国债期货周度报告：央行短端继续保持宽松，长端利率下行空间有限

策略报告 国债期货周度报告20260420-20260424 2026年04月24日 ❑2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.031%、+0.047%、+0.037%、+0.115% 可交割券方面，目前活跃合约为2606合约，2年期国债期货CTD券为250024.IB，对应净基差0.045，IRR1.02%；5年期国债期货CTD券为250014.IB，对应净基差0.023，IRR1.17%；10年期国债期货CTD券为250025.IB，对应净基差-0.026，IRR1.5%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差0.014，IRR1.24% 资料来源：Wind，招商期货 ❑目前各期限CTD券IRR分位数分别为0.3%、11.1%、47.4%、37.8%（统计近252个交易日） 研究员：徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 ❑关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-1.8bps、-5.3bps、-2.1bps和-0.3bps ❑公开市场操作方面，本周央行净投放140亿元。 ❑利率走势方面：本周长端收益率波动加剧，周初延续前期下行趋势，4月22日10年期国债活跃券收益率一度下破1.75%关口最低触及1.725%，周四周五受止盈压力影响收益率回升，全周来看仅小幅下行0.26BP，最终4月24日收于1.7601%。短端利率债收益率持续下行，从4月20日的1.1613%降至4月24日的1.1438%，周内整体下行趋势明确，仅在周四受长端调整影响小幅波动，主要受资金面持续宽松推动。 联系人：王昊昇18674061227wanghaosheng@cmschina.com.cnF03120552 ❑宏观方面：2026年3月CPI当月同比为1.0%，PPI当月同比为0.5%，均处于低位水平，显示当前通胀压力温和，对债市形成中性偏利好支撑：低通胀环境下，货币政策大幅收紧的概率较低，有利于债券收益率维持低位震荡。 ❑货币供应端本周央行开展逆回购操作均为7天期，全周累计投放逆回购170亿元，每日净投放20亿元，维持地量投放，整体延续了稳健偏宽松的操作思路；此外央行公告将于4月27日开展4000亿元1年期MLF操作，当月有6000亿元MLF到期，将缩量续作净回笼2000亿元，为连续13个月加量续作后首次缩量。 ❑交易策略：预计10年期国债收益率将在1.70%-1.80%区间震荡，30年期或下探2.20%附近，短端受资金面支撑维持在1.2%-1.3%。操作上依旧维持逢高沽空策略。 ❑风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期（观点供参考） 一、国债期货与交割券行情 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.031%、+0.047%、+0.037%、+0.115% 可交割券方面，目前活跃合约为2606合约，2年期国债期货CTD券为250024.IB，对应净基差0.045，IRR1.02%；5年期国债期货CTD券为250014.IB，对应净基差0.023，IRR1.17%；10年期国债期货CTD券为250025.IB，对应净基差-0.026，IRR1.5%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差0.014，IRR1.24% 目前各期限CTD券IRR分位数分别为0.3%、11.1%、47.4%、37.8%（统计近252个交易日） 关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-1.8bps、-5.3bps、-2.1bps和-0.3bps 公开市场操作方面，本周央行净投放140亿元。 资料来源：Wind、招商期货 结合收益率走势图来看，本周利率债收益率整体呈现“短端微降、中端微升、长端微降”的窄幅震荡格局：•中端（3-5年期）：收益率出现小幅上行，或与机构配置需求边际变化有关； 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 三、基本面情况 1.月度宏观数据 资料来源：Wind、招商期货 高频中观数据 高频数据显示，近期各部门景气度与往年相近。 资料来源：Wind、招商期货注：基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大（以黑色虚线“基准”在图中标出）；绝对值越高，景气度变动的程度越大。 简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。