中孚实业2026年半年报点评：电解铝多措降本+铝加工量价齐增，盈利能力稳健

电解铝多措降本+铝加工量价齐增，盈利能力稳健 glmszqdatemark2026年08月05日 事件：8月4日，公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入142.6亿元，同比增长34.9%；归属于上市公司股东的净利润18.8亿元，同比增长165.8%，扣非归母净利19.2亿元，同比+197.5%。单季度看，26Q2营收76.2亿元，同比+37.2%，环比+14.7%，归母净利10.6亿元，同比+122.0%，环比+29.0%，扣非归母净利10.4亿元，同比+125.5%，环比+18.9%。季度业绩环比明显增长，我们预计主要由于电解铝价格上涨、铝加工销量增加导致。 推荐维持评级当前价格：6.73元 多措降本，电解铝盈利增厚。1）量：公司目前产能75万吨，26H1预计电解铝满产满销。2）价：26H1铝价24131元/吨，同比+18.8%，氧化铝价格2703元/吨，同比-22.1%，其中26Q2铝价24239元/吨，同比+20.0%，氧化铝价格2724元/吨，同比-11.5%。3）利：26H1公司毛利率21.7%，同比+10.0pct，净利率12.8%，同比+6.9pct；26Q2毛利率22.7%，环比+2.3pct，净利率11.6%，环比+2.2pct，预计主要由于公司优化原材料采购策略、电解槽升级改造预计电力成本降低所致。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 提质增效，铝加工量价齐增。26H1公司积极应对国内外市场变化，适时调整铝深加工产品国内外销售比例，提升盈利能力，实现销量34.82万吨，同比+19.0%，其中出口23.20万吨。 收购再生铝资产：拟收购巩义新格有色金属有限公司年产20万吨再生铝水项目产能指标及其项下的年产10万吨再生铝水项目部分资产，本次交易含税价格为3320.57万元（不含税价格为2950万元）。 其他收益：26H1为0.48亿元，同比-0.27亿元，主要由于增值税加计抵减减少，其中26Q2为0.28亿元，环比+0.08亿元。 核心看点：1）电力成本下降，增厚电解铝利润。2026年，四川广元预计全年用电平均结算价格约0.48元/度，预计6-10月丰水期实现丰水期用电成本大幅下降；巩义地区未来随着源网荷储风电项目投运，巩义地区综合电价有望下行，提升电解铝盈利能力；2）公司铝精深加工业务通过新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品开发、国内外销售策略调整等方式，出口订单量价齐升，整体产销量同比实现增长。3）实施股权激励，调动员工积极性。目前公司2025年员工持股计划已完成股票购买，公司与员工利益深度绑定，有助于保障业绩释放。 相关研究 1．中孚实业（600595.SH）2025年半年报点评：氧化铝价格走弱+电解铝权益产能提升，Q2业绩大幅增长-2025/08/31 投资建议：电解铝成本端氧化铝、电力价格走弱，电解铝盈利能力提升，叠加铝加工量价齐增，我们预计公司2026-2028年将实现归母净利41.2亿元、41.6亿元和42.0亿元，对应现价的PE分别为7、6和6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，项目进展不及预期，电解铝下游需求不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室