AI浪潮推动纳米金属粉体量价齐升

镍钴锡锑 博迁新材（605376.SH） 买入-B(首次) AI浪潮推动纳米金属粉体量价齐升 2026年5月27日 公司研究/公司快报 事件描述 公司公告2026Q1实现营业收入4.1亿元，同比增长64.0%；归母净利润0.7亿元，同比增长49.6%。2025年全年公司实现营业收入11.5亿元，同比增长21.8%；归母净利润2.2亿元，同比增长150.6%。 事件点评 镍基产品量价齐升，AI服务器拉动高端MLCC增长。2025年公司镍基产品实现销售收入8.6亿元，同比增长25.88%。2025年公司镍基产品销量1448吨，同比增长1.9%，随三星电机、潮州三环、台湾国巨、国瓷材料等客户的高端镍基产品需求增长，公司镍基产品吨收入从47.9万元增长至59.4万元。由于英伟达AI服务器驱动高端MLCC需求持续增长，公司120nm及以下高端镍基产品将持续受益。公司2025年9月29日和X公司已经签订5420～6495吨镍粉产品，随订单逐步确认预计公司镍基产品量价齐升。 光伏去银大势所趋，纳米铜粉需求持续增长。2025年光伏行业受银价持续大幅攀升的影响，正加速推进电极材料的少银化与无银化进程，公司持续开发适配不同电池技术路线的铜基产品及银包覆粉体。公司2025年铜基材料实现营业收入1.2亿元，销售量约201吨，同比增长33.2%，吨收入约60万元。随隆基今年无银BC放量，以及半导体封装领域的铜代银需求增长，预计公司铜基产品出货大幅增长。 2025H2已经开启新一轮的镍、铜粉产能扩张。公司截至2025年上半年度，公司已投产的镍粉产线145条，铜粉产线20条。2025年8月22日，公司公告广迁电子“超细镍粉扩产项目”计划投资金额约1.27亿元；广豫储能“超细镍粉扩产项目”计划投资金额约1.7亿元，两个项目累计新增1200吨超细镍粉产线，建设周期预计12个月。2026年4月29日，公司公告，投资建设“年产640吨超细金属粉体材料项目”计划投资金额约1.2亿元，建设周期36个月，此外公司还有“年产800吨高性能超细铜粉项目”，备案金额9254万元。我们预计公司中远期金属粉体产能有望达8000-10000吨。 分析师： 肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.3亿元、15.9亿元、22.6亿元，对应公司5月26日收盘价159.5元，相当于2026年57.4倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-B”的评级。 风险提示 宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心技术失密的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层