国债期货周度报告：债券供给保持上量，债市短端偏弱长端尚可

国债期货周度报告 2023年11月12日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：宏观数据方面，10月CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平；环比下降0.1%。1-10月平均，全国CPI同比上涨0.4%。10月PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%；环比由9月上涨0.4%转为持平。资金面方面，银行间市场周五隔夜加权利率在1.7%附近徘徊，供给充裕显示短期资金面仍宽；不过近日一年期存单利率在2.6%一线挣扎，超过中期借贷便利（MLF）利率的高定位，显示市场长期资金预期偏谨慎，后续还要看下周MLF如何续做，以及央行是否会降准等。宏观政策方面，央行行长潘功胜表示，目前，中国金融体系整体稳健，金融机构经营和监管指标处于合理区间，金融市场平稳运行。密切关注一些领域金融风险，目前讨论较多的是房地产市场和地方政府债务的风险，中小金融机构风险、非法金融活动风险等也需要持续关注。近期，有关地方采取盘活或出售资产等方式，积极筹措资源化解债务取得较好效果。在此基础上，金融管理部门积极行动，引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险，并依法维护金融机构合法权益；建立常态化的融资平台金融债务监测机制，推动融资平台市场化转型等，健全防范化解地方债务风险的长效机制。策略方面，债市对于盘后短期资金面紧张敏感性有所降低，权益市场近期企稳反弹，单边策略基本面驱动趋势动力或仍然不足，维持宽幅震荡思路。 ◼风险因素：资金价格快速补降 债券供给保持上量，债市短端偏弱长端尚可 一、重要宏观发布数据回顾 1、中国10月CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平；环比下降0.1%。1-10月平均，全国CPI同比上涨0.4%。中国10月PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%；环比由9月上涨0.4%转为持平。1-10月平均，PPI同比下降3.1%。 4、中国10月财新服务业PMI上升0.2个百分点至50.4。制造业景气回落幅度大于服务业回升幅度，当月财新中国综合PMI下降0.9个百分点，录得50.0，落在荣枯线上。 5、银行间交易商协会公布2023年9月债务融资工具发行统计显示，9月共发行791只6557亿元债务融资工具，其中包括2640亿元超短期融资券、459亿元短期融资券、2533亿元中期票据、612亿元定向债务融资工具、184亿元资产支持票据。 2、中国10月进出口总值（以人民币计价）3.54万亿元，同比增长0.9%。其中，出口下降3.1%，前值降0.6%；进口增6.4%，前值降0.9%；贸易顺差4054.7亿元，收窄27.9%。前10个月中国进出口实现正增长，进出口总值达34.32万亿元，同比增长0.03%。其中，出口增长0.4%，进口下降0.5%，贸易顺差4.78万亿元，扩大3.2%。中国10月出口（以美元计价）同比下降6.4%，预期降3.1%，前值降6.2%； 进口上 升3%，预 期 降4.3%，前 值降6.3%；贸易顺差565.3亿美元，前值778.3亿美元。 6、据中汽协，10月，我国汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆，产量环比增长1.5%，销量环比下降0.2%，同比分别增长11.2%和13.8%，再创当月历史同期新高。新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%。 3、据央行金融市场司，9月末，我国债券余额约154万亿元，规模位居世界第二。其中，政府债券余额66.2万亿元，金融债券余额37.2万亿元，公司信用类债券余额32.4万亿元。1-9月，债券净融资占社会融资规模增量的25.9%。 7、据国家邮政局，10月中国快递发展指数为383.5，同比提升7.1%。其中发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数同比分别提升14.4%、1.7%、9.1%和2.4%。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周央行公开市场累计开展了12500亿元逆回购操作，本周共18980亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼6480亿元。下周央行公开市场将有12500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期180亿元、3530亿元、4740亿元、2020亿元、2030亿元；此外下周三（11月15日）还将有8500亿元MLF到期。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.85%（前值1.76%），2.08%（前值1.90%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率变现不一，短端持续偏弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，0.95bp，-1.48bp，-1.69bp，-2.69bp，期限结构持续走平。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价涨跌不一，短端偏弱。30年期加权涨0.41%，持仓4.04万手（+1824），10年期加权涨0.11%，持仓量19.8万手（+9241手），5年期加权涨0.03%，持仓量12.5万手（+7252手），2年期加权跌0.09%，持仓7.48万手（+4294手）。 来源：wind 来源：文华财经 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周央行公开市场累计开展了12500亿元逆回购操作，本周共18980亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼6480亿元。下周央行公开市场将有12500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期180亿元、3530亿元、4740亿元、2020亿元、2030亿元；此外下周三（11月15日）还将有8500亿元MLF到期。 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.85%（前值1.76%），2.08%（前值1.90%）。 ◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率变现不一，短端持续偏弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，0.95bp，-1.48bp，-1.69bp，-2.69bp，期限结构持续走平。 ◼本周国债期货收盘价涨跌不一，短端偏弱。30年期加权涨0.41%，持 仓4.04万手（+1824），10年期加权涨0.11%，持仓量19.8万手（+9241手），5年期加权涨0.03%，持仓量12.5万手（+7252手），2年期加权跌0.09%，持仓7.48万手（+4294手）。 ◼逻辑和观点：宏观数据方面，10月CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平；环比下降0.1%。1-10月平均，全国CPI同比上涨0.4%。10月PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%；环比由9月上涨0.4%转为持平。资金面方面，银行间市场周五隔夜加权利率在1.7%附近徘徊，供给充裕显示短期资金面仍宽；不过近日一年期存单利率在2.6%一线挣扎，超过中期借贷便利（MLF）利率的高定位，显示市场长期资金预期偏谨慎，后续还要看下周MLF如何续做，以及央行是否会降准等。宏观政策方面，央行行长潘功胜表示，目前，中国金融体系整体稳健，金融机构经营和监管指标处于合理区间，金融市场平稳运行。密切关注一些领域金融风险，目前讨论较多的是房地产市场和地方政府债务的风险，中小金融机构风险、非法金融活动风险等也需要持续关注。近期，有关地方采取盘活或出售资产等方式，积极筹措资源化解债务取得较好效果。在此基础上，金融管理部门积极行动，引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险，并依法维护金融机构合法权益；建立常态化的融资平台金融债务监测机制，推动融资平台市场化转型等，健全防范化解地方债务风险的长效机制。策略方面，债市对于盘后短期资金面紧张敏感性有所降低，权益市场近期企稳反弹，单边策略基本面驱动趋势动力或仍然不足，维持宽幅震荡思路。 ◼风险因素：资金价格快速补降 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。