国债期货周度报告：供给压力与降准预期交织，债市暂震荡

国债：震荡2024年11月24日 本周（11.18-11.24），国债期货走势分化。周一，市场较为担忧政府债供给压力，债市大跌，TL跌幅最大。周二，市场对政府债供给的担忧有所下降，国债期货震荡上涨，加权久期来看，T表现最强。周三，早盘市场情绪偏弱，午后随着市场对降准预期上升，情绪一度回暖，尾盘由于担忧供给压力，债市再度走弱。周四，早盘市场情绪略偏弱，但午间各地地方债发行情绪较好，市场对政府债供给担忧下降，国债期货转而上涨。周五，债券品种出现分化。由于降准预期落空，叠加资金面并未继续转松，短端品种表现较弱。股市大幅跳水，此前下跌幅度较大的长端品种受益较多。截至11月22日收盘，两年、五年、十 年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别 为102.556、105.260、106.910和113.340元 ， 分别 较 上 周 末 变 动-0.110、+0.000、+0.160和+0.170元。 ★供给压力与降准预期交织，债市暂震荡 下周仍处于消息的空窗期中，市场将进行供给与降准之间的博弈。随着政府债供给压力上升，资金面仍然存在着边际收敛的压力，然而降准预期也同时存在，再者临近年末，配置盘将会逐渐发力。多空交织格局下，预计债市短期以震荡为主。另外近期海外变数上升，美元指数持续走强，需关注人民币汇率贬值压力及央行政策态度变化。品种方面，短期T有望继续强于TS，但做多TL的情绪明显上升，不宜逆情绪面操作。 策略方面：1）预计近期债市以震荡为主，长期看涨思路不变，配置盘可逐渐买入。2）建议关注多T空4TS策略；多3T空TL策略先行离场观望。3）当前T、TF等品种12合约上存在正套机会。4）建议关注空头套保策略，可考虑使用TF等品种进行空头套保。5）预计跨期价差以低位震荡为主，矛盾并不突出。 ★风险提示： 政府债供给不及预期，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震走势分化...............................................................................................................................51.2下周观点：供给压力与降准预期交织，债市暂震荡.......................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为6583.03亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额继续上升............................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额继续上升........................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率多数下行................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y利差走阔，10Y-5Y和30Y-10Y收窄...................................................................................................................................7图表9：隐含税率窄幅震荡............................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债.........................................