研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美伊地缘缓和，全球风险资产集体上行 【宏观】海外方面，美财长表态或短期达成美伊海峡协议，地缘风险溢价回落，国际原油承压下行缓解了通胀担忧，并抑制市场对年内美联储加息超过一次的预期，美元指数延续走弱态势、美债收益率大幅回落；隔夜美股科技板块震荡修复，全球风险偏好继续回暖。国内方面，6月制造业PMI仅为49.2%，低于市场预期，出口韧性延续；地产仍是经济核心拖累。政治局会议定调下半年实施更积极财政+适度宽松货币，加快专项债投放、出台增量稳增长政策，明确提升资本市场韧性；叠加险资入市扩容、上市公司回购增持，长线资金持续拓宽入市渠道。外部压制因素边际改善，美元和美债收益率短期走弱、美股大幅反弹，多重利好为市场提供底部支撑。资产上：股指结构性行情凸显，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位；国内国债由于经济不及预期，资金面宽松提供支撑以及配置资金持续流入，震荡偏强，谨慎做多；商品板块分化明显，黑色供需偏弱维持区间震荡，观望为主；美元走弱利好有色，叠加海外需求景气度高，震荡偏强、谨慎做多；中东局势降温油价大跌，能化短期承压观望；美元和美债收益率短期走弱支撑，贵金属宽幅震荡运行，短期谨慎观望。 【股指】昨日A股全线放量反弹，呈现深强沪弱、科技领涨格局。收盘上证指数3822.28点，上涨0.33%；沪深300 4558.66点，上涨0.91%；深证成指13885.71点，上涨3.25%；创业板指3488.97点，大涨5.64%；科创50大涨4.09%。市场赚钱效应全面修复，资金集中回流科技成长赛道。板块方面，半导体、CPO、电子元件、通信设备等板块领涨；银行、白酒、汽车整车等传统防御板块逆势走弱。基本面上，上半年工业盈利、出口数据支撑经济基本面，地产持续走弱形成拖累；外部环境边际改善，美联储官员偏鸽表态压低美债收益率、美伊地缘缓和、美元走弱、外盘科技企稳，多重利好对冲前期悲观情绪；国内稳增长政策持续落地，流动性充裕提供底部支撑。后续重点跟踪美伊谈判落地进展、美国7月非农数据、美联储官员后续鹰鸽发言、国内稳增长配套政策落地节奏。操作上，指数迎来科技赛道修复窗口，高低切换行情阶段性暂停，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位。 【贵金属】昨日国内贵金属夜盘整体上涨，沪金主力合约890.70元/克，上涨0.87%；沪银主力合约14593元/千克，上涨3.45%。国际盘面，现货黄金一 度拉升突破4100美元关口，最终收涨0.55%，报4077.48美元/盎司；现货白银盘中触及60美元关口后回落，最终收涨2.29%，报59.53美元/盎司。主要由于美财长表态或短期达成美伊海峡协议，国际原油承压下行缓解了通胀担忧，美元指数延续走弱态势、美债收益率大幅回落。操作方面，短期震荡运行，谨慎试多，重点紧盯美元指数、美债10年期收益率、美伊谈判进展、后续美联储官员讲话基调。 黑色金属：需求无明显改观，钢材期现货价格延续震荡 【钢材】周二，国内钢材现货市场持平，盘面价格延续弱势，市场成交量继续低位运行。8月上旬高温多雨继续压制工地施工，截止本月有2-3个台风可能登录，终端需求短期难以出现实质性回暖。本周五大品种钢材表观消费量继续回落12万吨，库存也在创阶段性新高。供应方面，钢厂亏损已经驱动铁水产量逐步回落，但更多是阶段性减产，并非实质性的产能出清。同时，成本端的下移为钢材价格的下行进一步打开空间。钢材市场短期或仍延续弱势。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格延续弱势震荡。铁水日产量和盈利钢厂占比数据继续回落。短期来看，铁水日产量依然有下降空间。后续建议继续关注钢厂利润的变化。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升254.9万吨，到港量环比回升706万吨，但考虑矿山冲量季已过，后续或有所回落。港口库存仍处于高位。短期铁矿石价格延续弱势。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰盘面价格反弹明显，硅铁走势偏强，硅锰北方报价5500-5600，南方工厂基本不进行出货。