铷铯盐龙头进军锂盐产业，一体化布局优势显著

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 ， 有色金属｜稀有金属 铷铯盐龙头进军锂盐产业，一体化布局优势显著 2022年05月25日 评级 买入 评级变动 首次 交易数据 当前价格（元） 106.80 52周价格区间（元） 38.12-107.79 总市值（百万） 34780.93 流通市值（百万） 32111.39 总股本（万股） 32566.41 流通股（万股） 30066.84 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 中矿资源 48.66 9.31 195.76 小金属 8.43 -19.56 22.83 周策 分析师 执业证书编号：S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 0731-84779582 刘天文 研究助理 liut ianwen@hnchasing.com 相关报告 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,275.71 2,394.09 9,308.70 15,654.58 18,768.78 净利润（百万元） 174.26 558.22 2,339.56 4,394.78 5,640.86 每股收益（元） 0.54 1.71 7.18 13.49 17.32 每股净资产（元） 9.55 12.43 19.02 31.39 47.27 P/E 199.59 62.31 14.87 7.91 6.17 P/B 11.19 8.59 5.62 3.40 2.26 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 投资要点：  铷铯盐行业龙头，锂资源行业新贵。公司以地勘业务起家，收购江西东鹏新材顺利进军稀有轻金属业务板块，并于2019年收购Cabot特殊流体事业部，进而步入铷铯盐赛道。凭借在地勘和金属盐生产领域的优势，公司顺利进军锂资源业务，目前已经形成了“锂盐+铷铯盐”双轮驱动的业务格局，公司发展前景广阔。  新能源汽车普及拉动锂盐需求，公司锂矿石+锂盐一体化布局成本优势凸显。随着新能源汽普及率升高，锂盐产品需求强劲，锂矿成为了制约锂盐产能释放的主要因素。公司拟于2022年收购位于津巴布韦的Bikita矿山，目前可实现选矿能力70万吨/年，预计2023年将进一步释放250万吨选矿能力。公司现有Tanco矿山可实现选矿能力12万吨/年，预计未来将扩产至50万吨/年。Bikita矿山和Tanco矿山未来将支撑公司超过6万吨/年LCE产量的精矿供给，将大幅提升公司矿石自给率，缩减公司锂盐生产成本，为公司争取更大的利润空间。  铷铯盐业务稳健增长，龙头地位进一步巩固。在收购Cabot流体事业部后，公司正式进军铷铯盐业务。公司所属Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山，氧化铯的存量高达4.22万吨，其生产的铯榴石品位高，具有较高的经济开采价值。公司现有甲酸铯溶液产能3万桶，在甲酸铯租赁业务板块处于龙头地位，掌握甲酸铯租赁业务的定价权和放量权。近年来，随着全球高压液油气探测业务复苏，甲酸铯溶液需求旺盛。公司铷盐产品也广泛运用于军工、航天等国家重点建设部门，受到下游客户广泛认可，下游客户对铷盐产品需求稳定，铷盐板块业绩稳步增长。  盈利预测：我们预计公司2022年-2024年实现营业收入分别为93.09、156.55、187.69亿元，实现归母净利润23.40、43.95、56.41亿元，对应EPS分别7.18、13.49、17.32元。考虑到公司锂矿资源自供率的稳步提升，叠加公司锂盐产能的快速释放，给予公司2022年15-18倍PE估值，给予公司“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动，地缘政治风险，下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期，行业竞争格局恶化。 -50%0%50%100%150%200%2021-052021-082021-112022-022022-05中矿资源小金属公司深度 中矿资源（002738） 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 中矿资源—稀有金属业务板块腾飞，公司2021年业绩亮眼 ...................................... 4 1.1 公司发展历史 ......................................................................................................................................... 4 1.2 公司业务情况 ......................................................................................................................................... 4 1.3 公司股权结构 ......................................................................................................................................... 5 1.4 公司近年经营情况 ................................................................................................................................ 6 2 锂矿石供给存在压力，锂盐需求上升进一步推高锂盐价格 ........................................ 8 2.1 供给端....................................................................................................................................................... 8 2.1.1 澳洲锂精矿 ...................................................................................................................................... 9 2.1.2南美盐湖 .......................................................................................................................................... 10 2.1.3中国锂矿、锂云母和盐湖........................................................................................................... 10 2.2 需求端..................................................................................................................................................... 12 3 收购矿山推进锂盐产能有序扩张，铯铷盐发力稳保公司现金流 ............................... 14 3.1 收购矿山助力锂盐产能扩张............................................................................................................. 14 3.2 公司产品氟化锂销售前景广阔 ........................................................................................................ 15 3.3 铷铯盐发力稳保公司现金流............................................................................................................. 17 3.4公司地勘团队技术实力雄厚.............................................................................................................. 18 4 盈利预测 ................................................................................................................ 18 5 风险提示 ................................................................................................................ 20 图表目录 图1：公司发展历程..................................................................................................... 4 图2：公司主要产品..................................................................................................... 5 图3：公司股权结构..................................................................................................... 6 图4：营业收入（亿元）.............................................................................................. 6 图5：毛利润（亿元） ................................................................................................. 6 图6：归母净利润（亿元） .......................................................................................... 7 图7：扣非归母净利润（亿元） ................................................................................... 7 图8：历年三费费率（%）