长江证券碳酸锂深度价值再审视：底部渐至关注供需预期差

一、核心要点

• 时间维度：本次为长江金属煤炭系列第6期碳酸锂专题汇报，发布于2026年8月3日。
• 价格阶段：碳酸锂经历2025年储能、俄乌冲突两波行情后，当前处于价格回调后的底部区域。
• 核心逻辑：当前时点碳酸锂板块具备投资性价比，核心看好2027年供需预期差带来的反转机会。

二、投资线索

1. 需求端支撑：
   • 海外高油价、新能源车渗透率提升、北美数据中心、国内酸电协同等新催化明确。
   • 2025年1-7月锂电池排产累计同比达49%，旺季排产有望进一步突破。
   • 产业链目前处于加速去库状态，低库存叠加补库需求具备上行动力。
2. 供给端收缩：
   • 2021年式的行业级资本开支扩张难复制，当前资源保护主义抬头、地缘摩擦加剧，国内矿政、南美国有化等拿矿难度提升，单一锂品种资本开支偏弱。
   • 存量供给存在地缘、政策扰动可能，市场当前对供给预期偏乐观。
3. 估值与标的：
   • 部分碳酸锂相关上市公司估值具备优势，标的关注具备资源自主可控、产能弹性强的企业，如大众矿业、天华新能、盛新锂能，以及成本具备安全边际的藏格、盐湖股份，还有海外项目落地的相关标的。

三、风险与关注

1. 关注国内政策对碳酸锂需求的催化力度、海外需求增速是否超预期、新催化落地情况。
2. 需警惕2027年需求增速放缓甚至转负的风险、供给端政策反复或地缘事件带来的不确定性。
3. 需跟踪上市公司供给指引下修情况、产业链补库实际幅度对价格的影响，以及2027年真实供需平衡变化。