锰矿市场相对平稳，天津港半碳酸价格33-33.5元/吨度，南非高铁28.5-29元/吨度，加蓬38元/吨度左右。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国30.04%，较上周减0.38%；日均产量23710吨/日，减635吨。虽然近期成本有所下降，但在盘面加速下跌的情况下，合金厂仍然难有利润空间，整体产量下降趋势未改。主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5850-5950元/吨。神木市场价格较上周有所上涨，小料价格800-840元/吨。今日河钢发布75B硅铁招标数量2740吨，上轮招标数量3380吨，较上轮减640吨。整体上全球经济并不良性，欧美市场正值夏休需求偏弱。硅铁、硅锰价格短期或以区间震荡为主。 有色新能源：霍尔木兹海峡重开概率增大，风险偏好升温 【铜】截止8月4日，Comex铜库存增至718726短吨，相较前期，已经增加约14万短吨，近期铜不断流入美国，而LME库存持续下降。铜当前驱动不清晰，下方存在支撑，但上方高度仍受到美联储潜在加息预期等压制。基本面方面，矿端偏紧格局持续，现货TC维持在历史纪录低位，国内铜冶炼产量整体维持高位，下游逢低补库，库存去化良好。后期重点关注9月底前美国是否宣布对铜加征关税，以及年底前巴拿马将宣布是否重启科布雷铜矿。 【铝】国内外库存去化良好，但伦铝现货与三个月升贴水升至近37美元/吨后，回落至18美元/吨，海外整体边际收紧，但程度可控。市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。目前而言，反弹高度谨慎看待，下半年供给端的故事可能继续发酵，仍有下跌空间。 【锡】供应端，目前暂无新的变动，矿端边际转松，从今年不断上升的加工费可以得到验证，缅甸佤邦复产进度不及预期，但下半年产量仍有增加空间，刚果金虽受到埃博拉疫情和战争的情绪扰动，但暂未受到实质影响，尼日利亚同样如此；冶炼端，云南江西两地冶炼开工率维持高位。需求端，传统需求偏弱，AI领域提振需求，虽然今年以来半导体销售额同比增速高涨，但主要由价格上涨贡献，真实出货量增幅仅20%左右；电子焊料需求仍处于淡季，汽车、家电、光伏产销同比走弱，其中6月光伏装机同比下滑13%，传统终端压制整体需求表现。库存方面，海外库存一个月来持续下降，下降三分之一，但升贴水为-290美元/吨，并未显示出供需转紧迹象，更多是库存的转移；国内方面，锡锭社库和仓单均小幅增加，仓单仍处于低位。综合来看，美联储维持利率不变，修正之前加息预期，海外股市反弹，风险偏好回升，提振锡价，国内外库存持续去化，仓单低位，将维持偏强震荡。 【碳酸锂】周二碳酸锂主力2609合约上涨0.84%，最新结算价139580元/吨，加权合约增仓2787手，总持仓67.38万手。电池级碳酸锂钢联晚盘市场价139950元/吨，期现基差370元/吨，仓单数量27653吨（环比增加1101吨），期限结构呈backwardation。需求端现货较为宽松，下游整体保持刚需采购的节奏，且采购情绪转弱。缺乏利多驱动，以低位震荡看待，逢高卖出深度虚值看涨期权，或等待止跌企稳。 【工业硅】周二工业硅主力2609合约上涨0.3%，最新结算价8320元/吨，加权合约持仓量40.86万手，减仓18419手。华东通氧553#报9050元/吨（环比持平），现货升水245元/吨，基差偏强，期限结构呈contango。供需双弱，社会库存高位，工业硅贴近成本定价。北方开工率持续低迷，西南丰水期复产进度较慢，总体开工率仍然偏低，现金流成本支撑较强。但近期煤炭价格受黑色需求负反馈影响下跌，导致工业硅情绪走弱。预计围绕成本支撑博弈，区间震荡。 【多晶硅】周二多晶硅主力2609合约上涨2.16%，最新结算价35800元/吨，加权合约持仓17.13万手，减仓8372手。钢联最新N型复投料报价32500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.81元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.263元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.73元/瓦（环比持平）。