国债期货周度报告：上周期债弱势调整，本周或小幅偏弱震荡

周度报告 1 2017年4月17日 星期一 内容提要  行情回顾 上周上周中短期国债收益率出现不同程度上行，超长期国债收益率变动不大，其中5年期收益率上行8.62个bp至3.1750%，10年期收益率上行6.33个bp至3.3599%。上周前四天在基本面（公布CPI、PPI和进出口数据）、银监会加强监管和避险情绪导致的美债收益率下行等因素共同影响下，国债期货小幅偏弱震荡，现券收益率小幅走高，并未打破多空相对平衡的局面；但上周五上午国债在资金面紧张预期和银监会继续加强监管影响下情绪略偏弱，下午公布的社融数据超出市场预期，国债期货跳水跌幅快速扩大，现券收益率快速上行，由于期债调整幅度超过现券，期债贴水幅度有所扩大。周度来看，5年期债主力合约下行0.45%收于98.815元；10年期债主力合约下行0.69%收于96.49元。 后市展望及策略建议 从经济基本面看，经济短期继续改善，特别是公布的进出口数据向好和社融数据超出预期，但可持续性仍存疑；从政策面看，央行去杠杆重心未变，银监会发文加强监管；从资金面看，上周资金面整体偏宽松，央行重启逆回购而未续作到期MLF，与预测较为一致，本周资金面存在趋紧的可能性，关注央行是否对本周二到期的2345亿元MLF进行续作。从供需来看，利率债供给规模有所扩大，上周5年期国债需求较弱。本周期债可能小幅偏弱震荡。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者暂观望为主或多TF空T。 兴证期货.研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 上周期债弱势调整，本周或小幅偏弱震荡 5年期国债期货 10年期国债期货 中债国债收益率曲线 品种TF1706TF1709TF1712周收盘价98.81598.37097.920周最高价99.28598.65598.140周最低价98.79598.29097.775周结算价98.86598.38097.950周涨跌-0.375-0.245-0.130周涨跌幅（%?-0.45-0.270.03周成交量40,6081,62888持仓量19,5502,237124仓差3,67957718品种T1706T1709T1712周收盘价96.49095.69595.080周最高价97.18096.25095.485周最低价96.46095.65595.020周结算价96.58595.74595.075周涨跌-0.475-0.410-0.290周涨跌幅（%?-0.69-0.57-0.42周成交量243,03812,354602持仓量54,09011,6201,016仓差-1,2841,089155周度报告 周度报告 2 1 现货市场概况 1.1央行公开市场操作 上周（2017/4/10—2017/4/16）央行重启逆回购操作，在公开市场进行1300亿7天逆回购操作，同时有0亿7天逆回购到期，净投放1300亿；进行400亿14天逆回购操作，同时有0亿14天逆回购到期，净投放400亿；进行300亿28天逆回购，同时有1300亿28天逆回购到期，净回笼1000亿；进行0亿元MLF操作，同时有2170亿MLF到期，共净回笼1470亿元，MLF到期当天投放839亿元PSL，上周资金面整体上偏宽松。 本周（2017/4/17—2017/4/23）公开市场有4245亿逆回购集中到期，资金到期压力不大，但其中有2345亿MLF到期，预计央行可能不会进行MLF操作，而是在公开市场上进行逆回购操作来对冲到期资金量，资金面可能趋紧。 图表1：上周公开市场操作情况（20170410-20170416） 资料来源：WIND，兴证期 名称发行/到期发生日期发行量(亿元)利率(%)利率变动(bp)逆回购28D逆回购到期4/14/2017200.002.750.00逆回购28D逆回购到期4/10/2017100.002.650.00逆回购28D逆回购到期4/11/2017200.002.650.00逆回购28D逆回购到期4/13/2017400.002.7510.00逆回购28D逆回购到期4/12/2017400.002.650.00逆回购14D逆回购4/14/2017200.002.600.00逆回购28D逆回购4/14/2017100.002.750.00逆回购7D逆回购4/14/2017600.002.450.00逆回购14D逆回购4/13/2017200.002.600.00逆回购7D逆回购4/13/2017700.002.450.00逆回购28D逆回购4/13/2017200.002.750.00MLF(投放)182DMLF(回笼)4/13/20172,170.002.850.00净投放-1,470.00净投放(含国库现金)-1,470.00 周度报告 3 图表2：本周公开市场到期情况（20170417-20170423） 资料来源：WIND，兴证期货 1.2利率债一级市场发行情况 上周利率债供给规模共3316.25亿元，较上周有所增加。上周三发行5年期国债，中标收益率3.13%，高于市场预期，认购倍数仅1.62倍，一级市场配置需求减弱。 