国债期货周度报告：央行关注长债利率，30Y表现或偏弱

国债：震荡2024年05月12日 本周（05.06-05.12），国债期货多数上涨，TL下跌。周一，受4月政治局会议“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”表述影响，国债期货震荡上涨。周二，资金面均衡偏松，另外市场对于央行二级市场买卖国债的预期上升，国债期货继续上涨。周三，资金面延续宽松态势，市场预期政府债供给将会提速，但降准预期也随即上升，国债期货继续上涨。周四，4月进出口数据超市场预期，杭州、西安取消了房地产限购政策，国债期货下跌。周五，市场受地产政策放松的影响较大，债市延续偏弱走势，超长债表现尤弱。截至5月10日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.648、103.275、104.255和105.710元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.084、+0.175、+0.240和-0.310元。 ★央行关注长债利率，30Y表现或偏弱 本周公布的经济指标较多，各项指标均反映出实体部门内生融资、投资动能较弱，基本面长期利多债市的格局并未改变。本周央行发布Q1货政报告，其认为信贷增长与经济增长的关系趋于弱化，要解决货币流通不畅的问题，不能靠继续增加货币供给规模，稳汇率仍有必要。综合来看，短期内降政策利率的概率下降。另外，央行认为财政发债节奏会加快，债券市场供求有望进一步趋于均衡，这意味着超长债利率上行的风险仍然存在。杭州、西安等城市取消限购政策，市场对地产政策的担忧仍存在，政策面对债市利空，但地产政策最终效果不易高估。 策略方面：1）短期受地产政策放松等因素的影响，债市表现略承压。长期依旧看多债市。2）短端表现或较强，30年国债仍面临供给的潜在风险。3）基差以震荡略上行为主。4）较为担忧调整的机构可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货多数上涨，TL下跌..................................................................................................................51.2下周观点：央行关注长债利率，30Y表现或偏弱............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为4335.98亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额略有回升........................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额小幅回升....................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率走势分化................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y国债利差收窄；10Y-5Y、30Y-10Y走阔.............................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅回落............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债...................................................................................