中矿资源业绩预告点评：铯铷盐全球龙头，锂盐产品量价齐升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 中矿资源业绩预告点评 铯铷盐全球龙头，锂盐产品量价齐升 2022年01月16日 [Table_Summary]  事件概述：2022年1月15日公司公布业绩预告，预计2021年全年实现归母净利润5.00-5.60亿元，同比增长186.92% - 221.35%，扣非净利润4.88-5.48亿元，同比增长221.10% - 260.57%。预计公司Q4单季度归母净利润约为1.98-2.58亿元，环比Q3增幅为53.49%-100.00%。  价格持续走高，带动Q4业绩环比高增长。根据乘联会数据，2021年1-12月新能源乘用车批发销量为331.2万辆，同比增长181%，2月份以来新能源车单月销量环比不断提升，已由10.0万辆增长至12月的50.5万辆。下游需求放量，叠加锂资源供应掣肘，带动锂盐价格不断上行，四季度期间，锂盐价格进入加速上涨阶段。根据SMM数据，四季度国产电池级碳酸锂、氢氧化锂均价环比三季度大幅上涨91%、60%，公司氟化锂产品下游六氟磷酸锂价格亦环比Q3大幅上涨约30%，锂盐产品价格上涨带动Q4业绩环比高增。  铯铷业全球龙头，控制优质资源，提供稳定现金流。铯运用领域广泛，西方发达国家为铯产品主要消费国，公司掌握全球80%的铯榴石优质资源，在全球铯行业中占据主导地位，且为甲酸铯全球唯一供应商。目前铯铷业务贡献公司主要利润，2021年中报数据显示公司铯铷盐业务毛利占比为62%，随着铯在我国应用的开发和推广，未来需求空间有望打开，作为全球龙头，预计铯铷业务未来将为公司贡献稳定现金流。  锂盐产能扩张+资源保供推进，盈利增长可期。产能扩张方面：公司为国内电池级氟化锂最大供应商，产品已进入特斯拉供应链。公司氟化锂原产能3000吨/年，21年产线技改完成后产能已提升至6000吨/年。新建1.5 万吨电池级氢氧化锂以及 1万吨电池级碳酸锂产能已于2021年8月份开始试生产，四季度电池级氢氧化锂产品已顺利实现销售，逐渐贡献业绩，2022年产能放量可期。资源方面：公司旗下Tanco矿拥有Li2O储量11.22 万吨，其处理能力12万吨/年的锂辉石选矿厂已于2021年10月投产，并拟新建50万吨/年选矿厂，与露天开采方案均处于可研阶段；公司持有Arcadia的4.72%股权，拥有其28 万吨锂辉石精矿（Li2O品位6%）、78.4 万吨透锂长石精矿（Li2O品位4%）的包销权。随着公司自有资源开采能力建设，公司锂盐生产资源保障程度将明显提升。  投资建议：考虑到新能源车行业景气度不断提升，上游锂资源供应短缺现象仍将持续，预计碳酸锂、氢氧化锂价格或将继续上行，随着公司锂盐产能的投产放量，业绩有望快速增长，预计2021-2023年EPS分别1.76/4.39/5.86元，当前股价对应PE分别为37/15/11X，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,276 2,486 6,359 7,451 增长率（%） 9.5% 94.9% 155.8% 17.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 174 539 1,345 1,795 增长率（%） 24.4% 209.6% 149.4% 33.4% 每股收益（元） 0.63 1.76 4.39 5.86 PE 102.7 36.5 14.6 11.0 PB 6.2 5.3 3.9 2.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年1月14日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 57.49元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 电话： 13661578297 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 张航 执业证号： S0100122010011 电话： 13148188873 邮箱： zhanghang@mszq.com 研究助理： 张建业 执业证号： S0100120080003 电话： 13188782186 邮箱： zhangjianye@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 中矿资源(002738)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,276 2,486 6,359 7,451 成长能力（%） 营业成本 739 1,409 3,559 3,933 营业收入增长率 9.5% 94.9% 155.8% 17.2% 营业税金及附加 9 22 57 66 EBIT增长率 10.1% 138.3% 152.1% 33.2% 销售费用 47 65 182 217 净利润增长率 24.4% 209.6% 149.4% 33.4% 管理费用 195 337 898 1,038 盈利能力（%） 研发费用 31 47 132 158 毛利率 42.1% 43.3% 44.0% 47.2% EBIT 255 607 1,530 2,038 净利润率 13.7% 21.7% 21.2% 24.1% 财务费用 35 10 12 12 总资产收益率ROA 3.5% 8.7% 14.9% 16.2% 资产减值损失 (4) 0 0 0 净资产收益率ROE 5.5% 14.6% 26.6% 26.2% 投资收益 0 1 1 1 偿债能力 营业利润 190 620 1,542 2,049 流动比率 3.5 3.4 2.6 2.9 营业外收支 2 0 0 0 速动比率 2.8 2.7 2.1 2.7 利润总额 192 622 1,544 2,051 现金比率 1.9 1.7 1.1 1.7 所得税 21 90 220 286 资产负债率（%） 0.4 0.4 0.4 0.4 净利润 171 531 1,324 1,765 经营效率 归属于母公司净利润 174 539 1,345 1,795 应收账款周转天数 114.0 135.9 80.0 104.3 EBITDA 312 668 1,593 2,110 存货周转天数 254.5 180.0 120.0 100.0 总资产周转率 0.3 0.4 0.8 0.7 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1214 2432 3090 5273 每股收益 0.6 1.8 4.4 5.9 应收账款及票据 503 1119 2416 2981 每股净资产 10.3 12.1 16.5 22.3 预付款项 31 92 214 197 每股经营现金流 0.4 0.5 2.7 7.7 存货 489 919 1454 732 每股股利 0.1 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 24 24 24 24 估值分析 流动资产合计 2277 4692 7391 9358 PE 102.7 36.5 14.6 11.0 长期股权投资 5 6 8 9 PB 6.2 5.3 3.9 2.9 固定资产 343 386 428 470 EV/EBITDA 60.8 27.5 11.0 7.4 无形资产 94 94 94 94 股息收益率（%） 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 2643 1523 1636 1734 资产合计 4920 6198 9009 11075 短期借款 208 208 208 208 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 144 240 618 693 净利润 171 531 1,324 1,765 其他流动负债 2 2 2 2 折旧和摊销 61 61 63 72 流动负债合计 647 1393 2881 3180 营运资金变动 (125) (452) (553) 516 长期借款 596 596 596 596 经营活动现金流 121 147 843 2,362 其他长期负债 476 476 476 476 资本开支 172 (1,080) 173 167 非流动负债合计 1101 1101 1101 1101 投资 (1) 0 0 0 负债合计 1747 2494 3981 4281 投资活动现金流 (507) 1,080 (173) (167) 股本 306 306 306 306 股权募资 141 0 0 0 少数股东权益 7 (1) (23) (52) 债务募资 904 0 0 0 股东权益合计 3173 3704 5028 6794 筹资活动现金流 682 (10) (12) (12) 负债和股东权益合计 4920 6198 9009 11075 现金净流量 296 1,218 658 2,183 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中矿资源(002738)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本