开源晨会

开源晨会0810 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】就业市场“脆弱平衡”，美联储加息动力并不高——美国7月非农就业数据点评-20260808 【策略】反弹行情下，把握资金共识和产业景气——投资策略周报-20260809 数据来源：聚源 【金融工程】基金投顾产品2026年7月调仓一览——金融工程定期-20260807 【金融工程】白酒板块的资金行为监测——金融工程定期-20260807 行业公司 【海外消费】功率龙头业绩超预期并上调指引，7月淘天美护yoy+11%——行业周报-20260809 【海外科技】云计算需求持续验证，DeepSeek拟涨价强化开源模型通胀信心——行业周报-20260809 【非银金融】征税案例引发港险担忧，看好非银板块超额收益——行业周报-20260809 【化工】萤石行业政策趋严，价格回暖；制冷剂景气坚挺，新一轮行情正在酝酿——氟化工行业周报-20260809 【医药】全链条业绩均超预期的减重代谢领域——行业周报-20260809 【计算机】DeepSeek API拟大幅提价，算力景气度高企——行业点评报告-20260809 【化工】《民用爆炸物品行业安全发展“十五五”规划》助力行业供给优化，本周硫磺硫酸价格下跌——行业周报-20260809 【食品饮料】茅台提价深化主动权，酵母蛋白产业化加速——行业周报-20260809 【商社】AI赋能教育与人服，产品创新与效率提升并进——行业周报-20260809 【电子】电子板块集体反弹，海外科技龙头交出亮眼财报表现——行业周报-20260809 【农林牧渔】猪价边际企稳但供给仍偏宽松，强厄尔尼诺对农业产业链影响分化——行业周报-20260809 【煤炭公用】供给约束延续价格支撑，旺季需求释放推动煤价上行——行业周报-20260809 【商社】医美化妆品7月月报：医美产品端获批加速，机构端景气度回暖，业绩预告医美机构增长亮眼——行业点评报告-20260808 【农林牧渔】强厄尔尼诺或于年末至2027年初达峰，气候与成本双重扰动加剧农业产业链分化——行业点评报告-20260807 【通信】Arista超预期，交换网络利好不断——行业点评报告-20260807 【通信】MPO再迎利好——行业点评报告-20260807 【医药：和黄医药(00013.HK)】核心产品全球持续放量，ATTC平台加速兑现——港股公司信息更新报告-20260807 研报摘要 总量研究 【宏观经济】就业市场“脆弱平衡”，美联储加息动力并不高——美国7月非农就业数据点评-20260808 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 事件：美国公布7月非农就业数据。新增非农就业减少2.3万，大幅低于市场预期；失业率为4.1%，平均时薪同比增长3.2%，均不及市场预期。 新增非农就业再度转负，失业率进一步走低 1.新增非农就业再度转为负增，5、6月数据继续大幅下修 7月美国新增非农就业减少2.3万人，较6月份初值（5.7万）大幅下降，远不及市场预期的增加8万，为2026年第二次录得负值。5月、6月新增非农就业累计下修10.3万。趋势上看，近3个月平均新增就业增加2.0万人，较前值进一步下降。结构上看，私人部门方面，商品制造增加了2.5万就业，服务业中休闲和酒店业减少了4.0万就业，政府就业在7月减少了5.3万。总体看，7月美国新增就业再度出现负值，且前值大幅下修，显示美国就业市场下行态势较为明显。但需要注意的是，政府就业、休闲和酒店业发挥了比较明显的拖累作用，或与世界杯结束有关，后续相关就业或不再继续减少。但美国劳动力市场整体的压力确实出现了一定上升。 2.劳动参与率、失业率均出现下降，暂时性失业占比上升 7月美国劳动参与率录得约61.4%；失业率约为4.1%，均较6月份下降。具体来看，7月份调查城市人口增加11.6万，劳动力人口减少26.4万；就业人口减少8.7万，失业人口减少17.8万。