开源晨会
2024年08月30日 开源晨会0830 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 美容护理3.140 电力设备2.140 食品饮料2.071 电子1.677 机械设备1.611 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-3.221 建筑装饰-1.707 石油石化-1.328 公用事业-0.991 煤炭-0.421 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【策略】开源金股，9月推荐——投资策略专题-20240829 【固定收益】央行资金呵护下，信用债或难以发生“负反馈”——事件点评 -20240829 行业公司 【地产建筑：上海临港(600848.SH)】销售收入显著增长，归母净利润有所下滑— —公司信息更新报告-20240829 【通信：广和通(300638.SZ)】业绩稳步增长，智能模组及机器人业务受益AI发展——公司信息更新报告-20240829 【医药：寿仙谷(603896.SH)】2024H1营收小幅下滑，市场渠道稳步拓展——公司信息更新报告-20240829 【医药：华兰股份(301093.SZ)】2024H1业绩整体承压，精品智能和启航车间蓄势待发——公司信息更新报告-20240829 【轻工：晨光股份(603899.SH)】2024H1收入平稳增长，科力普股权激励提振信心——公司信息更新报告-20240829 【食品饮料：山西汾酒(600809.SH)】营收速度不弱，产品结构阶段性下移——公司信息更新报告-20240829 【食品饮料：李子园(605337.SH)】2024H1业绩承压，毛利率持续改善——公司信息更新报告-20240829 【计算机：启明星辰(002439.SZ)】收入稳健增长，不断发力新兴安全赛道——公司信息更新报告-20240829 【食品饮料：嘉必优(688089.SH)】业绩超预期，持续改善——公司信息更新报告 -20240829 【机械：五洲新春(603667.SH)】上半年业绩符合预期，丝杠业务进展亮眼——公司信息更新报告-20240829 【化工：桐昆股份(601233.SH)】2024H1业绩同比大幅增长，看好长丝盈利继续修复——公司信息更新报告-20240829 【煤炭开采：晋控煤业(601001.SH)】业绩逆势增长，关注资产注入和分红潜力— —公司2024年中报点评报告-20240829 【家电：德昌股份(605555.SH)】2024Q2营收高增，SharkNinja及汽零订单持续放量——公司信息更新报告-20240829 【食品饮料：香飘飘(603711.SH)】组织变革双轮渠道，产品渠道布局旺季——公司信息更新报告-20240829 【医药：以岭药业(002603.SZ)】2024H1经营业绩短期承压，新药研发稳步推进 ——公司信息更新报告-20240829 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】开源金股，9月推荐——投资策略专题-20240829 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002|李浩齐（分析师）证书编号：S0790524040005策略：短期依然保持定力，静待下半年中美利差改善 红利板块经历了此前的“缩圈”后，有望重新走出阶段性的相对优势，中期静待下半年中美利差改善（“医药” +“半导体”的左侧组合），长期战略上保持乐观。金融工程：基于行业轮动模型的9月行业多头 基于行业轮动模型，9月行业多头为：有色金属，非银金融，轻工制造，交通运输，煤炭，钢铁，基础化工，公用事业，农林牧渔，商贸零售。 电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头，望受益于市场对于先进AI芯片需求的拉动。通信：宝信软件（600845.SH） 拥有自主大型PLC，随着国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。通信&电新：英维克（002837.SZ） 公司作为全链条液冷开创者，实现了全链条产品自研自产，有望持续受益于液冷渗透率提升。电力设备与新能源：阳光电源（300274.SZ） 全球逆变器及储能系统集成龙头，充分受益原材料降价后全球光储需求放量。传媒：姚记科技（002605.SZ） 公司技术与研发优势积累，扑克牌、游戏、营销驱动三大业务回暖。商贸零售：赛维时代（301381.SZ） 公司是跨境电商服饰赛道头部品牌卖家，深耕跨境品牌服装赛道构筑竞争壁垒，积极布局新兴平台开拓市场。医药：悦康药业（688658.SH） 存量品种集采影响已出清；重点中药创新药已完成审评，上市进程稳步推进；多种药物NDA申请已获受理。家用电器：石头科技（688169.SH） （1）管理层更换的影响尚未被反映；（2）Q3净利率高基数问题影响较小；（3）竞争优势未被发现；（4）德国诉讼案影响不大；（5）美国加关税，后续竞争受益。 有色钢铁：南山铝业（600219.SH） 南山铝业一体化、多产品布局牢筑盈利护城河；计划投资建设电解铝，打开上游成长空间。非银金融：中国平安（601318.SH） 中报景气度乐观，负债端延续高景气，EV超预期增长，叠加预定利率下调、期缴结构改善、银保报行合一实 施带来价值率改善，预计全年NBV保持较好增速。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 【固定收益】央行资金呵护下，信用债或难以发生“负反馈”——事件点评-20240829 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|刘伟（分析师）证书编号：S0790524070008 2024年8月1日-28日，5年AA+信用债收益率持续上行，期间上行幅度达到25BP，同期5年和10年国债收益率分别上行5BP、3BP，信用债调整显著。 