国债期货周度报告202600706-20260710：通胀结构分化，长端债券偏强

策略报告 国债期货周度报告202600706-20260710 2026年07月11日 ❑2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.019%、+0.099%、+0.16%、+0.591%。 ❑可交割券方面，目前活跃合约为2609合约，2年期国债期货CTD券为260006.IB，对应净基差0.011，IRR1.32%；5年期国债期货CTD券为250020.IB，对应净基差0.01，IRR1.33%；10年期国债期货CTD券为260007.IB，对应净基差-0.007，IRR1.42%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差0.002，IRR1.37% 资料来源：Wind，招商期货 ❑目前各期限CTD券IRR分位数分别为39.4%、39%、54.1%、55.3%（统计近252个交易日） 研究员：徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 ❑关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-1bps、+1.3bps、+0.2bps和+0.2bps ❑公开市场操作方面，本周央行净回笼6165亿元 市场表现：本周国内利率债市场整体震荡偏强，长久期品种表现相对突出。现券收益率走势有所分化，1年期国债收益率下行1.0bp，2年期、5年期和10年期国债收益率分别上行1.3bps、0.2bp和0.2bp。期限利差方面，10Y-2Y和5Y-2Y利差分别收窄1.1bps和1.1bps，10Y-5Y利差基本稳定，收益率曲线呈现局部扭曲式走平。市场在资金面保持平稳和配置需求支撑下整体偏强，但现券中短端表现分化，债市仍以低位震荡为主。 ❑宏观方面：6月全国居民消费价格同比上涨1.0%，环比下降0.3%，其中食品价格同比下降1.6%，非食品价格上涨1.5%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，终端消费价格总体保持温和。工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，但环比下降0.3%，其中生产资料价格同比上涨5.5%，生活资料价格下降0.9%，显示上游原材料价格与下游消费品价格仍存在明显分化。整体来看，PPI同比增速维持较高水平，但环比已经转弱，CPI和核心CPI表现温和，物价数据尚未形成持续性通胀压力，对债市影响整体偏中性。 ❑货币供应端：本周央行公开市场开展620亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%，同期共有6785亿元逆回购到期，全周实现资金净回笼6165亿元。净回笼规模较大，主要由于跨季期间投放的短期资金集中到期，并不代表货币政策方向发生明显收紧。央行每日仍通过小规模逆回购满足一级交易商需求，跨季后流动性投放逐步回归常态，后续需关注税期、政府债缴款及同业存单到期等因素对资金面的扰动。 操作建议：当前债市仍以低位震荡和期限结构分化为主，基本面修复力度有限、资金面总体平稳，对债市构成支撑，但生产端价格回升、政府债供给以及低收益率水平制约进一步上涨空间。单边策略不宜追涨，可在市场调整后轻仓参与T、TL合约多头；跨品种方面，可关注长端相对强势延续带来的曲线做平机会。若后续资金利率明显上行、权益市场风险偏好改善或通胀预期进一步升温，应及时降低久期和多头仓位。 ❑风险提示：国内稳增长政策力度超预期，基本面修复速度快于预期（观点供参考） 一、国债期货与交割券行情 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.019%、+0.099%、+0.16%、+0.591% 可交割券方面，目前活跃合约为2609合约，2年期国债期货CTD券为260006.IB，对应净基差0.011，IRR1.32%；5年期国债期货CTD券为250020.IB，对应净基差0.01，IRR1.33%；10年期国债期货CTD券为260007.IB，对应净基差-0.007，IRR1.42%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差0.002，IRR1.37% 目前各期限CTD券IRR分位数分别为39.4%、39%、54.1%、55.3%（统计近252个交易日） 关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-1bps、+1.3bps、+0.2bps和+0.2bps 公开市场操作方面，本周央行净回笼6165亿元 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 三、基本面情况 月度宏观数据 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。