国债期货周度报告：央行官宣降准，曲线或暂走陡

国债：震荡2024年01月28日 本周（01.22-01.28），国债期货震荡上涨。周一，LPR利率维持不变，符合市场预期。风险偏好明显走弱，国债期货走强，TL大涨。周二，央行逆回购净回笼资金，资金面略偏紧，叠加股市反弹，债市承压。晚间国常会听取资本市场运行情况以及工作考虑的汇报。周三，稳市场信心的政策大量推出，央行宣布降准50BP，向市场释放了约1万亿元的流动性；另外，支农支小再贷款、再贴现利率也下调了25BP。受货币政策影响，短端利率快速下行，长端利率净短暂下行后选择上行。周四，央行宣布投放流动性后，市场情绪得到提振，股债双牛，国债期货多数上涨。周五，资金面暂时仍处于均衡略偏紧的环境之中，叠加政府部门召开城市房地产融资协调机制部署会，债市略承压。截至1月26日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.292、102.705、103.100和103.590元，分别较上周末变动+0.084、+0.165、+0.130和+0.670元。 ★央行官宣降准，曲线或暂走陡 目前收益率曲线非常平坦，短端利率水平略高，而降准无疑是利好资金面的，因此做多短端的胜率有所提升。短端利率下行幅度则取决于后续资金利率下行的幅度，这需要持续跟踪居民部门春节取现需求的变化及央行流动性投放的情况。长端估值已经偏高，另外地产政策也在推出，长债的性价比略偏弱。 综合来看，长期看多国债的观点未变，短期内利多因素暂时难以更强，利空因素逐渐出现，故不建议追多，短端利率性价比更高。策略方面：1）多单可暂时持有，观望后续资金与情绪的变化，但不建议继续追多；2）做陡曲线策略继续持有；3）基差窄幅震荡，TS等品种上仍有正套机会；4）较为担忧债市调整的投资者可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点..........................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨............................................................................................................................51.2下周观点：央行官宣降准，曲线或暂走陡................................................................................................................52、利率债周度观察..........................................................................................................................................................62.1一级市场......................................................................................................................................................................62.2二级市场......................................................................................................................................................................73、国债期货......................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓......................................................................................................................................................93.2基差、IRR..................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差....................................................................................................................................................114、资金面周度观察........................................................................................................................................................125、海外周度观察............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察............................................................................................................................................157、投资建议....................................................................................................................................................................158、风险提示....................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览...........................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为2568.03亿元...............................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回升..................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额回升...............................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升...........................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行......................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化..................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差走阔；30Y-10Y收窄......................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅上行..........................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.............................................................................................................................................8图表11：分机构净买卖时序：政金债..........................................................................................................................................9图表12：国债期货震荡上涨..........