利率市场周度回顾：超长端大幅上行，曲线进一步熊陡化
挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年03月15日 相关研究 【固收观点】 《生产复工节奏较为温和，土拍数据大幅反弹——宏观高频数据追踪》2026.03.10《短端票息为主，二永逢调增配》2026.03.09《流动性呵护下短端占优，而长端走势略显 纠 结— —利 率 市 场 周 度 回 顾（20260307）》2026.03.09《经济增速目标下限拓展至4.5%，千亿资金支持财政金融协促内需——政策周度观察》2026.03.08《风偏压制估值，静待下一轮上攻——可转债策略周报》2026.03.08 资金利率小幅回升，但流动性整体仍宽松均衡，市场杠杆高位小幅回落。本周央行在公开市场上继续净回笼流动性，资金利率中枢较上周小幅抬升，但流动性整体仍宽松充裕。同时，机构交投依然活跃，银行间质押式回购成交量自高位小幅回落。 一级债券供给方面，本周利率债与存单净融资规模均大幅减少，并整体呈净偿还状态。（1）利率债净融资规模下降较多，主要系国债及地方债发行明显缩量。（2）同业存单净融资规模由正转负，其中大行存单净偿还规模进一步增加，股份行净融资明显减少。 二级市场运行方面，在通胀中枢大幅抬升、出口数据大超预期的影响下，长端明显承压；而短端受益于资金面平稳宽松继续下行，收益率曲线大幅走陡。具体来看： 周一，在海外地缘局势波动加剧，国内2月通胀数据超预期的双重冲击下，债市大幅回调；周二，油价回落带动情绪企稳，但外贸数据强势令长债承压；周三，隔夜中东局势再次升温，叠加50Y国债发行偏弱，长端进一步走弱；周四，市场探讨同业自律机制升级的可能性，债市做多情绪升温，现券普遍下行；周五，长短端走势分化加剧，短债受同业存款利率压降预期驱动继续下行，但长端仍存隐忧。 全周来看，10Y国债活跃券250016收益率较前一周上行2.90BP至1.8170%。 下周债市重要关注点：核心宏观数据公布与利率债大量供给。关注点1：下周一将公布1-2月经济数据，关注年初经济修复情 况是否超出市场预期。关注点2：下周四10Y以上地方债发行规模为726亿左右，关注一级发行情况。关注点3：下周五公布3月LPR报价，大概率与前月持平。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净回笼2511亿元.........................................41.2.资金面运行情况：资金利率小幅回升，市场杠杆高位微降.....................52.现券市场.....................................................................................................72.1.一级供给情况：利率债与存单净供给均大幅下降....................................72.2.二级运行情况：长端走势弱于短端，利率曲线走陡................................92.2.1.绝对水平：长端表现不如短端，利率曲线继续陡峭化..........................92.2.2.期限利差：长端期限利差大多走阔，9M/1Y存单利差压缩................122.2.3.品种利差：本周各品种利差均有所收窄.............................................142.2.4.海外利差：10Y中美利差走阔，1Y中美利差收窄.............................153.下周债市事项一览....................................................................................164.风险提示...................................................................................................16 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净回笼2511亿元...........................................4图表2：逆回购余额有所下降.......................................................................4图表3：本月央行缩量续作各期限买断式逆回购..........................................5图表4：买断式逆回购余额小幅下降............................................................5图表5：2月国债买卖操作量小幅回落.........................................................5图表6：本周资金利率小幅上行...................................................................6图表7：DR007与7D OMO之间利差走阔..................................................6图表8：R007与DR007之间利差收窄.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差收窄.....................................................6图表10：R007与R001之间利差收窄........................................................6图表11：银行间质押式回购成交量自高位微幅回落....................................7图表12：本周利率债净供给总规模为-867.86亿元，环比前一周减少........8图表13：国债净融资速度有所下降..............................................................8图表14：政金债净融资速度有所上升..........................................................8图表15：地方债净融资速度有所放缓..........................................................8图表16：本周存单净供给总规模为-1130.60亿元，环比前一周下降..........9图表17：国有行存单净到期规模继续增加...................................................9图表18：股份行存单累计净融资速度小幅回升...........................................9图表19：国债收益率曲线趋于陡峭............................................................10图表20：国开债收益率曲线趋于陡峭........................................................10图表21：利率债及同业存单各期限收益率运行情况..................................10图表22：利率债及同业存单各类期限利差运行情况...................................11图表23：10Y、30Y国债收益率大幅上行.................................................12图表24：20Y国开债收益率大幅上行........................................................12图表25：各期限地方债收益率均有所抬升.................................................12图表26：各期限存单均小幅下行...............................................................12图表27：10Y-1Y国债期限利差走阔..........................................................12图表28：30Y-10Y国债期限利差大幅走阔.................................................12图表29：10Y-1Y国开债期限利差走阔......................................................13图表30：30Y-10Y地方债期限利差小幅收窄.............................................13图表31：9M-6M AAA存单期限利差小幅走阔..........................................13图表32：1Y-9M AAA存单期限利差收窄..................................................13图表33：1Y国开/国债品种利差收窄.........................................................14图表34：10Y国开/国债品种利差收窄.......................................................14 固收市场周报 图表35：30Y地方债/国债品种利差收窄...................................................14图表36：1Y存单/国开债品种利差收窄.....................................................14图表37：10Y中美利差走阔......................................................................15图表38：1Y中美利差收窄（考虑汇兑收益后）........................................15图表39：下周债市重要事项前瞻...............................................................16 1.货币市场 1.1.公开市场流动性投放：本周净回笼2511亿元 本周1（2026.03.9-2026.03.13）央行公开市场净回笼流动性2511亿元。具体来看： 投放：逆回购—1765亿元； 回笼：逆回购到期——2776亿元，国库现金定存到期——1500亿元。 截至2026.03.13，7天期逆回购余额为1765亿元，环比前一周减少1011亿元。 资料来源：Choice债券专题，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财富证券研究所
