黄金需求趋势：2026年第二季度美国焦点

一个表现疲软但仍有部分领域展现出韧性的季度 亮点 ETF的资金流出驱动了美国黄金需求的急剧下降。第二季度的回落主要由短期投资动态驱动，且超过了其他领域积极的需求。 美国黄金需求被ETF资金流出所掩盖 第二季度，美国黄金需求持续承压，降至8吨，远低于其90吨的十年季度平均水平。这一下降主要是由美国上市实物黄金ETF持续疲软所驱动。这使得上半年美国黄金总需求为41吨。 在美国上市的金实物ETF在季度最后一个月再次出现大量资金流出。6月份持仓量减少了40公吨，而4月和5月期间合计仅减少了4公吨，这进一步证实了季度末集中抛售的规律，该规律也曾在第一季度显现。 美国上市黄金支持ETF的疲软是集中的，而非持续的。 销售活动主要局限于三月和六月，这表明存在两次明确的抛售事件，而非从黄金中持续撤离。 酒吧和硬币提供了一定的对冲。需求同比有所增长，但仍低于第一季度水平，因为价格区间限制了购买动力，且从年初的高水平来看，回购活动已有所缓和。 珠宝需求在数量上依然疲软，尽管其价值同比有所增长。金价持续高企继续抑制销售，消费者更青睐重量较轻、含金量较低的产品。这种疲软现象在大众市场最为明显，而高端珠宝则表现更为坚挺，这进一步强化了高收入家庭在零售支出中占比持续扩大的趋势。 需求同比上升，受双向交易和机会性购买支撑，但已从第一季度水平回落。 技术需求得益于电子产品的稳定增长，尽管较高的价格继续对牙科和其他工业用途造成压力。 投资应继续作为需求增长的关键来源。地缘政治不确定性应提供支撑，尽管ETF资金流入可能仍对收益率、货币政策预期和美元敏感。 For more information pleasecontact:research@gold.org 各行业美国黄金总需求（吨）及平均每季度LBMA黄金现货价格（美元/盎司）* 是什么导致H1 ETF资金流出？ ETF的疲软集中，并非 2026年上半年，美国黄金支持ETF的需求受到多种因素影响： 连续的 • 去风险、获利了结与再平衡：美国与伊朗战争引发的地缘政治风险升级，最初促使投资者增加流动性；而黄金在2025年的强劲表现以及2026年初创下的历史高点，则提供了锁定收益或降低已超目标配额配置的机会。 Q2中，ETF投资再次给美国需求带来压力。这种疲软始于3月，当时在美国上市的金支持基金持有量下降了85公吨，相当于130亿美元。这标志着美元计价的单月最大净流出量，也是吨位计价的第三大净流出量。 第二季度初，资金流动似乎趋于稳定，4月和5月大致相互抵消。但6月资金外流势头增强，尽管金价下跌，持有量进一步减少40公吨，相当于50亿美元，创下美元计价史上第三大单月外流额。 • 更高的机会成本和通胀担忧：美元走强、收益率上升以及降息预期推迟抑制了需求，尤其是在市场对美联储政策采取了更鹰派的看法后。到6月，投资者似乎更关注冲突带来的通胀影响、收益率上升以及美元走强的可能性，而非黄金的避险吸引力。 因此，美国黄金支持ETF在上半年录得净流出61吨，这是其持有量上半年第四大降幅，也是有记录以来美元计价上半年第二大净流出（图表2，第3页）。 • 负面价格动能：六月重燃的价格疲软降低了投资者的短期回报预期，而ETF赎回则加剧了下跌趋势。 重要的是，这一弱点高度集中在每个季度的最后一个月，其中最大幅度的减少发生在该月。若剔除三月和六月的资金流出，美国黄金支持ETF在上半年将录得65吨的净流入。这表明整体下滑反映了两次独立的清算事件，而非整个时期内普遍疲软的需求。 总而言之，三月反映了强制去风险、拥挤的定位以及由动量驱动的清算，而六月则反映了重新出现的价格疲软以及对利率、实际收益率和美元进行更根本的重新定价。 美国主要基金快照 这两个月的资金流出高度集中，表明这更像是投资上的间歇性暂停，而非黄金战略价值本身出现了持续性的崩坏。 美国黄金支持ETF需求(t)和资金流(亿美元)* 北美零售投资 以下是我们与北美经销商就当前市场趋势进行近期沟通的关键要点： • 第二季度零售交易活动有所缓和，因为年初经历的异常买卖量开始趋于正常。 • 然而，双向流动仍然是该市场的一个特征。长期投资者继续在较高价格时获利，而一些买家则将周期性的价格回调视为加仓的机会。 • 黄金持续吸引比白银更强的投资者兴趣，有数位市场参与者报告在持续抛售白银的同时进行黄金购买。 • 对于寻求以每美元投资最大化金属敞口的零售投资者而言，投资条仍然是首选产品，这反映出对更高黄金价格的持续敏感。 世界黄金协会 研究 我们是一个致力于倡导黄金作为战略资产作用、塑造负责任且易于获取的黄金供应链未来的会员组织。我们的专家团队通过可信的研究、分析、评论和见解，建立对黄金应用案例和可能性的理解。 杰里米·德·佩斯梅耶，CFA 资产配置策略师 约翰·帕尔姆贝格资深量化分析师 卡维塔·查科，首席研究员，印度 路易斯街高级市场分析师克里希安·戈帕尔（Krishan Gopaul）高级分析师，欧洲、中东和非洲区 我们推动行业进步，塑造政策，并为一个永久且可持续的黄金市场设定标准。 通讯作者 玛瑞莎·萨利姆 大中华区首席研究官 贾瑞（Ray Jia）研究主管，亚太区（除印度外）贸易合作副主管，中国 泰勒·伯内特 研究主管，美洲区 世界黄金协会 泰勒·伯内特，美洲研究主管 胡安·卡洛斯·阿蒂加斯，美洲区区域首席执行官，全球研究主管 市场策略 约翰·里德（资深）——欧洲及亚太区市场策略师 约瑟夫·卡瓦托尼，美洲区高级市场策略师 更多信息： 数据集和方法论访问：www.gold.org/goldhub Contact:research@gold.org 重要信息与披露 © 2026 世界黄金协会。版权所有。世界黄金协会及圆圈标志均为世界黄金协会或其附属公司的商标。 未经世界黄金协会或相关版权所有者事先书面许可，禁止复制或重新分发本信息中的任何内容，除非下方另有明确规定。本信息及统计数据受版权©保护，并/或为世界黄金协会、其附属机构或本文件中指明的第三方提供者的其他知识产权。各相关所有者的所有权利均予保留。 根据公平行业惯例，允许出于审查和评论（包括媒体评论）之目的使用本信息中的统计数据，但须满足以下两个前提条件：(i) 仅使用有限的数据或分析片段；(ii) 对这些统计数据的任何及所有使用均需注明世界黄金协会（World Gold Council）出处，并在适当时注明 metals focus 或其他已确认版权所有者作为其来源。世界黄金协会隶属于 metals focus。 世界黄金协会及其附属机构不对任何信息的准确性或完整性作出保证，亦不承担因使用此信息而直接或间接产生的任何损失或损害的责任。 本信息仅用于教育目的，通过接收本信息，您即表示同意其预期用途。本信息中任何内容均不构成投资建议、黄金买卖、任何黄金相关产品或服务或任何其他产品、服务、证券或金融工具（统称“服务”）的购买或出售要约。本信息未考虑任何特定个人的投资目标、财务状况或特殊需求。 多元化投资并不能保证任何投资回报，亦不能消除损失风险。过往业绩并不必然预示未来结果。通过投资黄金所能产生的任何投资结果的最终表现属于假设性质，可能无法反映实际投资结果，亦非未来结果的保证。世界黄金协会及其附属机构不对任何假设投资组合中使用的任何计算和模型，或由此产生的任何结果提供担保或保证。投资者应在就任何服务或投资做出任何决定前，与其相应的投资专业人士讨论其个人情况。 本信息可能包含前瞻性陈述，例如使用“相信”、“预期”、“可能”或“表明”等词语，或类似术语的陈述，这些陈述基于当前预期，并可能发生变化。前瞻性陈述涉及诸多风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述将得以实现。世界黄金协会及其附属公司不承担更新任何前瞻性陈述的责任。 关于LBMA黄金价格的资讯 伦敦贵金属市场协会（LBMA）黄金价格由 ICE Benchmark Administration Limited（IBA）管理和发布。LBMA 黄金价格是贵金属价格有限公司的注册商标，IBA 作为 LBMA 黄金价格的管理者获得授权。ICE 和 ICE Benchmark Administration 是 IBA 及其附属公司的注册商标。经 IBA 授权，世界黄金协会使用 LBMA 黄金价格，并受本协议规定的限制（www.gold.org/terms-and-conditions）。 请注意，通过使用Quarium、黄金估值框架和其他信息所生成的各种投资结果的预期表现属于假设性质，可能无法反映实际投资成果，也不构成对未来结果的保证。世界黄金理事会（包括其附属机构）或牛津经济研究不会对工具的功能性做出任何保证或担保，包括但不限于任何预测、估计或计算。