国债期货周度报告：央行超额续作MLF，继续看陡曲线

国债：震荡2023年12月10日 本周（12.04-12.10）国债期货上涨。周一，由于11月通胀数据不及市场预期，叠加央行逆回购净投放资金，债市走强。周二，市场博弈政策，尾盘宽货币预期有所上升，债市继续走强。周三，由于中央经济工作会议表述未超出市场预期，叠加市场对11月社融数据预期不佳，曲线陡峭下行。周三晚间央行公布金融数据，整体不及市场预期。周四，早盘资金均衡偏松，债市做多情绪较强，但午后北京上海相继放松地产限制性政策，利率上行。周五，央行通过MLF净投放8000亿元资金，11月经济数据整体符合市场预期，但午后宽货币预期再度上升，债市走强。截至12月15日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.148、102.285、102.485和100.470元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.200、+0.425、+0.430和+0.930元。 ★央行超额续作MLF，继续看陡曲线 居民主动加杠杆意愿较难提振，地产政策的实际效果需要进一步观察。资金面压力略有缓解，国债曲线走陡。一者央行持续净投放资金；二者财政资金正在支出；三者存单利率也出现下行。年内政府债发行额度有所下降，财政资金持续支出，这将成为支撑资金面最为核心的逻辑。虽然市场较为担忧防止资金空转的逻辑，但央行超额续作MLF，本身也释放了充足的流动性。叠加市场仍然期待宽货币政策，预计债市仍将走强。 综合来看，下周债市中性偏多。策略方面：1）交易盘关注单边波段机会，配置盘可逐渐积累仓位；2）收益率曲线仍然非常平，短端现券性价比相对较高；3）关注TS和TF等品种主力合约上的正套机会；4）较为担忧债市调整的投资者可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货上涨.....................................................................................................................................41.2下周观点：央行超额续作MLF，曲线或牛陡..............................................................................................................42、利率债周度观察............................................................................................................................................................52.1一级市场........................................................................................................................................................................52.2二级市场........................................................................................................................................................................63、国债期货........................................................................................................................................................................73.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................73.2基差、IRR......................................................................................................................................................................93.3跨期价差......................................................................................................................................................................104、资金面周度观察..........................................................................................................................................................105、海外周度观察..............................................................................................................................................................126、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................137、投资建议......................................................................................................................................................................148、风险提示......................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为2123.45亿元................................................................................................................................5图表3：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................5图表4：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................6图表5：国债收益率整体下行.......................................................................................................................................................6图表6：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差走阔........................................................................................................................................6图表7：隐含税率震荡上行...........................................................................................................................................................6图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................7图表9：分机构净买卖时序：政金债............................................................................................................................................7图表10：国债期货上涨................................................................................................................................................................8图表11：国债期货总成交量........................................................................................................................