江苏金租（600901.SH）2025 年年报&2026 年一季报点评 资产投放强劲，分红比例小幅提升

资产投放强劲，分红比例小幅提升 glmszqdatemark2026年04月24日 事件：江苏金租发布2025年年报与2026年一季报，公司2025年与2026Q1分 别 实 现 营 收61.09/17.98亿 元 ， 同 比+15.75%/+16.46%； 归 母 净 利 润32.41/8.22亿元，同比+10.12%/+6.49%。从盈利能力来看，2025年以及2026Q1公司年化ROE分别为13.17%、12.91%。 推荐维持评级当前价格：6.85元 收入端维持高增，核心为主业表现良好。从单季度来看，2025Q4、2026Q1公司营业收入分别同比+11.54%、+16.46%，营收维持高增长主要系公司利息净收入表现优异，2025Q4、2026Q1公司利息净收入分别同比+18.63%、+20.65%。2025Q4、2026Q1公司归母净利润分别同比+11.04%、+6.49%，2025年全年利润增速基本符合预期。2026Q1公司净利润增速降幅较明显，核心在于审慎经营下公司信用减值损失增长较快，2026Q1确认减值损失5.00亿元，同比+44.10%，带动信用成本率从2025年的0.74%提升至2026Q1的1.25%。 规模维持高增，利差维持高位。从量来看，截至2025年末，公司租赁资产余额为1501.24亿元，同比+17.46%。2025H2租赁资产净增加20.21亿元，其中2025Q4单季度净减少23.02亿元，核心在于2025年以来公司整体投放节奏明显前置。2025H2公司资产主要投向清洁能源、交通运输板块，净增加额分别达到26.14、56.63亿元，其中个人汽车租赁2025H2净增加23.62亿元。2026Q1资产维持高增长，单季度租赁资产规模净增加195.99亿元，净增规模同比+31.40%。2026Q1末公司租赁资产余额达到1697.23亿元，同比+18.92%。从价来看，2025年公司租赁净利差较前三季度-9bp至3.66%，净利差收窄我们预计核心原因在于资产端下行速度快于负债端，2025年资产平均收益率、负债平均成本率较2025年前三季度分别-9、-3bp。2026Q1净利差较2025年走扩19bp至3.85%，核心在于负债端成本明显改善，负债成本率由2025年的2.21%下降至2026Q1的2.00%，预计主要系有较大规模资金到期重定价。整体来看，当前公司净利差依旧处于高位，同时规模增长表现良好，后续公司业绩有望稳健增长。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 分析师陈昌涛执业证书：S0590525070001邮箱：chencht@glms.com.cn 资产质量改善，分红比例小幅提升。截至2026Q1末，公司不良率、关注率分别为0.88%、2.04%，较2025年末分别0bp、-8bp。其中2026Q1末公司不良租赁款余额为14.92亿元，同比+14.65%，增速较2025年+1.41pct且慢于租赁资产整体增速。拨备方面，2026Q1末公司拨备覆盖率为401.06%，较2025年末-20.16pct。拨备覆盖率降幅较大，预计主要系公司保持审慎的风险偏好，对应2026Q1确认了较多信用减值损失。分红水平维持高位，2025年公司拟每股分红0.30元，对应分红比例为53.62%，较2024年小幅提升0.47pct，对应2026年4月23日股息率TTM达到5.57%，股息率依旧较高。 相关研究 1．业绩表现亮眼，规模高增且利差走扩-2025/10/262．规模扩张表现亮眼，整体业绩稳健增长-2025/08/173．2025Q1营收增速20+%，租赁净利差明显走扩-2025/04/274．净利差韧性较强，关注率明显改善-2024/10/295．业绩表现向好，利差进一步走扩-2024/08/17 投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为70/78/87亿元，同比分别+14.46%/+11.89%/+10.56%，3年CAGR为12.29%；归母净利润分别为35/39/43亿元，同比增速分别为+9.52%/+10.78%/+10.28%,3年CAGR为10.19%。2026年4月24日收盘价对应pb分别为1.48x/1.36x/1.25x、鉴于公司风控优势显著且股息率较高，维持“推荐”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室