中孚实业（600595）2025年半年报点评

铝2025年08月28日 推荐（维持）目标价：6.3元当前价：5.50元 中孚实业（600595）2025年半年报点评 公司业绩持续修复，静待分红重启 事项： 华创证券研究所 8月27日，公司发布2025年半年报，公司上半年实现营业收入为105.74亿元，同比下降3.82%；归母净利润为7.07亿元，同比增长59.55%；扣非归母净利润为6.46亿元，同比增长52.19%；其中第二季度，公司实现营业总收入55.52亿元，同比下降4.47%，环比增长10.57%；归母净利润4.77亿元，同比增长19.37%，环比增长107.16%；扣非净利润4.63亿元，同比增长13.76%，环比增长152.88%。 证券分析师：刘岗邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇邮箱：limengjiao@hcyjs.com执业编号：S0360525040002 同日，公司发布《关于公司控股四级子公司新建项目投资的公告》。 评论： 氧化铝价格下跌&铝价上行，公司业绩持续修复。2025年上半年，国内电解铝、河南氧化铝平均价格同比+2.7%、-2.1%，其中二季度，国内电解铝平均价格20196元/吨，同比-1.7%，环比-1.2%，氧化铝平均3071元/吨，同比-16%，环比-19%。受铝价上行和氧化铝价格下跌，公司实现归母净利润为7.07亿元，同比增长59.55%，其中第二季度，实现归母净利润4.77亿元，同比增长19.37%，环比增长107.16%。其中营业收入下降主要受广元地区电解铝销量减少所致，铝精深加工产品实现销量29.26万吨，净利润同比增加56.04%。分子公司看，公司旗下河南中孚铝业净利润2.25亿元（+18%）、河南中孚电力1.68亿元（+117%）、河南中孚高精铝材1.47亿元（扭亏，+3亿元）、广元中孚高精铝材1.02亿元（-26%）、广元林丰铝电1.2亿元（-33%）、豫联煤业-0.96亿元（-0.39亿元）。 公司基本数据 总股本(万股)400,790.51已上市流通股(万股)400,790.51总市值(亿元)220.43流通市值(亿元)220.43资产负债率(%)31.62每股净资产(元)4.0412个月内最高/最低价5.66/2.28 公司成本持续优化，其他收益增厚公司利润。尽管公司有色金属和电力板块营收下降，但受广元地区电价、中孚电力煤炭采购价格下降影响，公司有色金属板块和电力板块毛利仍有增长，其中公司有色金属板块毛利9.7亿元，同比+1.9%，电力板块毛利2.56亿元，同比+112%。此外，公司实现其他收益7,510.93万元，同比增加3019.57万元，主要为本期增值税加计抵减增加所致；投资收益4176.46万元，同比增加3,099.59万元，主要来自铝期货收益增加；公司公允价值变动损益1,489.22万元，同比增加1,790.29万元，主要来自铝期货公允价值变动增加；计提信用减值损失1,187.31万元，同比减少2282.86万元，主要为计提应收账款坏账损失减少所致；计提资产减值损失372.32万元，同比减少587.49万元，主要为计提存货跌价损失减少所致；另有营业外收入4,113.97万元，同比增加3,763.81万元，主要受碳排放交易收益增加所致。 相关研究报告 《中孚实业（600595）深度研究报告：电解铝权益提升增弹性，分红在即未来可期》2025-08-18 公司电解铝权益产能提升，绿色铝优势显著。公司上半年完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，电解铝权益产能提升至75万吨/年。公司同时注重绿色电力发展，上半年新增并网装机约21.5MW，累计并网规模约达77.55MW，另有铝精深加工产品再生铝添加比例达到61%，产品碳足迹含量进一步降低。当前看公司正投资建设年产50万吨铝循环再生项目，首期年产15万吨UBC合金铝液项目部分产能已投入运行，通过再生铝与下游铝精深加工业务的协同发展，形成铝材料“低碳、循环发展”优势，当前看中国电解铝绿电比例进入考核时代，公司绿色铝优势显著。2025年上半年，公司实现营业外收入4113.97万元，同比增加3763.81万元，主要来自碳排放交易收益增加。 公司拟建设新能源项目，未来或增厚公司利润。公司控股四级子公司郑州金岭精煤拟投资7038.6万元建设120万吨环保洁净新能源材料项目，项目可通过建设选煤厂稳定矿井开采时引起的原煤质量变化，保证和提高商品煤质量，经过洗选产品煤可作为高炉喷吹煤，预计项目资本金财务内部收益率89.87%，总投资收益率107.47%，年净利润5673.34万元。 公司现金分红在即，高分红属性明显。员工持股计划并推出现金分红规划。截至2025年8月12日，公司完成2025年员工持股计划，累计持股比例达8.21%。若公司生产经营情况良好、现金流充裕，具备《公司章程》约定的现金分红的条件，拟优先采用现金分红的利润分配方式，2025-2027年利润分配不低于当年实现可分配利润的60%，伴随新公司法的实行以及公司盈利能力提升，公司今年将重获分红能力，且高分红属性明显。 投资建议：我们预计公司25-27年实现归母净利润为19.4亿元、23.9亿元、26.9亿元，分别同比增长175.5%、23.2%、12.5%。2025年可比公司平均估值为10倍，考虑公司历史估值和高分红属性，我们给予公司2025年13倍市盈率，目标价6.3元，维持“推荐”评级。 风险提示：内外铝价及价差大幅波动；铝加工行业竞争；原料成本大幅提升；股东质押风险。 附录：财务预测表 金属行业组团队介绍 高级研究员：刘岗 中南大学材料学硕士。多年有色金属实业经历，参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目。7年卖方研究经验，多次获得水晶球、金牛、金麒麟、Wind等最佳分析师奖项，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：马野 美国东北大学金融学硕士。曾任职于天风证券研究所、浙商证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：李梦娇 对外经济贸易大学人口、资源与环境经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所