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国债期货周度报告:央行降准降息,关注公开市场操作利率,短线逢低做多

2015-10-27章顺东证期货键***
国债期货周度报告:央行降准降息,关注公开市场操作利率,短线逢低做多

重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 国债期货 周度报告——国债期货 央行降准降息,关注公开市场操作利率, 短线逢低做多 走势评级: 震荡 报告日期: 2015年10月25日 ★焦点评论: 央行降准降息在市场预期当中,不过市场普遍预计降准概率稍大于降息概率。本次降息后一年期存款基准利率降至1.5%,小于1.6%的CPI同比增速,年前负利率的态势可能持续。 降息有望带动短端利率下行,最有可能的是央行下调逆回购操作利率,然后利率曲线走牛陡带动长端下行直至10年期国债YTM破3%,但是我们预计长端利率的下行空间可能有限。因此操作上建议短线逢低做多。 ★投资建议: 周五国债收益率涨跌互现、金融债收益率小幅下行。早盘新发的3个月、6个月国债招标利率与前一日估值接近。二级市场方面,今日国债关键期限收益率10年期以内,除个别期限外整体小幅下行1BP左右,长端上行2BP左右。国开债收益率和非国开债收益率均整体下行1-2BP。 当前地方债务和地产风险收敛,“土地财政”压力显现,基建不是长久之计,地方财政风险倒逼投资结构转变,地方财政或结构性失速。年前,我们需要关注的是地产去库存状况、美联储动向以及政府投资结构的变动。预计年前经济增长的变化不大,再加上流动性的扰动,国债仍以震荡为主。章顺 分析师(国债期货、金融工程) 从业资格号:F0301166 投资分析考试合格证编号:TZ008794 Tel: 8621-63325888-3902 Email: shun.zhang@orientfutures.com 相关研报: 关注三季度经济数据,国债短期偏空操作 ......... ......2015/10/18 流动性改善的预期升温,国债或迎反弹 ......... ......2015/9/27 风险资产低迷,但流动性仍存隐忧,国债区间波动 ......... ......2015/9/20 主力合约行情 99.400 99.600 99.800 100.000 100.200 100.400 15/10/1915/10/2015/10/2115/10/2215/10/23TF1512收盘价收盘价 2 期货研究报告 【行业研究】 周度报告-国债期货 2015年10月25日 1、债市要点及国债期货行情策略跟踪 1.1、宏观要点  【彭博:IMF向中国发出强烈信号,人民币有望获得储备货币地位】中国据称已经在准备相关声明,庆祝人民币被纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮子,IMF执行董事会初步会谈据称倾向于将人民币纳入SDR,IMF执行董事会将在11月份就人民币纳入SDR问题作出最后决定。  【央行马骏:放开存款利率的上限是利率市场化的大势所趋】央行研究局首席经济学家马骏认为,放开存款利率上限是利率市场化的重要里程碑,但还不是利率市场化进程的全部。利率市场化进程中的另外两项重要任务是强化金融机构的市场化定价能力和进一步疏通利率传导机制。  央行:目前货币政策总体上仍是稳健的。下一步,货币政策将保持连续性和稳定性,加强预调微调,为经济平稳增长和转型升级继续营造松紧适度的货币条件。央行将继续密切监测经济和物价形势变化,综合运用各种工具组合,保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行。  央行:取消对利率浮动的行政限制后,并不意味着央行不再对利率进行管理,只是利率调控会更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。从这个角度讲,利率市场化改革将进入新阶段,核心是要建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制,提高央行调控市场利率的有效性。此次降低存贷款基准利率,主要是根据整体物价的变化,当前我国物价整体水平较低。此次降低存款准备金率,主要是根据银行体系流动性可能的变化所作的预调。未来影响外汇占款变化的因素仍有一定的不确定性,加之10月份税款集中入库将相应减少银行体系流动性。中国央行表示,当前,我国物价涨幅持续处于低位,市场利率呈下行趋势,也为放开存款利率上限提供了较好的外部环境和时间窗口。放开存款利率上限的市场条件也已成熟。  【中纪委宣布第三轮巡视 巡视重点指向金融机构】中央第三轮巡视将央行、银监会、保监会、证监会、外管局、中投、国开行、中信集团、光大集团、农发行、工商股份、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中国人寿、中国人保、中国出口信用保险、上交所、深交所等31家单位党组织进行专项巡视。  【李克强:合理运用降准、定向降准、降息等货币政策手段】国务院总理李克强:中国经济运行处于合理区间。中国经济增速符合预期。呼吁政府与社会资本合作,促进经济增长。