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中孚实业（600595）2025 年报&2026 年一季报点评

2026-04-28 华创证券七个橙子一朵发🍊

核心观点：中孚实业2025年业绩创历史新高，主要得益于铝价上行和氧化铝价格下跌，公司成本优化及绿色化战略成效显著，分红能力逐步兑现。
关键数据：
- 2025年营收：230.68亿元（同比+1%），归母净利：16.17亿元（同比+130%），扣非归母净利：16亿元（同比+170%）。
- 2026年一季度营收：66.4亿元（同比+32%），归母净利：8.2亿元（同比+257%），扣非归母净利：8.8亿元（同比+380%）。
- 公司电解铝权益产能：75万吨/年，铝精深加工销量：61.92万吨（出口39.39万吨）。
- 分红：拟每10股派发现金红利1.75元（含税），合计7.01亿元。
业绩驱动因素：
- 价格因素：2025年电解铝价格同比+4%，氧化铝价格同比-21%；2026年一季度铝价同比+18%，氧化铝同比-29%，内外价差拉大。
- 成本优化：氧化铝和电价下跌修复电解铝利润，费用管控严格（占收入4.6%）。
- 绿色化进展：分布式光伏累计并网100.25MW，再生铝添加比例62%，燃煤清洁运输比例100%。
业务亮点：
- 子公司业绩增长：河南中孚铝业（+57%）、河南中孚电力（+1784%）、广元中孚高精铝材（+68%）。
- 海外业务：出口销量39.39万吨，铝精深加工稳步增长。
投资建议：
- 预计2026-2028年归母净利：39.7亿元、42.1亿元、46.0亿元（同比增长145.7%、6.1%、9.1%）。
- 目标价：9.9元（10倍市盈率），维持“推荐”评级。
风险提示：内外铝价及价差大幅波动、铝加工行业竞争、原料成本大幅提升。