利率市场周度回顾：流动性宽松充裕，超长端国债表现亮眼
挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年02月09日 相关研究 【固收观点】 《关于近期资金面波动及央行隔夜逆回购工具的再探讨——利率周度策略》2026.02.02《资金跨月压力可控，10Y国债收益率震荡 下 行— —利 率 市 场 周 度 回 顾（20260131）》2026.02.02《债券资产荒缓解，权益扰动或仍在持续——利率周度策略》2026.01.23《权益情绪、资金重于转债估值——可转债策略周报》2025.08.11《看好中长期回调是机会》2025.08.04 月初资金面季节性走松，叠加央行连续进行14天逆回购操作以呵护节前流动性，资金利率持续下行。跨月结束后，资金面季节性走松。临近春节，央行持续投放14天逆回购资金以维护资金面稳定。资金利率中枢持续回落，流动性分层现象边际减弱。而资金面运行平稳后，市场杠杆大幅攀升，银行间质押式回购成交量明显增加。 一级债券供给方面，本周利率债、存单净融资量明显增加。（1）利率债净供给量大幅增加，主要系节前国债、地方债发行放量。（2）同业存单净融资规模继续回升，其中大行存单净融资规模增加较多。 二级市场运行方面，或因PMI数据偏弱、流动性宽松充裕、地方债发行结果尚可，10Y国债收益率下行至1.80%点位附近，超长端表现更为亮眼。具体而言： 周一，早盘主要消化1月PMI数据偏弱和商品权益市场巨震，现券收益率快速下行，但触及1.8%关键点位后，止盈推动下现券收益率转为震荡上行；周二，权益市场强势反弹，债市情绪略微承压，但年前的宽松底色依旧成为利率下行的重要支撑；周三，央行超额续作买断式逆回购且1月净买入国债1000亿元，流动性呵护意味明显，但临近关键点位，债市突破动力不足；周四，早盘权益市场低开低走，叠加央行重启14天期逆回购操作，呵护春节资金面，债市情绪继续回暖；周五，市场风险偏好下降，资金宽松助推下，债市走出多头行情。 全周来看，10Y国债活跃券250016收益率较前一周下行0.90BP至1.8000%。 下周债市重要关注点：182天期买断式逆回购与金融通胀数据读数。关注点1：下周一地方政府债发行量较大，关注各期限发行情况。 关注点2：下周五有5000亿6M买断式逆回购到期，关注本月续作时间点与具体续作规模。关注点3：下周将公布中国1月通胀数据及金融数据，关注1月通胀中枢回升情况及信贷投放情况。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净回笼4560亿元.........................................41.2.资金面运行情况：资金利率持续回落，市场杠杆大幅抬升.....................62.现券市场.....................................................................................................72.1.一级供给情况：利率债、存单净融资规模放量........................................72.2.二级运行情况：国债短端小幅抬升，超长端表现亮眼...........................102.2.1.绝对水平：利率债收益率曲线趋于牛平.............................................102.2.2.期限利差：本周各期限利差以收窄为主.............................................132.2.3.品种利差：1Y国开/国债、10Y国开/国债品种利差收窄....................152.2.4.海外利差：10Y、1Y中美利差收窄....................................................163.下周债市重要事项一览.............................................................................17 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净回笼4560亿元...........................................4图表2：逆回购余额大幅回落.......................................................................5图表3：本周央行超额续作3M买断式逆回购.............................................5图表4：买断式逆回购余额小幅下降............................................................5图表5：近月国债买卖投放量有所增加........................................................5图表6：月初资金利率季节性下行................................................................6图表7：DR007与7D OMO之间利差收窄..................................................6图表8：R007与DR007之间利差走阔.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差收窄.....................................................7图表10：R007与R001之间利差收窄........................................................7图表11：银行间质押式回购成交量大幅上行...............................................7图表12：本周利率债净供给总规模为8829.27亿元，环比前一周增加.......8图表13：国债净融资速度基本符合季节性...................................................8图表14：政金债净融资速度有所加快..........................................................8图表15：地方债净融资速度明显加快..........................................................9图表16：本周存单净供给总规模为1695.70亿元，环比前一周增加..........9图表17：国有行存单累计净融资规模明显低于往年同期水平......................9图表18：股份行存单累计净融资规模明显低于往年同期水平......................9图表19：国债收益率曲线趋于牛平............................................................10图表20：国开债收益率曲线趋于牛平........................................................10图表21：利率债及同业存单各期限收益率运行情况...................................11图表22：利率债及同业存单各类期限利差运行情况..................................12图表23：1Y国债小幅上行........................................................................12图表24：10Y国开债小幅下行...................................................................12图表25：30Y地方债小幅上行...................................................................13图表26：1Y AAA存单小幅下行................................................................13图表27：10Y-1Y国债期限利差小幅收窄...................................................13图表28：30Y-10Y国债期限利差小幅收窄.................................................13图表29：10Y-1Y国开债期限利差小幅收窄...............................................13图表30：30Y-10Y地方债期限利差小幅走阔.............................................13图表31：9M-6M AAA存单期限利差小幅走阔..........................................14图表32：1Y-9M AAA存单期限利差变化不大...........................................14图表33：1Y国开/国债品种利差收窄.........................................................15图表34：10Y国开/国债品种利差收窄.......................................................15图表35：30Y地方债/国债品种利差走阔...................................................15 固收市场周报 图表36：1Y存单/国开债品种利差走阔.....................................................15图表37：10Y中美利差收窄......................................................................16图表38：1Y中美利差收窄（考虑汇兑收益后）........................................16图表39：下周债市重要事项前瞻...............................................................17 1.货币市场 1.1.公开市场流动性投放：本周净回笼4560亿元 本周1（2026.02.02-2026.02.06）央行公开市场净回笼流动性4560亿元，其中逆回购净回笼6560亿元。具体来看： 投放：逆回购—18055亿元，3M买断式逆回购——8000亿元，公开市场国债买卖——1000亿元；回笼：逆回购到期——24615亿元，3M买断式逆回购到期——7000亿元。 截至2026.02.06，7天期逆回购余额为4055亿元，环比前一周减少13560亿元。 资料来源：Choice债