劳动参与率下降约0.12个百分点至61.4%，失业率下降约0.10个百分点至4.09%。从7月劳动参与率以及失业率的表现来看，劳动参与率与失业率同时出现下降，且劳动参与率下降更多，或说明失业率下行主因部分劳动力退出市场（更少新增就业即可维持低失业率），与新增非农信号相对一致，显示美国劳动力市场或维持脆弱平衡。 3.薪资同比增速有所回落，工作时长基本稳定 7月美国非农就业时薪录得37.62美元，同比上升3.2%，环比上升0.1%，同比增速较6月下降0.2个百分点，环比增速较6月亦有回落。此外，7月美国周工作时长维持在34.3小时的相对低位，基本稳定，显示美国企业的运行处于相对低迷状态。结合失业人数减少来看，后续薪资同比增速或继续承压，但考虑到后续通胀绝对水平或出现下行，居民的实际购买力不会大幅下降，对经济增长的支撑作用也将有所维持。 美国就业市场“脆弱平衡”，美联储加息动力或并不高 第一，美国劳动力市场或将进入“供需两弱”的状态，即在需求端企业不裁员，但招聘需求变少；供给端，由于特朗普的移民驱逐政策，劳动力供给也逐渐减少，整体处于一个“脆弱平衡”的状态。根据纽约联储的研究与调查，虽然AI在美国的扩散速度非常快，但企业更多的倾向于对员工进行再培训，当然由于效率提升，企业的招聘需求也有所放缓。因此在特朗普移民政策导致美国劳动力供给减少的情况下，美国劳动力市场出现了就业岗位减少，但失业率同步降低的景象，这显示美国劳动力市场虽然走弱，但整体仍相对平衡。 第二，非农走弱或进一步打压加息预期，但不确定性在于通胀的水平。我们认为在劳动力市场相对疲软的情况下，美联储内部的鹰派声音很难占据主导。历史上劳动力市场的超预期走弱，经常会成为触发降息的条件。不过若通胀后续出现较大反弹，且劳动力市场并未出现大幅走弱，加息的可能性依然存在。 我们认为，2026年美联储或大概率选择维持利率水平。可能的加息或在2027年，驱动因素或为美国科技公司进一步加大投资，推动美国经济与通胀上行，且美国就业的脆弱平衡得以保持。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国关税政策超预期反复。 【策略】反弹行情下，把握资金共识和产业景气——投资策略周报-20260809 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |曹核心产品全球持续放晋（分析师）证书编号：S0790526070003 周度回顾：修复趋势确认，市场风偏显著回暖 本周（8月3日-8月7日），中美经贸与科技博弈持续升温，但A股对外海风险有所脱敏，修复趋势进一步确认。权益市场表现来看，A股科创和创业板领涨全球主要股指。行业结构上有2点特征：（1）在确认反弹趋势后，周中海外地缘的不确定性和韩国走弱的影响下，科技制造和有色再度成为领涨品种；（2）上周领涨的消费板块有所分化，医药生物受益于药明康德业绩发布后的信心提振，上涨有所加速。上述现象反映资金风险偏好在快速回升，一方面从安全边际最高的品种切向科技制造为代表的弹性品种，另一方面对业绩超预期、景气赛道的定价信心有所修复。 A股有望进一步向6月中旬平台位修复 二季度以来，A股结构分化体现在两个阶段：（1）5月初至6月上旬，中美会晤前后相对收益分化，成长风格显著占优，大小盘风格未显著分化、但微盘股受资金虹吸效负反馈显著；（2）6月12日至6月末，资金和情绪推动下，分化进一步强化为绝对收益的劈叉，成长风格向上、其他风格向下，微盘股加速下行、大中小盘震荡上行。 我们认为，短期修复行情有望持续，主要包括两条线索：（1）宽基视角，目前仍处于七月以来海外去杠杆拖累后的修复行情，宽基指数有望率先向6月中旬的平台位作进一步修复。（2）结构上，A股成交额已回暖至2.68万亿（2026.8.7），与6月中旬大致相当，且资金的拥挤交易意愿有所降低。若能维持该成交水平，在指数修复6月中旬点位前，大类板块间不会存在明显强弱差别。 投资思路：以成交活跃度为纲、以拥挤度为锚 下一阶段的核心观测变量是成交活跃度能否延续和交易拥挤度能否真正回落至合理区间，将对行业强弱具有较强影响。 