2025 年年报及 2026 年一季报点评收入持续稳步增长，“AI+教育”开启第二增长曲线

收入持续稳步增长，“AI+教育”开启第二增长曲线 glmszqdatemark2026年04月26日 推荐维持评级当前价格：5.12元 事件：2025年公司实现营业收入3.47亿元，同比增长8.44%；利润总额0.01亿元，扭亏为盈；归母净利润-1703.91万元，同比减亏；EPS为-0.03元/股，同比减亏。2026年Q1实现营业收入0.97亿元，同比增长6.54%，归母净利润19.29万元，同比下降58.81%。 公司收入增长稳健，盈利能力持续改善。25年公司营业收入为3.47亿元，同比增长8.44%。26年Q1营业收入0.97亿元，同比增长6.54%。公司收入呈现持续提升的态势。25年利润总额0.01亿元，扭亏为盈；归母净利润约-1703.91万元，大幅减亏53.90%。经营质量持续改善，业绩拐点进一步夯实。26年Q1归母净利润19.29万元，同比下降58.81%。主要由于销售费用增加和非经常性收益减少所致。随着业务规模的扩大，公司盈利能力有望持续改善。 分析师苏多永执业证书：S0590525110058邮箱：suduoyong@glms.com.cn 经营现金流整体良好，合同负债相对稳定。25年公司销售商品、提供劳务收到的现金3.67亿元，同比增长28.99%；经营性净现金流1.23亿元，同比增长121.19%；收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为1.06，公司现金流整体良好。截至25年末，公司合同负债0.32亿元，同比下降13.99%；截至2026年一季度末，公司合同负债0.25亿元，同比增长18.90%。 分析师张锦执业证书：S0590525120009邮箱：zhangjin_yj@glms.com.cn 负债率相对较低，盈利能力有待提强。截至26年Q1末，公司资产负债率26.14%，剔除合同负债的资产负债率25.28%，资产负债率整体较低。同时，公司持续减少有息负债，截至2026一季度末公司长期借款3.9亿元，同比下降20.41%，有息负债的下降助力资产负债率下降，并有助于盈利能力提高。另外，公司盈利能力有待提高。25年公司毛利率、净利率、ROE分别为26.75%、-4.72%和-0.79%，均处于行业较低水平。随着在校生规模的扩大，公司盈利能力有望进一步提高。 牵手智谱战略布局，开启第二增长曲线。25年9月公司与智谱华章战略合作成立合资公司——启智文华，重点开发和运营AI智能产品，提供AI智能化现代教育学习领域的产品和解决方案。截至25年12月24日，智启APP已在海淀区主要的中学及集团校和部分小学进行测试使用。智启文华和智启APP是公司战略布局“AI+教育”的重要举措，公司有望充分受益，开启第二增长曲线。 相关研究 1．凯文教育（002659.SZ）2025年业绩预告点评：收入增长助力经营拐点，牵手智谱布局“AI+教育”-2026/02/012．凯文教育（002659.SZ）2025年三季报点评：招生良好拐点已现，培育第二增长曲线-2025/10/283．凯文教育（002659.SZ）公告点评：牵手智谱战略布局，AI+教育未来可期-2025/09/274．凯文教育（002659.SZ）2025年中报点评：扭亏为盈迎经营拐点，升学良好助生源增长-2025/08/295．凯文教育（002659.SZ）公告点评：“双轨制”助力在校生增长，扭亏为盈迎经营拐点-2025/04/25 投资建议：智启文华投入较大，尚未实现收入。我们预计2026-2028年公司营收分别为4.15亿元、4.67亿元和5.22亿元，EPS分别为0.03元、0.06和0.10元，对应当前股价动态PE分别为148倍、84倍和53倍。公司积极布局“AI+教育”，并与腾讯、百度、华为、小米等战略合作，在AI实训基地、专业共建、产教融合等领域合作。我们看好公司平台价值和未来成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：教育政策变动、招生不及预期、学费增长乏力、AI+教育项目落地缓慢、技术迭代升级等风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室