近期多晶硅仓单持续快速增加，最新仓单21180手（环比增加60手），套保压力较大。本周一有市场监管总局对光伏行业开展价格合规指导的消息，“反内卷”预期导致多晶硅当日涨停。关注后续现货及下游硅片组件等环节是否跟随涨价，如果现货及下游暂未跟随，那么多晶硅反弹高度有限。多晶硅现金成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，后期逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：海峡重开预期升温，油价跌破80美金 【原油】油价跌至半个多月来的低点，市场愈发乐观地认为，美国与伊朗正接近达成重开霍尔木兹海峡的协议。近期市场一直根据原油运输恢复的预期来重新定价风险，而不是关注实现这一目标所需的具体条件。另外知情外交人也表示，伊朗考虑允许欧洲国家参与海峡排雷。美国财长贝森特表示，有关开放霍尔木兹海峡的协议可能在今天或明天达成。短期油价继续维持宽幅震荡格局。 【沥青】油价继续回落，沥青价格维持走低。国营和地炼开工利润水平近期回升明显，检修量也开始拐头减少，整体开工开始出现小幅增量。炼厂开工延续恢复后，供应仍有提升预期。但目前旺季接近尾端，沥青刚性需求提振程度仍然有限，库存去化情况下，沥青底部支撑仍然存在，但后续上方空间有限。短期绝对价将继续跟随原油继续偏强震荡，关注伊朗局势后续变化。 【PX】油价继续回落，叠加近期PTA装置再度出现数套计划外检修，导致PX紧张格局略有放缓。PX外盘价格走低1094美金低位，PX对石脑油价差反弹至294美金。后期市场等待原油价格方向清晰，短期聚酯板块整体负反馈仍然明显，PX延续震荡，后期油价将继续成为上游原料价格中枢指引。 【PTA】油价继续回落，PTA跟随下行，叠加多数检修装置近期重开，库存去化幅度大幅放缓，PTA基差维持低位，加工费反弹至490。终端同样未见明显需求实质性提升，目前下游开工维持在81.9%，但多数下游库存仍需促销去化，订单水平脉冲式回升，囤库仍为情绪性，短期维持区间震荡格局。 【乙二醇】油价回落后海峡通航预期提升，前期低位进口预期计价空间缩小，乙二醇主力大幅走低。短期港口库存走低，部分货源紧张，近月合约在原油支撑下或仍有小幅走强空间。短期下游开工有限提升，乙二醇维持去库不变，但9月后煤制检修装置回归以及年底新产能投放，可逐渐关注远月合约空配价值。 【短纤】短纤利润再度维持低位，原料成本也持续回落，价格下方支撑仍然存在。终端开工近期反弹仍然有限，厂家原料采购意愿仍阶段性走低，短纤等品类产销率中性，库存累积速率有所减少，短期跟随PTA等品种继续维持区间震荡。 农产品：国际原油下跌，油脂油料同步回落 【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1177.25跌15.00或1.26%(结算价1177.75)。美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至8月2日当周，美国大豆优良率 为持平于此前一周的63%，尽管目前大豆优良率已降至2023年以来最低，美国中西部降雨有改善预期，美豆调整，然而美豆性价比提升，中国买家转向订购美豆，对华出口增多及国内压榨利润强劲继续提供支撑。 【豆菜粕】进口大豆到港及国储拍卖供给充足，油厂高开机率致库存持续累积，供应压力显现，短期成本支撑减弱与累库压力共振，豆粕价格面临高位回调风险。菜据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2026年第31周，全国主要油厂大豆库存753.45万吨，较上周增加11.15万吨，增幅1.50%，同比去年增加97.86万吨，增幅14.93%；豆粕库存100.34万吨，较上周增加3.61万吨，增幅3.73%，同比去年减少3.82万吨，减幅3.67%；粕方面，短期市场情绪惯性下同步豆粕价格维持偏弱调整，现货供需双弱、旺季缺乏驱动，下游采购仍偏谨慎。 【油脂】随着中东地缘局势降温拖累原油重挫，叠加美国中西部迎来降雨预期，CBOT农产品全线承压走低。马来西亚衍生