图表3：上周一级市场利率债发行情况（20170410-20170416） 数据来源：WIND，兴证期 名称发行/到期发生日期发行量(亿元)利率(%)利率变动(bp)逆回购28D逆回购到期2017/4/18100.002.750.00逆回购7D逆回购到期2017/4/21600.002.450.00逆回购28D逆回购到期2017/4/19200.002.750.00逆回购28D逆回购到期2017/4/20100.002.7510.00逆回购7D逆回购到期2017/4/20700.002.450.00逆回购28D逆回购到期2017/4/17200.002.750.00MLF(投放)182DMLF(回笼)2017/4/182,345.002.85净投放-4245.00净投放(含国库现金)-4245.000.00发行起始日债券简称发行规模期限票面利率中标区间认购倍数2017/4/1117国开0575.003.003.883.88-3.882.03332017/4/1417贴现国债18100.000.502.992017/4/1417贴现国债17100.000.252.852017/4/1317进出05(增发)50.003.003.8999.96-99.962.89802017/4/1317进出04(增4)40.005.004.05100.31-100.312.87752017/4/1317进出03(增4)40.0010.004.1199.91-99.913.00502017/4/1317国开0670.005.004.024.02-4.022.12432017/4/1317国开01(增8)40.007.003.8599.28-99.282.09252017/4/13国开170440.003.003.892017/4/13国开170360.001.003.452017/4/1317河南债0294.007.003.633.63-3.631.65322017/4/1317河南债0193.583.003.343.34-3.341.73232017/4/1317四川债0816.0010.003.813.81-3.811.11252017/4/1317四川债0748.007.003.703.7-3.71.20002017/4/1317四川债0648.005.003.573.57-3.571.21882017/4/1317四川债0548.003.003.453.45-3.451.33132017/4/1317四川债0414.0010.003.803.8-3.81.12142017/4/1317四川债0342.007.003.723.72-3.721.11902017/4/1317四川债0242.005.003.543.54-3.541.44762017/4/1317四川债0142.003.003.353.35-3.351.5976合计3,316.25... 周度报告 4 图表4：本周一级市场利率债计划发行概况（20170417-20170423） 数据来源：WIND，兴证期货 wind数据显示，本周利率债总计规模为1321亿元，关注将发行的320亿元7年期国债和280亿元30年期国债，本周利率债供给压力不大。 1.3利率债二级市场变化 上周中短期国债收益率出现不同程度上行，超长期国债收益率变动不大，其中5年期收益率上行8.62个bp至3.1750%，10年期收益率上行6.33个bp至3.3599%。上周前四天在基本面（公布CPI、PPI和进出口数据）、银监会加强监管和避险情绪导致的美债收益率下行等因素共同影响下，国债收益率小幅走高，并未打破多空相对平衡的局面，但上周五上午国债在资金面紧张预期和银监会继续加强监管影响下情绪略偏弱，下午公布的社融数据超出市场预期，收益率快速上行。 发行起始日债券简称发行规模期限债券类型2017/4/2117附息国债05(续发)280.0030.00国债2017/4/1817国开10(增2)120.0010.00政策银行债2017/4/1817国开04(增6)60.001.00政策银行债2017/4/1817国开01(增9)50.007.00政策银行债2017/4/1917附息国债06(续发)320.007.00国债2017/4/1717农发0770.003.00政策银行债2017/4/1717农发06(增4)20.0015.00政策银行债2017/4/1717农发04(增11)40.007.00政策银行债2017/4/1817辽宁债0819.5910.00地方政府债2017/4/1817辽宁债0758.777.00地方政府债2017/4/1817辽宁债0658.775.00地方政府债2017/4/1817辽宁债0558.773.00地方政府债2017/4/1817甘肃债0250.007.00地方政府债2017/4/1817甘肃债0140.005.00地方政府债2017/4/1717青海债0422.0510.00地方政府债2017/4/1717青海债0322.057.00地方政府债2017/4/1717青海债0222.055.00地方政府债2017/4/1717青海债019.853.00地方政府债合计1,321.00 周度报告 5 图表5：各期限国债收益率一周变化情况 数据来源：WIND，兴证期货 具体来看，上周一年期国债收益率上行3.71个BP至3.0333%，三年期上行3.48个BP至3.0584%，五年期上行8.62个BP至3.1750%，七年期上行8.93个BP至3.3229%，十年期上行6.33个BP至3.3599%。 周度报告 6 图表6：各关键年限国债收益率走势 数据来源：WIND，兴证期货 1.4 货币市场利率大幅下行 上周央行在MLF到期当天重启逆回购操作，投放839亿PSL，周度来看净回笼1470亿元，资金面整体上偏宽松。 周度报告 7 图表7：银行间质押式回购利率一周变化 数据来源：WIND，兴证期货 从周度数据来看，银行间质押式回购利率隔夜下行4BP至2.45%；7天期下行了7BP至2.84%；14天期上行了16BP至3.32%；21天期上行了43BP至4.09%；1个月期上行了11BP至4.27%。 2 国债期货行情回顾 2.1上周国债期货弱势调整 上周中短期国债收益率出现不同程度上行，超长期国债收益率变动不大，其中5年期收益率上行8.62个bp至3.1750%，10年期收益率上行6.33个bp至3.3599%。上周前四天在基本面（公布CPI、PPI和进出口数据）、银监会加强监管