短期结构弹性：在指数修复6月平台点位前，仍可关注已修复6月中旬点位、且仍显著低于5月初、并剔除短期海外地缘风险计价的非AI硬件板块，资金共识、安全边际和可持续性最强：计算机、传媒、医药生物、农林牧渔、美容护理、交通运输。其中，AI应用和创新药方向的弹性预期有望升高。 中期看，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期。科技中期仍是主线，后续很难再回到全面普涨的强Beta，下一阶段的收益来源将更多来自科技内部的重新筛选，而不是科技板块整体估值继续抬升。配置上重点寻找“二次点火+叙事张力”的交集：（1）国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节；（2）电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向；（3）商业航天、军工、机器人等具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向。 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。 【金融工程】基金投顾产品2026年7月调仓一览——金融工程定期-20260807 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 |傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 业绩统计：2026年以来各类型基金投顾业绩差异大幅缩小 我们对天天基金、且慢及雪球上总计650只基金投顾产品，按照业绩基准中权益部分的指数权重和资产配置分布分为纯债型、固收+型、股债混合型、股票型、多元配置型。另外对股票型投顾产品按照其策略特点及收益来源，分为行业轮动、指数驱动以及主动优选。 统计所有类型基金投顾产品业绩，2026年上半年股票型基金投顾业绩优异，由于7月权益市场出现较大幅度的回撤，固收+型和股票型基金投顾的业绩表现收敛。2026年7月份各类型收益均值为：纯债型(0.1%)、固收+型(-0.4%)、多元配置型(-1.4%)、股债混合型(-4.2%)、股票型(-9.7%)。2026年以来各类型收益均值为：固收+型(1.4%)、股票型(1.4%)、纯债型(1.0%)、股债混合型(0.5%)、多元配置型(0.3%)。 对于不同策略的股票型基金投顾产品（不包含QDII型和行业型投顾产品），主动权益依然整体优于被动指数（包括指数驱动和行业轮动）。2026年7月份各类型收益均值为：行业轮动(0.1%)、指数驱动(-8.1%)、主动优选(-11.0%)。2026年全年各类型收益均值为：主动优选(1.8%)、指数驱动(0.7%)、行业轮动(-2.9%)。 2026年以来绩优基金投顾产品（排名前五） 多元配置型：招商海外掘金(14.1%)、蛟龙全球机遇(10.3%)、星际穿越(8.8%)、永动机全球型(8.2%)、国富大航海全球精选组合(6.7%)。 股票型：交银全明星(13.9%)、景顺长城犇犇全明星-盈米尊享(11.8%)、景顺长城犇犇全明星(11.7%)、中证500精选(11.7%)、华泰柏瑞研究精选(11.4%)。 股债混合型：交银赢定投(9.7%)、申度平衡(8.4%)、启明睿-守恒(7.3%)、安鑫平衡精选(5.9%)、启明睿-稳健(5.0%)。 固收+型：年年红债券(6.3%)、季季红固收加(5.3%)、安心动盈(4.5%)、新锐债券组合(4.4%)、农银智享稳健(4.0%)。 纯债型：稳步前进(2.9%)、招财猫1号(2.3%)、久聪债券(2.2%)、南方纯债优选(2.0%)、东财固收小确幸(1.9%)。 7月基金投顾产品调仓行为解析 2026年7月总计有256只基金投顾发生了调仓行为，我们分别从基金、大类资产、A股行业上解析7月基金投顾的调仓动向。 基金调仓：华夏沃利、广发添利、兴业收益增强、兴全恒信、易方达裕丰回报等被