利率市场周度回顾：资金跨月压力可控，10Y国债收益率震荡下行
挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年02月02日 相关研究 【固收观点】 《债券资产荒缓解，权益扰动或仍在持续——利率周度策略》2026.01.23《权益情绪、资金重于转债估值——可转债策略周报》2025.08.11《看好中长期回调是机会》2025.08.04《关注“反内卷”下大盘转债配置机会——可转债策略周报》2025.08.03《下周政府债净缴款约3390亿元》2025.08.03 货币市场方面，资金跨月量稳价升，流动性较为均衡，整体跨月压力可控。临近月末，资金跨月需求较为集中，货币市场利率中枢小幅走高。但央行对资金面呵护态度较积极，7天期逆回购投放量较上周有所增加。故而，资金呈量稳价升态，银行间流动性较为均衡，跨月压力整体较为可控。 一级债券供给方面，一级利率债净供给量小幅下降，存单净融资规模由负转正。（1）本周利率债净供给量减少较多，主要系国债净供给规模下降较多，而地方债净供给规模环比前一周有所增加。（2）本周同业存单净融资规模由负转正，主要系国有行存单净到期规模减少较多，同时股份行存单净融资规模转正。 二级市场运行方面，或受市场讨论新货币政策工具、权益市场走弱、海外不确定性上升等影响，本周10Y国债收益率震荡下行。具体而言：周一，权益市场走弱，但机构对做多仍维持谨慎态度，现券收益 率小幅震荡下行；周二，12月工企利润数据公布，债市对此定价有限，而权益市场探底回升，股债“跷跷板效应”下现券收益率震荡上行；周三，市场对央行或将推出的新货币政策工具讨论较多，预期央行可能的潜在新操作或利好流动性宽松，现券收益率快速下行；周四，早盘隔夜海外美联储如期暂停降息，市场影响较为有限，债市尝试进一步突破后面临止盈阻力，现券收益率震荡下行后小幅反弹；周五，权益商品市场走弱，带动债市尝试突破，但午间有所回调。 全周来看，10Y国债活跃券250016收益率较前一周下行2.10BP至1.8090%。 下周债市重要事项关注点：91天期买断式逆回购与超长债发行。 关注点1：下周三有7000亿3M买断式逆回购到期，关注此次续作时间点与具体续作规模；关注点2：下周四30Y超长期限地方政府债供给规模较大，关注一级市场承接情况；关注点3：下周五320亿元26附息国债02(续发)开始发行，关注一级市场招标情况。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净投放5305亿元.........................................41.2.资金面运行情况：资金利率小幅上行，流动性分层走阔.........................62.现券市场.....................................................................................................72.1.一级供给情况：利率债净供给量下降，存单净融资量由负转正..............72.2.二级运行情况：短端见顶回落，长端继续下行，超长端仍较疲软........102.2.1.绝对水平：国债收益率曲线趋于牛平.................................................102.2.2.期限利差：10Y/1Y国债及存单主要期限利差收窄.............................132.2.3.品种利差：1Y国开/国债、1Y存单/国开品种利差收窄......................152.2.4.海外利差：10Y中美利差走阔，1Y中美利差收窄...........................163.下周债市重要事项一览.............................................................................17 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净投放5305亿元...........................................4图表2：截至2026.01.30，当前逆回购余额为17615亿元.........................5图表3：近期央行主要投放6M期限买断式逆回购.......................................5图表4：买断式逆回购余额上升...................................................................5图表5：近期国债买卖操作量偏低................................................................5图表6：临近月末，资金利率小幅上行........................................................6图表7：DR007与7D OMO之间利差走阔..................................................6图表8：R007与DR007之间利差走阔.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差走阔.....................................................7图表10：R007与R001之间利差走阔........................................................7图表11：银行间质押式回购成交量下降.......................................................7图表12：本周利率债净供给总规模为3805.14亿元，环比前一周下降.......8图表13：国债净融资速度基本符合季节性...................................................8图表14：政金债净融资速度有所加快..........................................................8图表15：地方债净融资速度有所加快..........................................................9图表16：本周存单净供给总规模为37.30亿元，环比前一周增加..............9图表17：国有行存单累计净融资规模明显低于往年同期水平......................9图表18：股份行存单累计净融资规模明显低于往年同期水平......................9图表19：国债收益率曲线趋于牛平............................................................10图表20：国开债收益率曲线趋于熊陡........................................................10图表21：利率债及同业存单各期限收益率运行情况...................................11图表22：利率债及同业存单各类期限利差运行情况..................................12图表23：10Y国债小幅下行......................................................................13图表24：10Y国开债小幅上行...................................................................13图表25：30Y地方债小幅上行...................................................................13图表26：1YAAA存单收益率较上周变化不大..........................................13图表27：10Y-1Y国债期限利差小幅收窄...................................................13图表28：30Y-10Y国债期限利差小幅走阔.................................................13图表29：10Y-1Y国开债期限利差小幅走阔...............................................14图表30：30Y-10Y地方债期限利差小幅走阔.............................................14图表31：9M-6M AAA存单期限利差小幅收窄..........................................14图表32：1Y-9M AAA存单期限利差小幅收窄...........................................14图表33：1Y国开/国债品种利差收窄.........................................................15图表34：10Y国开/国债品种利差走阔.......................................................15图表35：30Y地方债/国债品种利差走阔...................................................15 固收市场周报 图表36：1Y存单/国开债品种利差收窄.....................................................15图表37：10Y中美利差走阔......................................................................16图表38：1Y中美利差收窄（考虑汇兑收益后）........................................16图表39：下周债市重要事项前瞻...............................................................17 1.货币市场 1.1.公开市场流动性投放：本周净投放5305亿元 本周1（2026.01.26-2026.01.30）央行公开市场净投放流动性5305亿元，具体来看： 投放：逆回购—17615亿元，国库现金定存——1500亿元；回笼：逆回购到期——11810亿元，中期借贷便利到期——2000亿元。本周无买断式逆回购、国债买卖等相关操作。 截至2026.01.30，7天期逆回购余额为17615亿元，环比前一周增加5805亿元。 资料来源：Choice债券专题，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财富证券研究所
