德邦证券：8月全球市场或重回地缘与AI主线资产配置展望

一、核心要点
海外方面：美国经济保持韧性，7月美联储货币政策信号模糊，8月对市场影响有限；中东局势波动推高油价，近期缓和迹象使市场反应钝化；8月市场焦点转向AI产业趋势，地缘政治相对次要。国内方面：6月经济指标边际改善，但二季度整体经济仍走弱，下半年财政发力概率大，7月政治局会议政策增量有限，需在三季度关注。

二、分资产判断

1. 美债与美元：8月美债利率、美元指数或高位波动，需关注中东局势、美国经济数据、美股波动。假设中东局势反复但未显著发酵，美国经济短期大幅走弱概率低，美股7月波动加大；美元指数维持强势震荡。
2. 商品：
   • 原油、化工品：区间震荡，关注中东局势变化。
   • 有色金属：铜供给强化，AI基建需求显性化，关注铜突破震荡区间上沿可能性。
   • 黑色系：受需求与成本压制，关注三季度财政加码下的触底反弹机会。
   • 农产品：关注厄尔尼诺影响下的棕榈油、玉米、白糖机会。
   • 黄金：短期窄幅震荡，8月或面临方向选择，技术支撑位约3900美元。
3. 股市：
   • 美股：云厂商财报分化，市场容忍度降低，8月走势取决于硬件板块反弹力度。
   • 港股：恒生科技估值低位修复，反弹持续性需基本面催化。
   • A股：双创指数进入日线级别震荡，上游硬件公司有业绩支撑，中报披露窗口或率先修复，关注韩国去杠杆进程，配置思路为科技板块反弹机会、均衡配置下的创新药及消费板块。

三、风险与关注

1. 美联储货币政策超预期收紧，影响市场流动性。
2. 中东局势再度发酵，推高油价与通胀，扰动全球经济与货币政策节奏。
3. 全球科技股波动超预期，影响相关产业链估值。
4. 国内财政政策发力不及预期，拖累经济修复节奏。

四、后续关注点

1. 美联储9月货币政策会议相关信号。
2. 中东局势后续演绎情况。
3. 国内三季度增量政策出台落地情况。
4. 国内中报业绩披露情况。
5. 韩国两融余额变化，关注港股与A股的联动影响。