利率市场周度回顾：资金利率大幅下行，现券长端偏弱震荡
挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年04月06日 相关研究 【固收观点】 《宏观假设阶段转向下如何应对？——可转债策略周报》2026.03.30《短端受益于流动性仍有韧性，超长端迎来利差压缩行情——利率市场周度回顾（20260328）》2026.03.30《楼市成交回暖势头延续，航运价格继续上涨——宏观高频数据追踪》2026.03.30《关注4Y骑乘与二永右侧布局机会》2026.03.29《多渠道加大资本补充力度，“内卷式”竞争整治继续升级——政策周度观察》2026.03.29 一季度平稳跨季，市场流动性宽松充裕，资金利率中枢大幅下行。虽然本周央行以回笼流动性为主，但市场流动性仍宽松充裕，资金利率中枢下行较多。不过跨季前后机构加杠杆意愿较低，银行间质押式回购成交量低位运行。 一级债券供给方面，本周利率债净供给下降较多，存单净融资规模继续回升。（1）利率债净融资规模下降较多，主要系地方债发行明显缩量。（2）同业存单净融资规模继续增加，其中国有行存单净融资规模再度转正。 二级市场运行方面，债市呈偏弱震荡格局，短端受益于跨季流动性的宽松继续下行，而长端则震荡偏弱。具体来看： 周一，资金跨季压力有限支撑短端收益率下行，或受短端影响，长端亦开启修复行情；周二，早盘受3月PMI回升至扩张区间和权益市场表现强势的双重压制，债市承压；午后随着Q2国债发行计划的公布，债市涨势止步，现券收益率普遍小幅上行；周三，权益迎来反弹，债市全面走弱，现券收益率集体上行；周四，早盘特朗普就伊朗局势发表讲话，引发全球资产剧烈波动，市场担忧地缘冲突可能进一步升级，推动油价大幅攀升，权益市场承压回落，而债市对此定价相对有限，行情趋于收敛；周五，权益市场继续萎靡，债市做多情绪加强，但主要集中于中短政金债，超长端加速走弱。 全周来看，10Y国债活跃券260005收益率较前一周上行0.17BP至1.8152%。 下周债市重要关注点：3月PPI同比读数及资金面波动情况。 关注点1：4月央行3M买断式逆回购净回笼量进一步增加，关注资金面波动情况。关注点2：下周五将公布3月通胀数据，关注PPI同比是否回正。关注点3：下周五或将公布3月金融数据，关注实体融资需求修复情况。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净回笼1702亿元.........................................41.2.资金面运行情况：流动性延续宽松，季初资金利率中枢大幅下行..........62.现券市场.....................................................................................................72.1.一级供给情况：利率债净供给下降，国有行存单净融资规模转正..........72.2.二级运行情况：短端继续下行，超长端震荡回调..................................102.2.1.绝对水平：中短端收益率下行程度不一，超长端回调较多................102.2.2.期限利差：本周主要期限利差均有走阔.............................................132.2.3.品种利差：本周各品种利差全线收窄.................................................152.2.4.海外利差：10Y中美利差收窄，而1Y中美利差走阔.........................163.下周债市事项一览....................................................................................174.风险提示...................................................................................................17 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净回笼1702亿元...........................................4图表2：逆回购余额逐步回落.......................................................................5图表3：本月央行缩量续作3M期限买断式逆回购.......................................5图表4：本月买断式逆回购余额继续回落.....................................................5图表5：3月国债买卖操作量与前月持平.....................................................5图表6：本周资金利率大幅下行...................................................................6图表7：DR007与7D OMO之间利差收窄..................................................6图表8：R007与DR007之间利差收窄.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差走阔.....................................................7图表10：R007与R001之间利差走阔........................................................7图表11：银行间质押式回购成交量低位运行...............................................7图表12：本周利率债净供给总规模为291.83亿元，环比前一周减少.........8图表13：国债净融资速度有所加快..............................................................8图表14：政金债累计净融资规模再度转负...................................................8图表15：地方债净融资速度有所放缓..........................................................9图表16：本周存单净供给总规模为1112.50亿元，环比前一周增加...........9图表17：国有行存单累计净融资规模有所抬升...........................................9图表18：股份行存单累计净融资规模再度下降...........................................9图表19：国债收益率曲线趋于陡峭............................................................10图表20：国开债收益率曲线趋于牛陡........................................................10图表21：利率债及同业存单各期限收益率运行情况...................................11图表22：利率债及同业存单各类期限利差运行情况..................................12图表23：10Y、30Y国债收益率小幅上行.................................................12图表24：国开债各期限收益率全面下行....................................................12图表25：10Y及20Y地方债收益率小幅下行............................................13图表26：各期限存单均小幅下行...............................................................13图表27：10Y-1Y国债期限利差走阔..........................................................13图表28：30Y-10Y国债期限利差走阔........................................................13图表29：10Y-1Y国开债期限利差走阔......................................................13图表30：30Y-10Y地方债期限利差走阔....................................................13图表31：9M-6M AAA存单期限利差收窄..................................................14图表32：1Y-9M AAA存单期限利差走阔..................................................14图表33：1Y国开/国债品种利差收窄.........................................................15图表34：10Y国开/国债品种利差收窄.......................................................15 固收市场周报 图表35：30Y地方债/国债品种利差收窄...................................................15图表36：1Y存单/国开债品种利差收窄.....................................................15图表37：10Y中美利差收窄......................................................................16图表38：1Y中美利差走阔（考虑汇兑收益后）........................................16图表39：下周债市重要事项前瞻...............................................................17 1.货币市场 1.1.公开市场流动性投放：本周净回笼1702亿元 本周1（2026.03.30-2026.04.03）央行公开市场净回笼流动性1702亿元。具体来看： 投放：逆回购—3040亿元； 回笼：逆回购到期——4742亿元。 截至2026.04.03，7天期逆回购余额为3040亿元，环比前一周减少1702亿元。 资料来源：Choice债券专题，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财富证券研究所 资料来源：Cho