当前信用债收益率上行，主因是4-7月大幅下行后的自发性调整 我们认为，当前信用债收益率上行属于自发性调整，主要是前期信用债利率下行幅度过多之后的正常回调。 2024年4月-7月，信用债市场呈现为快速下行，期间5年AA+信用债收益率下行幅度超过60BP，对于同期利率债市场，5年国债、10年国债收益率下行幅度分别为30BP、15BP，显然4月-7月信用债下行幅度要远超利率债，对应信用债相较于5年国债、10年国债超额下行幅度分别为30BP、45BP。 反观2024年8月1日-28日的上行幅度，5年AA+信用债、5年国债、10年国债分别上行幅度分别为25BP、5BP、3BP，对应信用债相较于5年国债、10年国债超额上行幅度分别为20BP、22BP。 因此，不难看出2024年8月信用债超额上行的幅度属于明显合理的水平，更多的是4月-7月信用债收益率大幅下行之后的自发性回调。 基本面和资金面区别于2022年，债市或难以发生“负反馈” 2022年四季度债市，出现了一轮“基金赎回-收益率上行-基金赎回”的负反馈，最终债券收益率大幅上行， 当前债市同样出现了信用债收益率上行和基金赎回，但我们认为，当前出现类似2022年四季度“负反馈”的概率小。 第一，基本面预期不同。2022年四季度为防疫放开预期发酵阶段，对基本面预期良好，反观当前，基本面预期存在不确定性。 第二，资金面预期不同。2022年四季度资金利率边际上明显收紧，反观当前，资金利率基本维持在1.8%左右，与此同时，8月28日隔夜、7天加权利率分别为1.52%、1.78%，为8月最低水平，或反映出央行关注到当前债券市场的调整压力，通过降低资金价格来维稳市场。 因此，由于当前基本面预期存在不确定性和资金面平稳，当前债市“资产荒”的逻辑基础仍然存在，对应投资者赎回债基便很难成为趋势性行为，即债市发生“负反馈”的概率低。 央行维稳资金面，再次确认债市“震荡市”，推荐信用债和5年利率债对于债券市场，我们维持前期观点，债券市场继续“震荡行情”。 一方面，考虑到当前基本面预期存在不确定性、以及资金面平稳，明显不同于2022年四季度，当前债市“资 产荒”的逻辑基础仍然存在，以及8月28日央行呵护态度，债券收益率上行有顶；另一方面，之前央行多次对债市进行指导，包括预期指导、国债卖出、正逆回购等，债券收益率下行有底。 操作上，债市“震荡行情”下，建议降低收益预期，持有为主。策略上，推荐信用债，以及5年左右利率债。 考虑到大行主要卖出7年及以上久期利率债，央行或大行并不会直接干预信用债或5年左右利率债，预计信 用债和5年左右利率债下行过程中或更为流畅。 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 行业公司 【地产建筑：上海临港(600848.SH)】销售收入显著增长，归母净利润有所下滑——公司信息更新报告 -20240829 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001营收增长利润下滑，临港片区建设主力军，维持“买入”评级 上海临港发布2024年中报，公司上半年房产销售金额和运营服务收入大幅提升，带动整体营收增长，利润水平受多因素影响下滑。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.4、15.3和17.2亿元，对应EPS为0.53、0.61、0.68元，当前股价对应PE为15.8、13.8、12.3倍，公司作为临港新片区开发建设的主力军，园区业务稳中有进，产投联动高效运行，维持“买入”评级。 营收大幅增长，归母净利润有所下降 公司2024上半年实现营业收入29.47亿元，同比增长41.64%；实现归母净利润3.09亿元，同比增长43.40%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比下降15.57%；实现经营性净现金流-40.55亿元，基本每股收益0.12元。公司营收大幅增长主要由于项目交付进度加快，房屋销售收入明显增长，同时园区服务收入大幅增加；利润下滑主要由于（1）期内处置部分物业载体，税金及附加同比增长3.53亿元；（2）投资净收益下降至0.15亿元，公允价值变动净收益降至-1.03亿元；（3）毛利率同比下降2.09pct至65.25%。 销售金额高增，运营服务收入超预期增长 公司上半年下属园区企业营收规模超过6372.7亿元，同比+10.8%。公司上半年实现房产销售面积14.0万方， 销售金额33.84亿元，同比+275%；房产销售收入12.08亿元，同比+132.7%；园区房产租金收入14.73亿元，同 比+1.6%；园区运营服务相关收入2.65亿元，同比+138.0%。截至上半年末，公司产业园区在租总面积321.6万方，可租资源充足。 投资净收益下降，融资渠道保持畅通 公司立足“基金+基地”的发展模式，以加速推动“临港策源基金”设立及募资重点任务，并在上半年已储备一批园区内优质项目。公司上半年实现投资净收益0.15亿元，同比下降79.3%。公司2024年7月发行了10亿元 中期票据，票面利率2.32%；同时公司8月申请注册发行不超过60亿元公司债，融资渠道畅通。风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、企业运营风险。 【通信：广和通(300638.SZ)】业绩稳步增长，智能模组及机器人业务受益AI发展——公司信息更新报告 -20240829 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 业绩稳步增长，聚焦AloT垂直领域，维持“买入”评级 2024年8月28日，广和通发布2024年半年报，2024H1实现营收40.75亿元，同比+5.42%，实现归母净利润 +3.33亿元，同比+10.17%，实现扣非归母净利润3.16亿元，同比+11.45%。2024Q2实现营收19.52亿元，同比-4.91%，实现归母净利润1.46亿元，同比-10.27%，实现扣非归母净利润-1.42亿元，同
