锂价下跌锂业务承压，铯铷盐板块支撑业绩

2025年08月22日 事 件 ：公 司 发 布2025年 半 年 报。2025年上 半 年 公 司实 现 营 业 收 入32.67亿元 ，同 比+34.89%；实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东净 利 润0.89亿 元 ，同 比-81.16%；实 现扣 非后 归 属 于 上 市 公 司 股 东净 利 润0.08亿 元 ，同 比-98.31%。公 司2025Q2单 季 度实 现 营 业 收 入17.30亿 元 ，同 比+33.61%，环 比+12.62%；实 现 归 属 于上 市 公 司 股 东 净 利 润-0.46亿 元 ，亏 损同 比扩 大121.05%，环 比扩 大133.87%；实 现 扣 非 后 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润-0.35亿元 ，亏 损同 比扩 大116.27%，环 比扩 大182.44%。 中矿资源（股票代码：002738.SZ） 推荐维持评级 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 锂 价 下 跌， 公 司锂 电 新能 源 原料业 务业 绩 承压：2025年 上 半 年公 司自 供 原料 实 现 锂 盐 销 量17869吨 ， 同 比 增 长 约6.37%。 同 时 ， 公 司 充 分 发 挥 自 有 矿产 能 优 势 直 接 销 售 自 产 锂 辉 石 精 矿 ，2025年上 半 年 共 对 外 直 接 销 售 自 产 锂 辉石 精 矿34834吨。但2025年 上 半 年国 内 氢 氧 化 锂 均 价 同 比 下 跌26.98%至67385.47元/吨 ； 其 中2025Q2国 内 氢 氧 化 锂 均 价 下 行 至64748.67元/吨 ， 同比 下 跌32.02%、环 比 下 跌7.71%。2025年 上 半 年 国 内 电 池 级 碳 酸 锂 均 价 同 比下 跌32.15%至70385.38元/吨 ； 其 中2025Q2国 内 电 池 级 碳 酸 锂 均 价 下 行 至65237.17元/吨 ，同 比 下 跌38.38%，环 比 下 跌13.94%。锂 价 的 持 续 下 跌 ，使报 告 期 内 公 司 锂 电 新 能 源 原 料 开 发 与 利 用 营 业 收 入 同 比 下 降17.84%至13.07亿 元 ，锂 电 新 能 源 原 料 板 块 毛 利 润 同 比 下 降74.82%至1.42亿 元 ，毛 利 率 同 比下 降24.66个 百 分 点 至10.89%。为 进 一 步 降 低 锂 盐 业 务 生 产 成 本 ， 加 速 推 进绿 色 低 碳 发 展 模 式 ，2025年6月 公 司对 年 产2.5万 吨 锂 盐 生 产 线 进 行 综 合 技术 升 级 改 造 ，投 资 建 设 年 产3万 吨 高 纯 锂 盐 技 改 项 目 ，预 计 停 产 检 修 及 技 改 时间 为6个 月 。 项 目 建 成 投 产 后 ， 公 司 将 合 计 拥 有418万 吨/年 锂 精 矿 和7.1万吨/年 电 池 级 锂 盐 产 能 ， 公 司 锂 盐 业 务 的 综 合 竞 争 力 进 一 步 增 强 ， 将 更 好 地 应对 行 业 变 革 与 市 场 挑 战。 铯 铷 业 务持 续 向好， 成为 公 司业 绩 稳定 基 石：2025年 上 半 年 公 司 稀 有 轻 金属 铯 铷 盐 板 块共实 现 营 业 收 入7.08亿 元 ，同 比 增 长50.43%；毛 利5.11亿 元 ，同 比 增 长50.15%。其 中 ，铯 铷 盐 精 细 化 工 业 务 实 现 营 业 收 入4.07亿 元 ，同 比增 长24.93%，毛 利3.11亿 元 ， 同 比 增 长26.63%； 甲 酸 铯 租 售 业 务 实 现 营 业收 入3.01亿 元 ， 同 比 增 长107.63%， 毛 利2.01亿 元 ， 同 比 增 长110.63%。公 司 通 过 多 年"资 源+技 术+市 场"三 位 一 体 布 局 ，已 成 为 具 有 绝 对 资 源 优 势 的 铯铷 一 体 化 龙 头 企 业。报 告 期 内 公 司 铯 铷 盐 板 块营 业 收 入 和 利 润 的 大 幅 增 长 ，也体 现 出 公 司进 一 步 夯 实了行 业的龙 头 地 位。 地 勘 优 势 助 力 矿 权 开 发 ，铜矿与 锗 等多 金 属 布 局取 得 新进 展：公 司充 分 发挥 固 体 矿 产 勘 查 专 业 优 势 ，在 新 资 源 的 并 购 过 程 中 有 效 提 高 公 司 并 购 效 率 并 降低 并 购 成 本 ， 助 力 公 司在 铜 矿 等多 金 属 业 务 战 略 布 局 的 顺 利 实 现 。报 告 期 内 ，公 司Kitumba铜 矿 采 选 冶 一 体 化 项 目 已 完 成 初 步 设 计 工 作 ，采 选 工 程 项 目 设计 规 模 为 原 矿350万 吨/年 ，冶 炼 项 目 设 计 产 能 为 阴 极 铜6万 吨/年，采 矿 、选矿 厂 工 程 已 于2025年3月 、7月 开 工 建 设。 公 司纳 米 比 亚Tsumeb项 目20万 吨/年 多 金 属 综 合 循 环 回 收 项 目 ， 设 计 产 能 为 锗 锭33吨/年 、 工 业 镓11吨/年 、锌 锭1.09万 吨/年 ，也 已 在 报 告 期 内 开 展 了火法 冶 炼 工 艺 的 第 一 条 回 转 窑安 装 建 设 工 作 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河有色】公司点评_中矿资源：锂盐业绩承压，收购铜矿实现多金属布局 投 资 建 议：公 司铯 铷 盐 业 务 全 球 龙 头 领 先 地 位 稳 固 ，业 绩 稳 定 增 长 。随 着 锂 矿供 应 扰 动担 忧与“ 反 内 卷 ”政 策 预 期带 动 锂 价 从 底 部 上 涨 ，公 司 未 来锂 电 新 能源 原 料 板 块业 绩 有 望 得 到 改 善 。而 公 司 此 前收 购的赞 比 亚 铜 矿 与 纳 米 比 亚多 金属 综 合 循 环 回 收 项 目，形 成 多 金 属 的 战 略 布 局 ，在 投 产 后有 望 成 为 公 司 新的业绩 增 长 点 ，可 贡 献 可 观 规 模 的 业 绩 增 长 。且 证 明 了 公 司 矿 产 地 勘 专 业 的 能 力 与优 势 ，可 低 成 本 获 取 优 质 矿 产 资 源 ，使 公 司有 潜 力 成 长 为 全 球 性 的多 金 属 矿 业集 团。预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为5.67、12.70、24.70亿 元， 对 应2025-2027年EPS为0.79、1.76、3.42元 ，对 应2025-2027年PE为51.78、23.11、11.88x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：1）锂 、铜、锗 、铯 铷等 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；2）公 司 新 建 项目 投 产 不 及 预 期 的 风 险 ；3）锂 矿 产 能 收 缩 不 及 预 期 的 风 险；4）海 外 地 缘 政 治、政 策变 化 的 风 险；5） 美 国 加 征 关 税 超 出 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立 ，有 色 金 属 行 业 分 析 师。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock