本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 中矿资源（002738.SZ）2021年年报及2022年一季报点评 量价齐升业绩亮眼，铯铷全球龙头进入锂盐成长快车道 2022年04月28日 [Table_Summary]  事件：4月26日、27日，公司分别发布2021年报及22Q1季报。1）2021年，公司实现营收23.94亿元，同比增长87.7%；归母净利润5.58亿元，同比增长220.3%；扣非归母净利5.4亿元，同比增长255%。2）2021Q4，公司实现营收9.99亿元，同比增长120.8%、环比增长91.9%；归母净利润2.56亿元，同比增长247.1%、环比增长98.2%；扣非归母净利2.48亿元，同比增长250.5%、环比增长93.4%。3）公司22Q1营收18.48亿元，同比增长399.0%、环比增长84.96%；归母净利润7.75亿元，同比增长866.3%，环比增长202.8%。公司向全体股东每10股派发现金红利人民币1元，同时公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股。  量价齐升、产销两旺，业绩表现亮眼。2021年公司锂盐业务（含氟化锂和氢氧化锂、碳酸锂）营收9.42亿元，同比增长393.42%；毛利率为50.04%，较中报提升4.86%，同比2020年大幅提升12.85%。2021年锂价加速上涨，全年国产电池级碳酸锂、氢氧化锂均价分别为12.15万元/吨和11.43万元/吨，同比大幅上涨176%、120%。2021年，铯盐板块产销量及销售收入大幅增长，实现收入8.01亿元，同比增长59.41%；毛利5.27亿元，同比增长86.35％。同时通过优化产品结构，综合毛利率水平同比提升了1.95%至66.26%。随着全球绿色经济转型达成共识，铯盐行业应用领域逐步打开，公司在优势更加明显。22Q1公司业绩靓丽，归母净利润同比环比皆有较大增长，高于2021年全年归母净利润，主要原因为下游新能源、新材料市场需求的增长显著，带动公司产品价格上涨，公司锂盐、铯盐等业务生产经营良好。  产能持续扩张，盈利增长可期。产能：公司2.5万吨电池级锂盐产能于2021年10月份已建成，预计2022年2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂产能实现70-80%以上释放，产量超过2万吨，2023年可完全达产。此外公司规划拟新建3.5万吨的锂盐生产线，预计在2023年年底投产后合计产能达到6万吨。资源：公司旗下Tanco矿12万吨的选矿产能已于21年10月份复产，其新建50万吨/年选矿厂和露天开采方案均处于可研阶段，拟收购的Bikita矿目前有年70万吨技术级透锂长石选矿产能，新建的105万吨/年采选扩产项目预计2023年初投产。随着Tanco矿12万吨采选产能的复产及后续Bikita70万吨产能的供应，预计22年锂矿自给率达30-40%，且随着两大矿山的扩产推进，公司未来锂盐产品原料自给率将逐步提升，增厚公司业绩。  投资建议：考虑到锂盐价格高位，且Bikita矿投产、扩产后公司锂资源自给率提升，我们预计公司2022-2024年将实现归母净利25.85/32.67/54.47亿元，对应4月27日收盘价的PE分别为9/7/4X，维持“推荐”评级。  风险提示：新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期等。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,394 7,637 9,028 15,016 增长率（%） 87.7 219.0 18.2 66.3 归属母公司股东净利润（百万元） 558 2,585 3,267 5,447 增长率（%） 220.3 363.1 26.4 66.7 每股收益（元） 1.77 7.94 10.03 16.73 PE 40 9 7 4 PB 5.6 3.6 2.4 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月27日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 72.79元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 张航 执业证号： S0100122010011 邮箱： zhanghang@mszq.com 研究助理： 张建业 执业证号： S0100120080003 邮箱： zhangjianye@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中矿资源（002738）事件点评：收购津巴布韦锂矿，锂资源保障再下一城 2.中矿资源（002738）业绩预告点评：铯铷盐全球龙头，锂盐产品量价齐升 中矿资源(002738)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布2021年年报及2021年一季报 ....................................................................................................... 3 2 分析：锂盐产品量价齐升,铯铷盐产销两旺 ................................................................................................................ 6 2.1 2021年度业绩：锂盐高景气持续,铯铷盐结构优化 ..................................................................................................................... 6 2.2 2021Q4业绩：锂价突破历史高点，助力业绩释放 .................................................................................................................... 8 2.3 2022Q1业绩：锂盐新增产能释放，盈利能力显著提升 ............................................................................................................ 9 3 铯铷业全球龙头，驶入锂盐扩产快车道 ................................................................................................................. 12 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 15 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 16 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18 中矿资源(002738)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件：公司发布2021年年报及2021年一季报 公司发布2021年年报。2021年，公司实现营收23.94亿元，同比增长87.7%；归母净利润5.58亿元，同比增长220.3%；扣非归母净利5.4亿元，同比增长255%。2021年Q4，公司实现营收9.99亿元，同比增长120.8%、环比增长91.9%；归母净利润2.56亿元，同比增长247.1%、环比增长98.2%；扣非归母净利2.48亿元，同比增长250.5%、环比增长93.4%。业绩符合此前发布的业绩快报指引，公司21Q4业绩亮眼，受益于下游新能源、新材料市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐及甲酸铯租售业务全年生产经营良好。 2022Q1公司营收18.48亿元，同比增长399.0%、环比增长84.96%；归母净利润7.75亿元，同比增长866.3%，环比增长202.8%；扣非归母净利润7.74亿元，同比增长953.6%，环比增长212.2%。 分红比例增加，彰显公司经营实力和发展信心：公司公布2021权益分配预案：以总股本3.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1元，合计派发3256.51万元，占同期归母净利润的比例为5.83%，公司21年股利支付率较往期翻倍，彰显公司优秀的盈利能力和对未来经营的信心，同时公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股，有利于进一步提升公司股票的流动性。 图1：2021年公司营收同比增加87.7% 图2：2021年公司归母净利润同比增加220.3% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 0%20%40%60%80%100%050,000100,000150,000200,000250,000300,000营业收入（万元）营收YOY（右轴）-50%0%50%100%150%200%250%300%010,00020,00030,00040,00050,00060,000归母净利（万元）扣非归母净利（万元）归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴） 中矿资源(002738)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：2021Q1公司营收同比增加399.0% 图4：2021Q1公司归母净利润同比增加866.3% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 从费用率来看，2021年公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比+7.33%、+21.91%、-46.30%、+87.44%，管理费用增加主要由于股权激励产生的股份支付费用增加，财务费用减少主要得益于利息支出减少。受益于营收大幅增长，2021年公司销售费用率、管理费用率财务费用分别同比下降1.57pct、5.36pct、1.98pct，至2.10%、9.92%、0.79%。研发费用率保持稳定，公司2021年期间费用维持合理稳定水平。 图5：2021年公司三费占比为12.8% 图6：2021年公司销售费用率为2.10% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料