用好财政政策空间相对较大的优势,合理运用降准、定向降准、降息等货币政策手段。要全面深化改革,推动更高水平对外开放。把财税、金融、国企等重点领域改革向纵深推进。 3 期货研究报告 周度报告-国债期货 2015年10月25日 1.2、国债期货行情策略跟踪 图表1:国债期货行情(2015-10-23) 资料来源:iFinD,东证期货研究所 图表2:国债期货策略跟踪(2015-10-23) 数据分析整理:Wind,东证期货研究所 2、资金利率变动 2.1、SHIBOR 图表6:SHIBOR(2015-10-23) 资料来源:中国货币网,东证期货研究所 合约 前结算价 现价 涨跌 持仓 成交量 TF1512 100.160 100.055 -0.105 1.76万 4.82万 TF1603 100.155 100.020 -0.135 4741 2122 TF1606 100.205 100.100 -0.105 1075 135 T1512 99.160 98.955 -0.205 1.69万 2.02万 T1603 99.150 98.990 -0.160 6085 1066 T1606 99.155 99.100 -0.055 578 120 合约 可交割国债 基差 IRR TF1512 15附息国债03 0.574 -0.616% TF1603 15附息国债11 0.608 1.517% TF1606 15附息国债19 0.656 2.082% T1512 15附息国债05 0.658 -0.860% T1603 15附息国债05 0.740 1.673% T1606 15附息国债05 0.743 2.407% 期限 Shibor(%) 涨跌(BP) O/N 1.9090 0.50 1W 2.4010 0.50 2W 2.7300 0.30 1M 3.0230 0.70 3M 3.1440 1.30 4 期货研究报告 周度报告-国债期货 2015年10月25日 图表7:SHIBOR(五日) 资料来源:iFinD,东证期货研究所 2.2、银行间资金利率 图表8:同业拆借成交行情(2015-10-23) 资料来源:中国货币网,东证期货研究所 图表9:同业拆借成交行情(五日) 资料来源:iFinD,东证期货研究所 图表10:质押式回购成交行情(2015-10-23) 资料来源:中国货币网,东证期货研究所 日期 SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR2W SHIBOR1M SHIBOR3M 2015-10-19 1.9020 2.3950 2.7330 3.0570 3.1783 2015-10-20 1.9030 2.3940 2.7290 3.0490 3.1750 2015-10-21 1.9050 2.3940 2.7300 3.0340 3.1690 2015-10-22 1.9040 2.3960 2.7330 3.0300 3.1570 2015-10-23 1.9090 2.4010 2.7300 3.0230 3.1440 品种 最新利率(%) 涨跌(BP) 加权平均利率(%) IBO001 2.3000 37.00 1.9145 IBO007 2.6500 5.00 2.4232 IBO014 2.8100 6.00 2.7485 IBO021 2.8000 30.00 2.8000 日期 IBO001 IBO007 IBO014 IBO021 IBO1M 2015-10-19 1.9419 2.6047 2.9194 3.7100 2015-10-20 1.9349 2.4925 2.9231 3.3880 2015-10-21 1.9357 2.4661 2.8832 3.1000 2015-10-22 1.9312 2.4258 2.6670 3.1000 3.2257 2015-10-23 1.9433 2.5007 2.8202 2.8000 3.0143 品种 最新利率(%) 涨跌(BP) 加权平均利率(%) R001 1.9500 4.00 1.8832 R007 2.3800 0.00 2.3782 R014 2.8100 6.00 2.7511 R1M 2.9300 23.00 2.9213 5 期货研究报告 周度报告-国债期货 2015年10月25日 图表11:质押式回购成交行情(五日) 资料来源:iFinD,东证期货研究所 2.3、交易所资金利率 图表12:上交所国债回购行情(五日) 资料来源:iFinD,东证期货研究所 图表13:深交所回购行情(五日) 资料来源:iFinD,东证期货研究所 3、利率债发行情况及利率变动 3.1、发行情况 日期 R001 R007 R014 R021 R1M 2015-10-19 1.8788 2.3735 2.7004 2.7250 2.9834 2015-10-20 1.8908 2.3815 2.7328 2.8100 2.9414 2015-10-21 1.8796 2.3771 2.7040 2.8200 2.9400 2015-10-22 1.8837 2.3789 2.6366 2.8627 2015-10-23 1.8873 2.3833 2.7511