率62.4%，山东淀粉加工重陷亏损，淀粉糖和造纸需求转好签单提货增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 玉米淀粉行业开机率62.4%，环比+1.46%。山东玉米淀粉加工利润-136元/吨，环比持平。 4月份行业开机大幅提升，但下游需求匹配不佳，供需失衡趋势下玉米淀粉价格回落。原料价格小幅反弹，行业利润逐步收缩直至亏损。5月玉米淀粉偏稳为主，局部小幅回调。原料价格涨跌有限，对玉米淀粉无明显带动。本周玉米淀粉价格坚挺运行。因原料供应有所减少，价格小幅反弹，叠加供需结构持续收紧，支撑玉米淀粉价格较为坚挺。目前行业利润亏损，外加企业走货顺畅，无库存压力情况下，企业挺价心态较强。 1.8 供需：6月初猪价持续低迷，养殖亏损扩大散养户加速退出，能繁存栏3904万头仍处于高位水平 资料来源：公开数据，光大期货研究所 当前，生猪现货市场摆脱9元/公斤的历史低位，政策性降存栏的预期还是持续，5月猪价下行，6月初猪价持续低迷。五一过后，生猪消费进入季节性淡季，生猪出栏压力加大，消费疲软，猪价延续弱势表现。4月猪价跌至历史低位，其后报价反弹。进入到5月后，肥猪供应充裕，猪价再度下跌，养殖亏损扩大。本周全国生猪出栏均价9.49元/公斤，环比回落0.06元/公斤，跌幅0.63%，同比下降32.07%。整体猪价震荡偏弱运行，整体均价小幅走低。当前市场多空博弈激烈，整体预判下周生猪行情延续震荡格局，出栏均价大概率再度走弱。 1.9供需：农户玉米销售完结替代品成定价核心，新粮成本提升及天气炒作的利多影响有望浮出水面 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：近期港口库存环比下降，本周北港库存同比-5.4万吨，广东内贸谷物库存近期高位回落 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：二季度关注中美谈判及进口采购，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：自3月18日开始小麦加量供应市场，5月小麦停、稻谷供应，替代品供应压力逐步显现 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业玉米库存27.13天，环比-1.17%同比-18.97%，替代品挤占玉米消费份额 时间：2026年6-7月 特点：替代品供应市场，多空分歧矛盾弱化 演变：3月小麦加量供应，4月稻谷延迟投放5月芽麦比例增加，6月政策利空兑现 短期：原油波动加剧，通胀预期引爆商品板块替代品加大供应，供需格局随之调整 长期：丰产预期叠加进口、替代增加政策性小麦供应市场，谷物供应压力加大 关注：政策利空预期兑现，替代品成交情况 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，外强内弱，玉米价格区间随之下移 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至4周高位。3月，中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。与CBOT 美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。 二季度展望：国内谷物市场需要关注的热点主要集中在5个方面。第一：政策性小麦供应市场，替代品供应对玉米带来的冲击。自3月中旬开始，最低收购价小麦竞价销售专场，单周拍卖从30万吨扩大到50万吨，不到一周的时间进而升级到80万吨。另外，传言定向稻谷投放市场，预计稻谷总投放2000万吨。小麦和稻谷作为饲用玉米的主要替代品，政策性粮源供应增加，玉米市场供应紧张的预期随之改变。第二：贸易商由存粮到销售的心态转变，贸易渠道粮源供应市场带来的供应压力。在政策性小麦投放市场之后，存粮贸易商的心态随之改变，饲料、深加工等下游企业采购积极性减弱，观望情绪增加，下游消费能否承接新增供应成为市场关注新热点。第三：生猪畜禽等养殖行业存栏变化，高饲料成本、生猪养殖亏损对市场影响。3月末猪价跌至9元/公斤以下的价格区间，散户被动退出市场，行业普遍预期生猪行业去产能加速，消费对原料的支撑作用减弱。第四：新粮种植成本变化对市场的影响。受原油上涨影响，新粮种植环节的化肥、运输等物流成本增加，地租费用提高，以上因素对新粮种植成本起到提升性影响，新季谷物的基础报价也将随之抬升。第五：高粱、大麦等进口产品的供应替代。关注中美谈判及远期进口替代品到货情况。 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637•E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经