国债期货周度报告：降准预期落空，利率下行空间有限

策略报告 国债期货周度报告20231106-20231109 2023年11月12日 国债期货与交割券：长端利率利率下行，10年期利率跌至2.65% 国债期货价格齐上涨：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周下跌0.096%、上涨0.039%、0.122%和0.414% 最便宜交割券IRR与基差：TS2312合约对应最便宜交割券（CTD）为230013.IB，IRR为2.5102，基差0.0459；TF2312合约对应CTD为230002.IB，IRR为2.7338，基差0.0149；T2312合约对应CTD为230014.IB，IRR为3.2097,基差0.0547，TL2312合约应对CTD为210014.IB，IRR为4.3284，基差0.1063 资料来源：Wind，招商期货 研究员：徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 市场资金利率与现券：短端资金略显宽松 短端资金利率：shibor隔夜全周上涨0.078%，7天回购全周下跌0.0906% 国债收益率：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率全周上涨0.01%、0.009%，下跌0.015%和下跌0.017%，国债收益率曲线走平 央行公开操作上，全周净回笼6480亿元 交易策略 近期10年期国债收益率跌至2.65%，推升了长久期国债期货全面上行，不过短端由于资金偏紧，利率不降反升，整个利率曲线再次出现走平迹象。从交易行为上，部分委外资金在化债政策下重新转向信用债、城投债，而抛售利率债，令近期长端利率下行走势较为坎坷。操作上我们依旧看好利率下行下国债期货的上涨机会，不过近期市场分歧加大，且存在一定抛压，建议投资者暂时离场观望，等待明确信号。套利方面，短端国债期货IRR明显走高，出现期限套利机会，建议投资者关注，此外收益率曲线走陡，建议关注买ts空t策略。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济恢复超预期（观点供参考） 一、国债期货与交割券行情 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周下跌0.096%、上涨0.039%、0.122%和0.414%。 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 三、通胀下行PMI回落 1、月度数据（国内通胀下行，PMI回落） 2、多数净基差转正，无风险套利机会消失 资料来源：Wind，招商期货 简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。