00:00:04欢迎接入金门财经电话会议系统,请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议。 00:00:21 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line. 00:00:46 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.嗯。 00:01:11 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line. 00:01:37 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line.嗯。 00:02:02 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:27 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:03:44 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.嗯。感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.嗯。感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready tostart. 00:05:11 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后。Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready tostart. Please remain on the line. 00:06:03 嗯。感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line.嗯。 00:06:41 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请您稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.嗯。 00:07:06 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:07:32 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.嗯。感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:08:48 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.嗯。感谢大家参加本次会议,会议即将 开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line.嗯。 00:09:39 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. 00:09:50 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready tostart. 00:10:40 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready tostart. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanksfor your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:12:11 大家好,欢迎参加德邦证券从地员缓和到政策再定价7月资产配置展望,目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报声明。免责声明,本次电话会议仅服务于德邦证券研究所客户,不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。德邦证券不对因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。未经德邦证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险,投资需谨慎。 00:13:05 啊好的,各位投资者朋友们大家下午好,我是德邦海外市场的分析师谭世莹,那也非常高兴能和大家分享一下,就是我们对于7月份的这一个大类资产配置的一个观点。 00:13:17 嗯,首先我们还是一如一如既往地来看一下这个宏观因子的变化。 00:13:21 呃,宏观方面的话我们总结一下,就是6月份最大的变化就是这个中东局势的缓和,呃,这个和我们5月末的时候的判断的演绎的情景可以说是如出一辙吧,因为当时我们觉得6月中旬这个原油的商业库存基本上就要见底了。然后特朗普当时的举动呢,也是非常着急地想推进整一个中东局势的缓和,那么最后整一个演绎的路径呢,也基本上就是这样子啊, 00:13:48 在呃月中的情况呃月月中这个时间点呢,每一题是缓和,目前能源的一个价格呢也是大幅的回落。那么站在当前的时间点呢,我们觉得7月份我们最需要关注的是这个美联储的一个呃货币政策啊。嗯,然后,呃,比较重要的时间点呢,一个是7月中啊,一个是7月末的一个放会议,这个我们后面会仔细展开讲。 00:14:12 那么大概总结一下就是这样子,嗯,接下来我们就先一个个分项看一下吧。 00:14:17 啊,首先第一个是海外的一个经济,嗯,主要是美国。那么美国目前呢还是重点关注这个就业市场和这个通胀两个数据啊。嗯, 00:14:26 就业市场呢,无论是5月份的非农还是6月份的非农,其实它显示出的都是美国整个就业市场的一个韧性啊。虽然说5月份的非农是大幅超预期的啊,6月份呢是不及预期,但是因为美国的非农呢呢一直都是呈现出上半年比较强,然后下半年嗯稍微趋弱的这么一个季节性的状态,所以说而且非农数据本身它的一个波动就比较大啊。所以说我们觉得这个也都是比较正常的,嗯,特别是6月份的数据公布以后呢啊, 00:14:58 美国的劳动工劳工局的一个措辞呢,嗯,说的是6月份的数据呢,还是超过了过去12个月的一个平均值,就是增加3.6万人啊。嗯,所以说呢,整体还是处于一个就业市场,呃,维持韧性,供需比较平衡的这么一个状态。那我们觉得就是呃关注这个非农数据本身呢,其实意义非常的有限,我们更需要关注的还是非农数据公布以后整一个市场的一个变 化,因为目前有非常多的资产都是处于一个价格比较临界值的状态啊。 00:15:31 嗯,可以看到5月份非农数据公布以后呢,整一个市场波动率是飙升啊。在6月五五日那一天,美债利率大幅上行,然后美股的纳指呢当晚是跌超了4%,费城费城半导体指数是跌超了10%。黄金价格呢在那一晚是在加速下跌,嗯,然后在6月份也就是上周的非农公布以后呢啊,整个市场黄金的价格开始反弹啊,但是美股呢它还是处于一个略微下跌的这么一个状态啊。那我们从这两一个截然相反的一个状态中呢, 00:16:06 可以提炼出的两个结论,第一个就是啊,首先黄金的一个定价权呢,可能已经从之前啊原油价格的一个跷跷板,又回到了实际利率这么一个定价的一个逻辑中。但是美股这一点呢,可能对于利率就没有那么敏感啊。呃,科技板块目前跟随的可能还是产业趋势跟资金本身的一个逻辑,呃,这个是非农数据给我们的呃市场的两个两个结论啊。嗯,这个是非农, 00:16:33 那么通胀这一块的话,目前都通胀的担忧呢是没有加剧的,就是5月份的整一个通胀的数据都是比较温和的,再加上上个月呃中东局势缓和以后呢,整个能源价格回落啊,市场对于整一个通胀的担忧呢嗯也是整体趋缓的。所以说,呃,我们目前的话可