AI周期地缘博弈与2026下半年宏观资产展望

一、核心要点

1. AI资本投资：长期存在盈利泡沫风险，但未来6-12个月有支撑。云服务商上调资本开支，算力业务营收、利润率加速增长，新增投资资本回报率约30%。短期无供给过剩，当前处技术投资周期中后段，不宜过早做空相关资产。
2. 宏观经济与资产配置：美国经济仍具韧性，GDP及剔除AI的固定投资均加速。年内建议超配股票、低配债券。通胀大概率下行，美联储9月加息概率约15%，有低门槛小幅加息可能，难续加息，短端利率有下行空间，长端利率或区间震荡。油价大概率在75-95美元区间波动，未突破则对风险资产影响有限。
3. 黄金与汇率：黄金定价逻辑回归实际利率与美元，当前配置吸引力较高，但美元支撑因素未完全消失，不宜激进做空美元。日元受实际利差拖累，此前联合干预仅短期缓解波动，未改基本面，需日本央行明确鹰派信号才可能反转，并非财政问题。
4. 中国下半年经济：财政支出边际放松，地方政府或发行工具缓解资金约束，但土地出让收入同比降约30%带来收入压力，需中央托底以完成年初目标。货币政策以稳为主，或用定向工具而非全面降息降准，兼顾金融稳定，重点支持科技制造而非房地产。
5. 美联储及美债相关：美联储9月降息可能性低，当前CPI、PCE等数据滞后，若9月CPI无明显下行，有低门槛小幅加息可能。美国长端利率基准情形为小幅下行或区间波动，风险因素含财政不确定性、地缘政治及通胀预期，大幅上行需超大缺口等特殊条件，目前难实现。
6. 日本外汇干预：日本上一轮干预出售600亿美元短期美债，现仅剩900多亿，后续更可能出售美债证券而非债券，或借助美联储回购便利工具，而非大规模抛售美债。

二、风险与关注

1. AI资本投资长期存在盈利泡沫风险，需警惕后续潜在回调压力。
2. 中国土地出让收入同比降约30%，地方财政资金约束仍存，需中央托底以完成经济目标，相关政策落地节奏待关注。
3. 地缘政治、财政不确定性、通胀预期等因素可能推升美债长端利率，波动对全球资产配置产生影响。
4. 日本央行若未释放明确鹰派信号，日元弱势格局或延续，对相关汇率资产配置构成干扰。

三、后续安排

1. 本次会议剩余未回复问题由研究团队后续邮件答复。
2. 货币政策、AI周期、美债相关结论可通过公司官网下载，提问可通过官网、论坛或现场提交，优先线上回复，来不及则邮件答复。
3. 美债信用债拆解、未来商机等复杂问题，投资者需留邮箱以获取详细回复。