国债期货周度报告：短端利率下行，降息预期计入价格

国债期货周度报告（20251222-20251226）

核心观点与市场行情

• 国债期货价格变动：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别上涨0.049%、0.061%、0.097%和0.062%。
• 期现市场：1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率分别下降1.4bps、-0.8bps、-0.4bps和-0.8bps。
• 可交割券与IRR：各期限CTD券IRR分位数分别为47%、3.9%、52.1%、88.8%（统计近252个交易日），其中30年期国债期货CTD券IRR最高，达到2.42%。
• 公开市场操作：央行本周净回笼348亿元。

宏观经济与通胀数据

• CPI：11月同比上涨0.7%，低于市场预期，通胀持续低迷，利好中长端利率债。
• PPI：11月同比下降2.2%，连续多月负增长，工业品通缩压力仍存，压制企业盈利预期，强化“宽货币”逻辑。
• 制造业PMI：11月录得49.2%，连续第三个月低于荣枯线，显示制造业景气度仍处收缩区间，经济内生修复动力不足。

资金利率与市场情绪

• 短端利率债收益率下行：1年期国债收益率从1.359%下行至1.2881%，累计下行7.09bp，与央行7天逆回购利率（1.4%）倒挂约11bp，体现市场对“降息预期”定价充分。
• 货币政策基调：央行“保持流动性充裕”与“引导综合融资成本低位运行”的政策基调，推动短端利率下行，并通过“资产比价效应”引导资金从长端回流短端，形成收益率曲线陡峭化。

交易策略与风险提示

• 交易策略：国内利率债市场呈现“短端下行、长端震荡、曲线陡峭化”特征，交易上维持震荡思路。
• 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。