粉体量价齐升与新业务共振向上，公司成长步入快车道

国瓷材料（300285.SZ）电子化学品Ⅱ 2026年08月07日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：曹惠执业证书编号：S0740525030003Email：caohui@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)997.05流通股本(百万股)853.07市价(元)69.53市值(百万元)69,324.77流通市值(百万元)59,314.16 事件：公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入25.13亿元，同比+16.64%；归母净利润3.63亿元，同比+9.36%；扣非归母净利润3.61亿元，同比+12.54%。2026Q2单季度实现营业收入14.49亿元，同比+22.83%，环比+36.14%；归母净利润2.20亿元，同比+12.53%，环比+54.98%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+14.08%，环比+58.42%。 主业稳健增长，齿科材料增速亮眼。分板块来看，报告期内：①电子材料实现营收3.82亿元，同比+11.03%，毛利率37.62%，同比+4.65pct，主要系MLCC介质粉体及电子浆料销量稳步增长。②催化材料实现营收4.88亿元，同比+7.02%，毛利率44.36%，同比+2.56pct，受益于乘用车、商用车市场的持续开拓，蜂窝陶瓷载体销量保持稳定增长，同时铈锆固溶体销量亦保持快速增长。③生物医疗材料实现营收5.34亿元，同比+21.96%，毛利率49.79%，同比-2.39pct，得益于稀土刚性约束下海外友商逐步断供，公司齿科氧化锆粉体产销水平快速提升，且公司计划自7月27日起对全系列氧化锆粉体调价10-40%，量价齐升逻辑逐步兑现；同时澳大利亚SDI公司收购完毕，通过资源整合及产品线互补，公司全球化进程有望提速。④建筑陶瓷实现营收5.76亿元，同比+18.40%，毛利率26.27%，同比-11.68pct，毛利率下滑主要系陶瓷墨水国内市场承压，叠加上游原材料成本上涨压缩盈利空间，公司正积极开拓海外市场及新产品纺织墨水构建新增长极。⑤新能源材料实现营收3.39亿元，同比+56.48%，毛利率34.72%，同比+13.53pct，目前氧化铝及勃姆石产销水平进一步快速提升，市占率不断提高。⑥精密陶瓷板块中，国瓷金盛陶瓷球通过积极降本增效，市场竞争力不断提高，销量稳定增长；国瓷赛创LED基板业务逐步形成向全球头部企业的稳定供货。 股价与行业-市场走势对比 相关报告 建筑陶瓷原料涨价短期扰动盈利，调价传导下修复可期。报告期内公司毛利率同比下滑0.64pct至37.66%，主要与建筑陶瓷因原料涨价毛利率同比下降11.68pct有关，公司已对产品价格进行上调传导成本压力，预计后续盈利有所修复。净利率同比下滑2.02pct至15.37%，主要系公司期间费用率同比增长2.34pct至20.92%，其中管理费率由于报告期内股份支付及收购SDI公司中介费增加同比增长1.12pct，财务费率由于汇兑损失增加同比提升2pct。 传统业务供给格局重塑与新业务放量形成共振，成长动能正集中释放。传统业务层面， 1、《主业经营稳健，新赛道布局提速》2026-04-212、《业绩符合预期，新品进展顺利》2025-10-293、《主业经营稳健，新品推进有力》2025-08-21 稀土出口管制持续发酵，日本竞争对手因原料受限逐步退出部分中高端市场，公司氧化锆粉体迎来涨价与份额提升的双重机遇；同时，MLCC行业景气上行带动常规粉需求量价改善，叠加AI服务器及车规级MLCC粉体放量在即，公司传统主业盈利有望显著增厚。新业务层面，硅微粉布局渐入收获期，球硅验证进展顺利，部分规格已实现小批量供货，配套扩产项目同步推进，为后续需求放量奠定产能基础。老业务受益于供给格局变化与产品升级的双轮驱动，新业务则把握AI机遇，二者协同发力，业绩弹性可期。 盈利预测：公司是先进的平台型新材料企业，主业保持稳健增长，新业务多点开花，考虑到公司MLCC陶瓷粉体及氧化锆产品由于行业景气、稀土断供等因素有望实现量价齐升，且公司硅微粉等新产品也逐步进入收获期，我们调整2026-2028年归母净利润分别为8.3、11.5、14.3亿元（2026-2028年归母净利润前值为8.2、10.3、11.95亿元），当前股价对应PE分别为83.4、60.3、48.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、兼并重组和商誉风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。