国债期货周度报告：资金转松叠加景气偏弱，长端占优

策略报告 国债期货周度报告20260803-20260807 2026年08月09日 ❑2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动-0.002%、+0.019%、+0.05%、+0.355%。 ❑可交割券方面，目前活跃合约为2609合约，2年期国债期货CTD券为260006.IB，对应净基差0，IRR1.39%；5年期国债期货CTD券为250020.IB，对应净基差-0.01，IRR1.48%；10年期国债期货CTD券为260007.IB，对应净基差-0.008，IRR1.46%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差0.023，IRR1.21%。 资料来源：Wind，招商期货 ❑目前各期限CTD券IRR分位数分别为55.7%、67.3%、68.9%、43.4%（统计近252个交易日）。 研究员：徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 ❑关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动+4.2bp、-1.2bp、-0.9bp和-0.6bp。 ❑公开市场操作方面，本周央行净回笼17255亿元。 市场表现：本周债市延续震荡偏强，长端表现优于中短端。按2609主力合约周五收盘价较上周五计算，TS、TF、T、TL分别变动-0.002%、-0.009%、+0.05%和+0.355%；1年期国债收益率上行4.2bp，2年、5年、10年期分别下行1.2bp、0.9bp和0.6bp。现券表现呈现短端偏弱、中长端偏强的特征，其中1年期收益率明显上行，而2—10年期收益率小幅下行。跨月结束后资金面逐步转松，叠加基本面景气偏弱，对中长端债市形成一定支撑，但短端仍受到资金及供需因素扰动。 宏观方面7月制造业PMI由50.3降至49.2，生产和新订单分别降至49.9和48.5，需求端弱于生产；新出口订单49.6、进口47.5，外需韧性有限。主要原材料购进价格53.2，而出厂价格47.8，成本韧性与终端定价偏弱并存。基本面偏弱对债市仍有支撑，但稳增长政策预期与成本传导可能限制利率进一步下行。 ❑货币供应端：本周净回笼17255亿元，7天期操作利率维持1.40%；8月3日央行另开展3000亿元隔夜逆回购，用于平滑短期流动性。8月7日DR001和DR007加权平均利率分别降至1.3508%和1.3816%，较周初明显回落。资金面在到期回收下仍较宽松，后续关注税期、政府债缴款及中期工具到期压力。 操作建议：维持中性偏多但不追涨，优先关注T合约；TL趋势较强但久期和供给敏感度更高，宜回调参与并控制仓位，TF、TS相对缺乏趋势优势。若资金利率继续维持低位且基本面偏弱，可适度增加久期；若稳增长政策、政府债供给或权益风险偏好明显升温，应及时降低多头敞口。 ❑风险提示：稳增长政策及政府债供给超预期，资金面重新收敛，权益风险偏好回升，以及海外利率与人民币汇率波动超预期（观点供参考）。 一、国债期货与交割券行情 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动-0.002%、+0.019%、+0.05%、+0.355%。 可交割券方面，目前活跃合约为2609合约，2年期国债期货CTD券为260006.IB，对应净基差0，IRR1.39%；5年期国债期货CTD券为250020.IB，对应净基差-0.01，IRR1.48%；10年期国债期货CTD券为260007.IB，对应净基差-0.008，IRR1.46%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差0.023，IRR1.21%。 目前各期限CTD券IRR分位数分别为55.7%、67.3%、68.9%、43.4%（统计近252个交易日）。 关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动+4.2bp、-1.2bp、-0.9bp和-0.6bp。 公开市场操作方面，本周央行净回笼17255亿元。 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 三、基本面情况 月度宏观数据 资料来源：Wind、招商期货 基本面方面，7月制造业PMI降至49.2，较6月回落1.1个百分点并重返收缩区间。生产、新订单分别为49.9和48.5，需求端弱于生产；新出口订单49.6、进口47.5，外需韧性有限。产成品和原材料库存分别为48.6和48.3，主动补库意愿偏弱。主要原材料购进价格53.2，而出厂价格仅47.8，成本韧性与终端定价偏弱并存，企业利润修复仍受约束。生产经营活动预期54.1，预期尚未明显失速。整体看，需求偏弱、生产降温对债市有支撑，但稳增长政策和成本传导可能限制利率进一步下行。 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。